港股攻略 13/08/2008

縱橫匯海

大勢分析:

昨日大市的焦點在於中移動及中國股市，中移動跌穿100元後，沽盤湧現令股價狂瀉，最後收報94.5元，跌4.5%，目前中移動的下跌空間仍在。而內地股市低開後徘徊，大跌了兩日後回穩。港股方面，上下午各走極端，上午雖然中移動大跌，但大市仍能升至22331點的高位，下午卻急插至21640點全日低位收市，期指更低水151點。

後市方面，港股將進入熊市的第三期，業績與股價將不斷的下滑，投資者可候高沽貨離場。近期美國有一個不俗的反彈，但反彈過後亦會跟隨其基本因素的下跌，港股會否跟隨下跌呢？熊市的策略是持盈保泰， 投資者可保留實力來迎接下一次升浪。

期指技術指標：

10-SMA 22250
20-SMA 22261
50-SMA 22575
100-SMA 23470
14 RSI 40.39



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即市期指:

內地市場略為回穩，但美股昨晚跌139點，當中摩根大通發出按揭虧損警告，重燃信貸的憂慮。港股反彈乏力，目前仍然在尋底，建議投資者審慎造淡。

即市技術分析：

阻力位 21600
支持位 21300


策略 審慎造淡



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每日股評


觀望中國海外(00688)

中國海外(00688)近日宣布7月份實現銷售額19.3億元，銷售面積17.2萬平方米。今年首7個月累計銷售額則達177.4 億元，同比增長60.7%，累計實現銷售面積164.2萬平方米，同比增長39.5%。不過，若以7月份數字與6月份比較，地產銷售額和銷售面積分別下跌58%及66%，因此預計下半年銷售表現會比較波動。

中國海外股價一直以來均較同類公司有一定溢價，主要是集團作為成份股，另外市場亦對其集團之盈利充滿信心。不過近期股價亦已跟隨大市回落，昨日收市下跌至 11.6元水平，考驗7月初低位11.4元。另技術走勢亦轉弱， 10天平均線跌破50天平均線。假若本周未能在現水平守穩，將可能下試10元水平。現階段宜先行觀望。



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新聞焦點

法國政府宣布，法國7月份消費物價指數(CPI)按月下跌0.2%，按年升幅減慢至3.6%。

日本政府公布調查結果顯示， 7月消費者信心指數跌至紀錄新低，一般家庭消費者信心指數跌至31.4， 而6月份為32.6。該指數已連續第4個月下滑。

碧桂園(02007)公布，截至2008年6月底止，半年業績股東應佔溢利10.16億元人民幣，較07年同期的14.21億元人民幣倒退28.5%，每股盈利6.22分，不派息；期內營業額升23.3%至74.38億元人民幣。

國家統計局公布，內地7月居民消費價格指數升6.3%， 較6月時下跌。

富邦香港(00636)公布截至08年6月30日止中期業績,錄得股東應佔純利2.5億元,較07年同期增長15.2%,每股盈利21.36仙,派中期息6仙。該公司07年同期錄得純利2.17億元。

國際能源機構(IEA)調高明年全球原油需求預測,預期明年全球原油需求每日達8780 萬桶,較原預測多7萬桶,即較今年多1.1%。至於今年需求則維持不變。

英國統計局公布,7月份的消費物價指數較去年同期升4.4%,比前一個月的3.8%升幅為大,乃十六年來最大升幅。



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13/8 將會公佈數據及重要事項 (Upcoming Events)

業績 00010 恒隆集團 00101 恒隆地產 00194 廖創興企業 00388 香港交易所 00494 利豐 00625 睿富房地產基金 00700 騰訊控股 01111 創興銀行 01997 峻凌國際 02300 澳科控股 03335 DBA 電訊 08200 修身堂 08201 中國消防 除淨00055 中大印刷 00278 華廈置業 00861神州數碼 01196昌明投資 02888渣打集團 04336應用材料

縱橫匯海

港交所(00388) 建議: 持有 目標:130 元

港交所短線已見底

港交所股價早前大幅回落，由140 元一直下跌，最低跌至100 元，其後雖然一度反彈至115 元，但在市況轉壞後再次失守110 元，而隨著股市回升，港交所再度發力，截至11/8 時收報110.3 元。

港交所早前大跌，主要是受到投資者擔心在港股成交量大幅萎縮下，港交所收入將大不如前，加上有外資大行不斷唱淡，預言其股價將在短時間大幅回落，令其股價備受壓力。近日最低位100 元，與其一年低位96.8 元，相差不足4%。

我們認為，港股成交轉淡，加上今年缺乏內地大型企業招股上市，對港交所今年盈利會帶來無可避免的影響。不過，佔港交所去年盈利比重超過60%上半年成交量跟去年同期比較仍見上升，只要下半年港股成交能再度活躍，港交所仍然有其投資價值。而我們預期港股第三季將出現反彈，因此建議繼續持有港交所，目標價130 元。



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業務分析

港交所的收益主要來自四大範疇：1)受市場成交額影響的收入、2)聯交所上市費、3)出售資訊所得收入及4)投資收入淨額。

1)受市場成交額影響的收入

這方面收入主要來自三方面：一)交易費及交易系統使用費、二)結算及交收費及三)存管、託管及代理人服務費，當中以第一項及第二項所佔比重最大。該兩項收入主要視乎市場成交金額的情況而定。由於市況轉弱，港股上半年成交量無可避免較去年下半年出現大幅度倒退，不過若以同期比較，上半年港股成交量其實仍較2007 年同期有頗大升幅。根據港交所截至2008 年6 月底之市場統計資料顯示，每日平均成交金額為873 億元，較2007 年同期上升超過47%，並創下上半年平均每日成交金額最高紀錄；首六個月衍生權證平均每日成交金額為212.37 億元，創下首半年平均每日成交金額最高紀錄，較去年同期的112.39 億元上升 89%。 而每日平均成交股數更上升92%，成交宗數亦上升21%至591,682 宗(詳見附表)。除此以外，衍生產品市場方面亦有強勁增長，2008 上半年所有期貨及期權產品(股票期權除外)為191,300 張，2007 年同期則為145,894 張，增長31.1%。

全年業績方面，則視乎港股下半年成交情況。由於去年下半年成交大增，令 2007 年全年平均每日成交成額大幅飆升至881 億元，而今年上半年為837 億元。因此，下半年大市平均成交能否維持880 億元，將決定港交所今年盈利會否出現倒退。

港股7 月份交投出現萎縮，27/7 的成交金額更只得410 億元，創下近16 個月新低，主要是市場氣氛轉差所致。我們認為，假若下半年港交所平均每日成交額為 500 億元，全年平均日成交額便為668.5 億元；假若能夠在800 億元以上，便會跟去年同期差不多。

我們預期，基於港交所今年上半年每日成交金額較去年同期增加47%，衍生產品市場亦有強勁增長，因此預期上半年港交所受市場成交額影響的收入將增加 35%-50%，即介乎26.386 億至29.318 億元。



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2)聯交所上市費

聯交所上市費包括上市年費、首次及其後發行的上市費。2008 年第一季，上市年費增加16%至8404.6 萬元，主要是上市證券數目上升，預料這方面會有穩定增長；至於首次及其後發行的上市費，第一季度大幅增加52%至1.05 億元，而統計2008 年上半年上市公司數目為23 隻(當中21 隻主板，2 隻創業板)，雖然不及2007 年同期32 隻(全部主板上市)，但新上市衍生權證數目則由大幅增加，主要是牛熊證的增長，去年上半年新上市衍生權證數目共2681 隻，今年則已大增至4,599 隻，較去年同期大升超過71.5%，而牛熊證數目升幅更驚人，期內新上市牛熊證達630 隻，較一年前升20.7 倍，集資額達770.4 億元。期內牛熊證交易易涉453 隻，較去年第2 季37 隻，增逾11 倍。成交達1760.28 億元，較一年前升31.7 倍。

不過，由於市況轉差，令主板及創業板上市股本證券集資總額不及去年同期。去年上半年主板及創業板上市股本證券集資總額為1937 億元，今年則只有1,115.5 億元(見下表)，較去年倒退42.4%。

我們預期，雖然上市費方面收入將大幅增加，但由於這方面佔港交所收入不足 10%，故影響不會太大。雖然新上市證券數量，特別是牛熊證數量急增，但由於集資總額較去年倒退42.4%，故預期有關收入僅增長10-20%，介乎3.234 億至 3.528 億元。



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3)出售資訊所得收入

出售資訊收入來源為港交所所提供的即時資訊服務，以月費形式向客戶收取費用。第一季有關收入大幅上升45%至1.85 億元。雖然上半年投資氣氛降溫，但相信對出售資訊所得收入的影響有限，預期上半年仍會維持超過40%的升幅。即約為3.86 億元。



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4)投資收入淨額

2008 年第一季投資收入淨額為3.68 億元，較2007 年同期上升65%，主要是投資收入總額增加18%及利息支出大幅減少52%所致。另外，可作投資用途的平均資金金額方面大幅增加，當中保證金平均金額飆升，較去年同期升151%至700.3 億元(2007 年：280 億元)，主要是由於期貨及期權未平倉合約增加及每份合約規定按金水平提高。

不過，以按年計總回報率，2008 年的總回報較2007 年出現頗大跌幅(詳見下表)。跌幅最大為公司資金，以年回報率由去年同期5.85%急降至1.91%，淨回報亦由 5.75%大幅下跌至1.86%；總計可作投資用途資金按年計總回報，由4.09%降至 2.12%，而淨回報則由2.47%跌至1.78%。

基於可作投資用途的平均資金金額大幅增加，令投資收入淨額大升，但資金回報減少，港交所報告中提到，「由於利率下調，令所有資金的回報減少；其中公司資金回報下跌，亦受反映市場走勢之公司資金的投資公平值在2008 年第一季產生虧損所影響，而以日圓計值的保證金比例增加亦是保證金回報減少的一個原因」。

雖然上半年投資氣氛轉壞，令投資回報率可能會進一步下跌，但在公司資金、保證金及結算所基金的平均金額持續增加，預期投資收入淨額仍能維持超過 30%(預估數字)的增長。預期投資收入淨額將為5.88 億元。



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*預計數字

我們對港交所半年業績表現相當樂觀，但對其全年業績仍然有所保留。當中最大變數，為對其影響最大之「受市場成交額影響的收入」一項。上半年港股平均成交額數達837 億元，但下半年情況卻不太樂觀，以七月份計每交易日平均成交頗得611.5 億元，若情況持續，加上缺乏大型企業上市，港交所收入勢受到影響。事實上，大眾忽略的是，港股市值、大市表現與成交量可說是相輔相承。當港股市值屢創新高之際，成交量亦不斷增加，正如去年港股升至32,000 點，市值超過23.2 萬億元(10 月30 日)，同期成交金額達一度高達2,000 億元(最高2,105 億元，10 月3 日)，單是認股證的成交量亦可能已達500、600 億元。

不過，今年市況逆轉，大市從32,000 點回落，成交亦一直萎縮，由去年千多億元跌至最低410 億元左右。由於市況轉淡，現貨及衍生工具成交額亦持續回落。因此，我們認為只要下半年港股走勢回穩，市值再度回升的話，成交金額及衍生工具活動亦會回升，港交所經營表現亦會有所改善。我們合予港交所「持有」評級，目標價130 元。



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