新股速遞

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周大福半年後 「周大福珠寶」(1929)是一間營額為350.4億元、年利潤35.4億元的公司，估計明年的利潤是63億元，集資額是157.5億元至220.5億元之間，市值約為1,500億元至2,100億元。萬個不好 仍瞓身買這一間公司有著一萬個不好的理由，定價太貴、市值太高、市場增長差不多已到了極限﹕我並不認為一間賣珠寶的名牌可以開到像超級市場般成行成市，而其他競爭對手也不是任意給縛住手任打不還手的。這5年來，周大福銳意發展，這公司只有現金流入，即是不停擴大投資，才有這麼迅速的發展罷了。當然，最大的原因是其大股東鄭家並非吃素的，以往績計算，同他們玩對賭是很難贏錢的。我的看法是，「周大福珠寶」的實際價值只值其招股價的兩成至三成，也即是400億元至600億元之間，但是，我仍然會瞓身認購這股票。只因鄭家純話說鄭家和中國的總理温家，和香港的特首曾家的關係匪淺，現在這兩位領導人都快將任期屆滿，鄭家做一舖大世界的可能性是存在的。既然其系內的「蒙古能源」(276)當年也能達到千億市值，今日的「周大福珠寶」變成五千億，又有可難？鄭家是全香港最大的final lender，全香港的大小莊家缺水時，都會找金主幫忙，而這些金主有的借貴利，有的幫忙炒股票，資金不夠時，便會找鄭家幫忙，由於「彤業拆息」好好人，所以很多時都會幫助朋友。所以，只要鄭家一聲令下，人人認購三數億元，這個招股額是很快認光的，而且這些人買了之後，在短期內不會沽出，所以要挾高，易如反掌。而這股票的最後殺著是，一隻(數)千億市值的股票，而且還是零售股，將來能不染藍，成為藍籌股嗎？現在「思捷環球」(330)已倒下了，零售成份龍頭這位子能不是「周大福珠寶」坐嗎？更有利的是，現在公司染藍，速度極快，半年就可以了，所以我認為，「周大福珠寶」的走勢很可能像「友邦保險」(1299)，股價在上市後先略炒一會，然後回落，到了三四個月後，熱潮退了下來，才突然爆升，等待染藍。染藍有憧憬有趣的是，有一些傳統基金是規定了不能買新上市公司的股票，但是作為恆指成份股，卻是非買不可。所以有一部份錢是在初期不能買，但在變成了藍籌股時，卻是非買不可的。當然也有散戶會跟風購買。既然明知炒到不管多貴，都一定有人接貨，為甚麼不往上炒，賣貴一點呢？
總括而言，「周大福珠寶」的招股價是15元至21元，實際只值5元，但是我認為它在半年後的股價是40元至60元之間。且看的的預計準不準確了。

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那些年，彤叔踏上黃金路粵港澳直擊周大福2千億王國
市值達2,000億的周大福珠寶（新上市編號：01929）下周一公開招股，她不僅是鄭裕彤王國中最閃亮的瑰寶，更是他從「窮小子」變「乘龍快婿」，再憑超卓營商手腕晉身超級富豪的起點。
本報記者在周大福上市前，赴順德、澳門及香港，直擊鄭裕彤飛黃騰達之路。
順德倫教大松坊，不過是一個幾十戶人家的街道，但路口卻聳立着白色豪宅，與隔鄰灰色水泥村屋形成鮮明對比。大宅名叫「裕安堂」，正門鐫刻着一幅對聯，上書「裕民共盡綿力，安居全賴同鄉」。
順德磚屋 仍見純官出生大床
2,000億周大福傳奇的起點，就在此地。推門進去，翠綠池塘映入眼簾，池邊更有一高爾夫球手揮桿英姿的雕像，斑斕樹影散落青磚舊瓦屋和新式別墅，隱隱顯露大戶氣派。
這不僅是鄭裕彤的出生地，亦是他成為周家「乘龍快婿」之處。17歲的鄭裕彤與周大福老闆大女周翠英，在此共諧連理，新婚時的傢俬器具，仍存放在舊式磚屋中。「純官（鄭家純）也是生在這裏啊！」祖屋管家羅國興笑稱，「大嬸（周翠英）很好人，沒甚麼架子，她還叫我『羅官』！」
1925年，鄭裕彤在順德出生，父親鄭敬詒當時是廣州綢緞莊伙計。適逢戰亂，鄭家將15歲的鄭裕彤，託付於澳門經營金舖的世交周至元。周與鄭父原是綢緞莊同事，因中白鴿票（彩票）發達，後自立門戶。
「阿彤，你到澳門來，一是要熟悉這裏的情況，二是幹些雜活，不要偷懶、貪玩。」周至元對初到澳門的鄭裕彤說。（《鄭裕彤傳——黃金歲月》）鄭點點頭，掃地抹塵倒痰罐，做雜工都全無怨言。
鄭裕彤當年做雜工的澳門老店仍在，位於新馬路352號，共3層高，底層為舖面，樓上為倉庫及飯堂，現時雖然在裝修，但舖面懸掛逾半個世紀的福鼠商標繼續保留；店舖離碼頭很近，從廣東、香港往來避難的人川流不息。
一日，周至元派鄭裕彤去碼頭接親戚，遇見一南洋商人正打聽何處可兌換港幣。鄭裕彤靈機一動，鑽過層層人群，用一口鄉音說，「到周大福舖可兌換，價格公道。」他老實的外貌，說話不太利落，卻贏得商人信任，促成他在周大福的第一筆生意。周對他刮目相看，繼續讓他去港口拉客，不到半年就升他做學徒。
鄭裕彤不僅是優秀的銷售員，還各處「偷師」，學習管理之道。熟悉澳門街道之後，他常趁老闆下午茶時間，扮成客人去其他金舖抄款；或是跟隔壁店伙計聊天，揣摩行家經營手法。直到有天，掌櫃向老闆打報告。
周知道後不但沒有發怒，心中反而愈發歡喜，認定鄭裕彤是一塊做生意的好材料，放心將大女兒託付給他——原來周至元與鄭敬詒的妻子當年同時有喜，雙方「指腹為婚」，只是當時並未向鄭裕彤提起，因為不想他自恃身份而不好好學習。
在周至元提攜下，17歲的鄭裕彤滿師升任掌櫃，順理成章娶了老闆大女。他將妻子安置順德老家後，又看戰後貿易起飛、稅收低廉的香港，懷揣2萬元將「周大福」品牌帶入香港。1956年，30出頭的鄭裕彤用積蓄買下外父及另一位周姓老闆的股份，正式掌舵周大福。
偷師+創意 周大福拓至1500間
鄭裕彤的事業由此展開，並繼續發揮創意，帶領店舖擴充。鄭首創「四條九金」，樹立本港業界新標準；1964年，他開始大力發展鑽石，從南非購入鑽礦，間接購得De Beers牌照，巔峰期包攬全港鑽石進口量3成，當之無愧成為「珠寶大王」。
站穩珠寶業務後，鄭裕彤將眼光放在其他業務，及後以「新世界」成為他自己王國的旗艦，業務包括地產、酒店、博彩，王國日漸壯大。周大福作為「中流砥柱」，店舖總數達已逾1,500間。
如今，苦心經營70年的周大福終於快將上市，難怪鄭裕彤會大歎「了結心事」。

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「你知周大福市值 大Tiffany兩倍嗎」
周大福珠寶（新上市編號︰01929）是富豪鄭裕彤事業的起點，在他正式接手的55年後，周大福挾千億市值上市，令鄭氏家族身家進一步浮面，成就彤叔事業另一個高峰。
「你知道周大福市值是大Tiffany兩倍嗎？」周大福上市承銷團這樣向基金推介，據說不少海外投資者聽完後目瞪口呆，始知產品單價、品牌知名度看似低一級的周大福，原來是禾稈冚珍珠。
料下年多賺78% PE逾23倍
Tiffany昨市值約85億美元（折算約665億港元），周大福料市值約2,000億元。在最新一個財政年度，Tiffany營業額30億美元，較周大福少33%，但Tiffany毛利率達59%，較周大福高一倍。周大福中港零售店合共1,506間，珠寶及鐘錶分別佔1,421及85個。
周大福截至今年3月底止財年，營業額及純利分別350.43億及35.38億元，按年增長分別達53%及65%；周大福預測下個財年純利不少於63億元，即按年增長78%。若以初步招股價每股15至21元，市盈率（PE）相等於23至32倍。
究竟周大福上市後，鄭裕彤身家漲多少？據初步招股文件顯示，周大福珠寶由BVI註冊公司CTF Holding全資持有，CTF由CTF Capital持股74.1%，而後者由CYT Family Holdings及CYT Family Holdings II分別持49%及40.2%。
外界相信，餘下的少數股東應是周大福老臣子及其他家屬持有。

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新華人壽招股突熱爆
內地投資者搶 H股貨源新華人壽（ 1336）、寶信汽車（ 1293）和中國多金屬（ 2133）今日一舉出動招股集資，最多將抽走市場逾 176億元。碰巧昨日港股升逾千點，為今日開始招股的 3隻大型新股打下強心針。當中集資 123.05億元、涉資最大的新華人壽表示，集資所得將全數用作補充償付能力，市場料增資後其償付能力將可達監管要求。


早前傳出內地投資者對其路演反應淡靜的新華人壽，近日氣勢忽然轉強。繼早前傳出 A股機構投資者部份超額認購逾 50倍後，昨又傳出 H股國際配售暫錄超額認購逾 3倍，並有內地機構投資者因怕 A股中籤率低，故將轉來港搶 H股貨源。

集資全用於谷資本新華人壽總精算師龔興峰表示，是次上市集資所得，將全部用作補充償付能力充足比率，增資後有關比率可提升至同業水平，惟未有透露具體數額，僅表示希望兩年內公司都不用作股本融資。董事長康典補充，實際償付比率難以估計，但隨着大市回升，其償付能力可回升至 100%以上水平。
市場人士以上市公司數字估算，預期是次增資後，新華人壽償付能力將可達 150%以上，即符合監管機構要求下限。龔興峰表示，公司希望未來靠自身的盈利能力來補充償付水平，倘有需要再集資，不排除透過發次級債的渠道。
至於正招股的 4隻新股，孖展認購未見理想，綜合本地 7間券商，僅中國服飾（ 1146）孖展額逾 1億元，單計這部份孖展認購已錄得超購逾 1倍。而一化控股（ 2121）和休閒食品（ 1262）仍未足額，反而昨首日招股的豪特保健（ 6880），單計孖展認購額已超購 0.4倍。



光銀：上市工程未停過

對於日前有內地媒體報道，原於 6月底進行新股推介，後因市況不配合而未有推進 H股上市工作的光大銀行，向港交所（ 388）重遞申請並排期上市聆訊；惟消息稱，該行迄今未有重啟排期聆訊，內地《 21世紀經濟報道》昨亦引述光銀上市辦人士否認重新開始聆訊的傳聞，又指該行一直按照監管規定，更新及補充上市資料，上市工程從未停止過。
市場人士表示，按照要求，若光銀要重啟上市，須提交更新財務核實資料，並重新排期聆訊。《中國證券報》前日引述消息稱，光行已決定重新啟動本港招股計劃，冀在今年底前完成 H股上市工作，但發行規模會縮減至 40億股 H股新股，低於原來計劃的 120億股。
此外，市傳內地民營陸上油田服務商華油能源集團擬於年底前在港上市，最多集資 6億元，並於下周推介，由摩根士丹利作保薦人。

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吉野家內地業務「借殼」合興上市

原本打算今年在港獨立上市的餐飲集團吉野家內地業務，轉用借殼方式上市。同樣由洪氏家族所持的合興集團（ 047），以 34.75億元代價，收購在北京及東北等地擁有超過 300間分店的餐飲業務，但香港的吉野家卻不包括其中。
今次作價相等於過去 12個月歷史市盈率 25.9倍，高於市場同業水平。合興管理層對於吉野家曾計劃上市的說法，昨一概表示「不評論」，主席洪克協更強調自己不是「借殼」：「我哋係收購，合興原本係經營食品生意（獅球嘜及駱駝嘜食油），今次注入餐飲業務，是一加一大過三，合併之後會有更好發展。」

不包括吉野家港業務
至於洪氏為何要保留吉野家香港業務，洪克協始終不願正面回應，「香港業務係屬於私人公司部份，佢哋有自己諗法，我哋唔評論。」據接近交易的消息人士解釋，由於是次收購規模龐大，故今次未有把香港吉野家納入收購範圍。
不過有市場人士估計，香港業務可能相當賺錢，故洪家在未取得理想估值前，不想將其注入合興，這樣亦可為日後再注入資產鋪路。
今次合興的收購代價，將透過發行不設期限的可換股債券支付，換股價 0.37元，較停牌前 0.44元折讓 15.9%。若債券悉數行使，發行新股佔擴大後股本達 94.8%。洪克協表示：「呢一刻無再批股去維持流通量嘅計劃，我哋亦唔需要再融資。」
合興向大股東收購的公司 Summerfield Profits（ SP），在中國北部地區擁有吉野家及 Dairy Queen的長期特許經營權，在東北及蒙古等地擁有逾 200吉野家及超過 100間 Dairy Queen。公司去年純利達 1.2億元，按年增長 48%。不過今年首 6個月純利只有 6460萬元，按年雖仍升 27%，但增速已明顯放緩。

收購作價貴過大家樂

是次收購代價，相等於過去 12個月歷史市盈率的 25.9倍，若以 2010年度計算，市盈率更高達 29倍。而規模遠較 SP為大的大家樂（ 341）及味千（ 538），其 2010年市盈率分別只是 21倍及 24.7倍，反映今次合興的收購作價一點也不便宜。洪氏並沒有為出售業務提供盈利保證。
SP總裁洪明基承認，今年食材、人工等成本的確有為公司帶來經營壓力，但他對全年盈利表現仍很有信心：「經營壓力過去幾年都有，但我哋唔只係一年做得好，係過去三年都有高增長，反映我哋非常有應變能力，增長肯定未飽和。」
不過，洪明基不願透露未來擴張計劃，只強調「一定會進取！我哋 08年只有 180間分店

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新股上市消息

股票編號：01146 股票名稱：中國服飾

【超額認購】市場消息指，捲土重來的重新招股的中國服飾，國際及公開發售部分均已錄得超額認購，分別錄得超過5倍及10倍超購。

股票編號：06883 股票名稱：新濠博亞娛樂

【下周上市】宣布，將於下周三在港主板上市，該公司於周四的美國預託股份價格收市價9.93美元（約77.26港元），成交量約780.89萬股，佔已發行股本約1.42%，當日最高曾見10.32美元，最低造9.72美元。

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新華人壽孖展慢熱 海通配售超購
新華人壽（新上市編號︰01336）昨首日公開發售，惟孖展認購只錄得150萬元。多間新股接力抽水，最矚目的周大福珠寶（新上市編號︰01929）及海通証券（新上市編號︰06837）下周一齊齊進行公開發售。
周大福海通 周一正面交鋒
本港新股發售氣氛熱鬧，但另一邊廂，擬於日本上市集資6.23億美元（約48.6億港元）的日興資產管理（Nikko Asset Management），卻因當地市場疲弱，押後原定12月15日上市計劃。
據外電報道，海通証券國際配售已獲超額認購約1倍，該股擬集資115.3億至130.1億元，下周一進行公開發售，與周大福珠寶「打對台」。
雖然大市反彈，但新華人壽孖展認購未見踴躍。本地證券商中，暫時只有借出約150萬元孖展。新華人壽每股招股價不低於34.33元，集資122.9億元，公開發售部分佔6.15億元。
必瘦站趕尾車 擬集資2億
本地美容公司必瘦站昨上載初步招股文件，該公司擬在未來4個財政年度（截至3月底止）在內地開設106個服務中心。必瘦站去年度純利5,026萬元，按年升70.3%；截至7月底止4個月純利為2,888.6萬元，同比升1.02倍。必瘦站擬上市集資2億元，保薦人為光大證券。
中國服飾（新上市編號︰01146）公開招股部分，據知錄得10倍超額認購，國際配售部分則錄得5倍超購。