上海醫藥 向千億銷售邁進 全國性大型醫藥產業集團上海醫藥(02607)來港發行H股,招股活動已於上周五展開,預期集資最多172.7億元,其中70%用於擴展分銷網絡及併購活動。 上海醫藥董事長呂明方表示,「中央政府希望於2015年前培養1至3家千億銷售的醫藥企業,上海醫藥很大機會成為其中一間。」按全國醫藥行業的排名,前三位的國藥(01099)、上海醫藥和九州通。國藥去年銷售額692億元(人民幣,下同),股東應佔盈利12億元;上海醫藥去年銷售額374億元,盈利13.7億元。 ■50%收入增長料來自併購 「中國醫藥行業特點是企業規模很小,很分散。過去1年,我們進行戰略導向的併購,對公司發展產生很大的推動,今年我們的收入增長約50%預計由併購帶來。4月剛完成收購中信醫藥,為北京領先的醫藥分銷商,主要從事高端藥品及跨國公司的藥品銷售,在供應鍵解決方案上有其自身的特點。中信醫藥去年銷售額逾60億元,過去10年平均保持約30%增長,預期未來仍可保持高速增長,」 「至於抗生素業務的收購則已進入最後的政府審批階段,預期在今年第二季完成,因此將為第二季以後的財務報告帶來正面影響。」 「2009年上藥於中國醫藥品市場分銷的市佔率約5%,2010年相信有所提升,11年完成的併購將於今年全年反映,因此今年預期會進一步提升。中國醫藥分銷前三家企業只佔20%市場份額,預期未來5年,可提高10至15%。」 ■醫藥業預期年均增長15%以上 對於行業的前景,他表示,「中國醫藥行業於過去10年出現無拐點的增長趨勢,這是其他行業較少有的,因為大部分行業會受一些經濟波動的影響,惟醫藥行業保持非常好的增長,原因包括中國人均藥品消費水平較低、老百姓健康意識愈來愈強、城市化及老齡化,以及政府的推動,政府新醫改政策計劃3年投入8,500億元,這對市場擴容起很大的作用。」 「根據權威機構的預測,中國醫藥工業行業未來5年年均增長預期介乎15至18%,而醫藥分銷則為20%,均高於GDP增長預測。上海醫藥將在現有業務實現更好的增長,保持及超越行業的平均增長速度,公司今年首季分銷業務增長逾30%,而製藥業務則在整合中。」 ■產業鏈高度垂直整合 與主業為分銷和經營醫藥連鎖店的國藥不同,呂明方表示:「上海醫藥跟國藥各有優點,在分銷領域方面某些東西我們可向它學習,但上藥也有自身的優勢。上藥產業鏈高度垂直整合,有研發製藥也有分銷,從分銷規模上雖說是老二,但中國去年評最具競爭力的醫藥上市公司50強,上藥排第一位。國藥及上藥不是一類的公司,是兩個公司,投資者可買國藥,也可買上藥。」 集資用於併購、擴分銷網絡 至於未來的併購目標,他表示:「製藥及分銷都會物色收購,製藥方面我們目標是提升產品組合及競爭力,分銷併購則會優先在華北、華東及華南三大區,這三大區佔中國藥品消費合共三分之二,僅北京、上海及廣州3個城市已佔20%。我們是要在這三大區域擁有領先的布局,我們剛完成這三大區細分市場的數據分析。投資者很認同我們這樣的一個併購策略,原因是公司很清楚收購以戰略導向,並非單純併規模。」 至於收購的作價,他表示:「全世界行業在整合時,PE會提高,惟我們不盲目參與價格競爭,我們要看戰略上要甚麼,若價格出現惡性競爭,可放棄不要。」 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 【MT Comment˙抽】跟國策投資到底 商務部制定的《全國藥品流通行業發展規劃綱要(2011-2015年)》剛於日前正式發布,對於2015年前的發展目標提出了量化指標,包括形成1至3家年銷售額過千億的全國性大型醫藥商業集團等,對上藥招股帶來提振作用。 上藥預測今年每股盈利不少於0.94元,招股價21.8至26元,即預測PE介乎23.2至27.7倍,較國藥的預測PE 32.4倍為低。上藥A股上周收報20.27元人民幣。 國家藥品降價主要在基本藥方面,對分銷會有影響,但上藥出廠價與零售限價仍有空間,而基本藥佔製藥業務少於25%,上藥會通過成本控制去穩定毛利率。上藥擁有製藥業務,工業這一塊的毛利率平均約50%,較分銷高得多,可支撑製藥研發投入。 而上藥與中國郵政的跨領域戰略合作亦值得看高一綫,上藥利用中郵全國3萬個網點,無論在基本藥、特殊藥的配送、或直送業務的配送,將使銷售擴展至以前送遞成本高昂的鄉鎮,對上藥供應鏈未來會帶來很大的支持作用,亦將使成本降低。 |