利豐中期業績摘要

縱橫匯海

利豐 (00494) 建議: 減持

核心經營溢利率微升至3.23%，主要源自去年所收購Regatta及American Marketing Enterprises等邊際利潤較高的美國業務

利豐成功落實與玩具"反"斗城、Sanrio、Timberland、Kellwood及其他公司簽訂外判採購協議，反映客戶專注發展核心所長，而將採購工序外判予利豐等專責從事採購業務的企業

簽訂協議收購以紐約為基地的著名中檔及百貨公司手袋品牌入口商Van Zeeland所有資產，品牌於逾1300個零售點發售， 包括Macy's 及JC Penney。收購作價約3.3億美元(25.74 億港元)與及按公司表現發放的額外獎勵金。

於二零零八年三月，利豐公佈新的三年業務發展計劃。目標定為於2010 年年底前達成：

i) 營業額達致二百億美元；
ii) 核心經營溢利達十億美元；及
iii) 致力提升營運效率以達到核心經營溢利增長百分比為營業額增長百分比的兩倍。



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業績短評：

1) 利豐透過併購來擴充實力，可在低迷的市場尋找合適的對象 2) 歷史市盈率為29 倍，2008 年上半年的盈利增長17%，PEG 在略高水平，現價不吸引 3) 環球經濟惡化，零售銷售有所放緩，對利豐的業務增長添上難度 4) 由於市盈率偏高，前景仍然不明朗，建議投資者減持



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以上資料只作參考之用，並不構成任何買賣建議或要約，亦不會對客戶任何損失承擔任何責任。

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恆隆(00010) 建議: 持有 目標:30 元

─截至08 年6 月30 日止末期業績，錄得股東應佔溢利131.59 億元，較07 年同期增長106.56%，每股基本盈利3.18 元(去年同期1.6 元)，派末期息51 仙(去年同期43 仙)。若扣除投資物業重估收益及有關稅項，基本純利上升1.5 倍，至 51.23 億元。盈利增長強勁，主要是住宅物業、以及香港和上海物業租賃業務均有可觀增長。

─集團上海物業租賃業務繼續有好表現，租金收入及溢利分別增加54%至14.55 億港元及63%至11.93 億港元。升幅顯著其中一個原因，為上海恒隆廣場第二幢辦公室大樓於2006 年12 月落成而帶來額外租金收入所致。由於內地業務表現出色，令恒隆地產整體租金收入及溢利分別增加25%至37.45 億港元及27%至30.46 億元。

─相對內地強勁表現，來自香港物業的租金收入及溢利分別只上升11%，至22.9 億港元及18.53 億港元。



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恒隆業績短評

─作為本地四大地產商之一，恒隆地產近年投入頗多資源在上海等地發展，並取得不俗成績。預期未來將是集團收成期，內地發展加快將對怛隆帶來正面影響。 ─下半年經濟前景不明朗已可以預見。恒隆亦已表明「已準備就緒面對即將來臨的熊市。由於競爭會相對減少，我們可更快及更容易在中國內地增購土地，以完成我們四百億港元的十八個項目投資計劃。」(摘自2008 年年度業績內容)可見恒隆已因應未來經濟情況而作出充足準備，相信即使經濟轉差，對其影響亦相當有限。

─由於集團2008 年度業績表現良好，現價計市盈率僅為7.45 倍，每股資產淨值則為16.56 港元，故建議繼續持有，目標價30 港元。



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騰訊(00700) 建議: 觀望

─截至08年6月30日止中期業績，收入為30.327億元人民幣(下同)，去年同期為 16.411億元。股東應佔純利11.78億元，較07年同期增長88.6%；每股盈利65.7 分，去年同期為0.352分。

─旗下三大業務表現理想，當中互聯網增值服務仍然是集團主力收入來源，達 20.35 億元，較去年增長94.25%；其次為移動及電信增值服務，增長55.65%至 6.26 億元。至於網絡廣告收入為3.67 億元，大幅增長97.72%。另外，次季互聯網增值服務收入按年升89.9%至10.37 億元(人民幣•下同)，按季升3.8%。增幅主要是由於來自網絡遊戲（包括論壇 遊戲、論壇 幻想及論壇 華夏）的收入增加。


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騰訊(00700)中期業績短評

─騰訊各項業績增長依然迅速，當中互聯網增值服務雖然受季節性(第二季學生準備大考)及四川地震(網絡遊戲服務暫停三日)影響，但第二季仍較第一季增長 3.8%；而移動及電信增值服務的收入亦由第一季2.883億元，增加17.4%至第二季的3.383億元，可以預期騰訊未來仍可維持高速增長。

─我們預期互聯網服務在中國仍有頗大的發展空間，作為內地大型互聯網及移動增值服務以及網絡廣告服務商之一，騰訊未來前景仍可審慎看好，不過現價市盈率已達70 倍，因此現階段只宜觀望。


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