多事之秋----又见货币战争

星塵無悔

　　对于美国次贷危机的起源，舆论已基本有了较为一致的看法，而对于危机何以在如此短的时间内在全球范围内肆虐，却一直缺乏令人信服的解释。

　　微观层面的分析

　　一是近期各国股市的联动效应。在过去三周时间里，全球股市被迫跟着美国股市一道玩起了惊险的过山车游戏。仅在10月初的“黑色一周”，全球股市市值平均蒸发25%左右，由此导致的“负财富效应”是惊人的。受恐慌心理驱使，大量的套现行为进一步搅乱了全球金融市场；而买入美元避险，则使流动性黑洞不断扩大。

　　二是所谓的资产平衡表效应。由于次级债券及其衍生品价格一落千丈，或开发这些衍生品的美国投行倒闭，持有这些债券和产品的国外金融机构出现大量坏账，市场评级被不断下调，股价和债券价格也随之急跌，资产负债表迅速恶化，最后企业净值所剩无几，若无外部资金注入，命运岌岌可危。例如，截至8月末，欧洲银行共提取次贷相关减计和损失2273亿美元，约占全球金融机构减计总额的一半。此外，作为卖方的美国投行倒下后，还可能通过信用违约掉期（CDS）这根绞索，将买方投保的第三方金融机构一起拉下水。

　　第三，金融机构融资成本上升。目前，在全球投资者厌恶风险的情况下，金融机构通过债券、股票发行或票据贴现等进行融资已变得极为艰难，这对于习惯了发新债还旧债的金融机构而言，无疑是灭顶之灾。目前，欧洲最大的30家金融机构在未来15个月内将有1万亿美元的债务到期，正面临严重的再融资风险。

　　第四，对于新兴市场国家而言，危机首先来自于欧美国家进口需求的放缓，而非银行体系的崩溃。如果说从虚拟经济扩散到实体经济是美国的危机传导模式，那么由于实体经济不景气拖垮本国金融部门，则很可能是新兴市场国家将要面临的严峻考验。此外，一些国家由于经常账户逆差上升，本币存在贬值压力，还可能导致外汇市场剧烈波动和外资出逃，从而诱发货币危机。

　　全球美元本位才是关键

　　许多学者将1930年代大萧条与当时各国普遍实行的“金本位”制度联系在一起。一般而言，作为货币现象的通货紧缩会给经济造成持久性破坏。而20世纪30年代的通货紧缩由于与国际金本位制度相结合，更大大增强了货币冲击的威力。通货紧缩从美国和法国开始，通过国际货币体系迅速传播到全世界。而事后也证明，一些率先放弃金本位的国家，最后较早走出了衰退，实现了经济复苏。

　　笔者认为，“全球美元本位”在此次金融危机中扮演了主要传播者的角色。自布雷顿森林体系瓦解以来，美元事实上仍保持了国际货币体系中的霸权地位。首先，尽管面临来自欧元、日元的挑战，美元在全球外汇储备中仍然占据65%左右的比重；其次，在国际大宗商品市场上，美元仍是主要计价和交易货币；最后，在全球借贷市场上，美元也一直是最易被接受的币种。

　　当众多美国金融机构陷入危机后，由于国内市场上出现信贷短缺，不得不从全球大量抽回美元，这一方面加剧了全球流动性不足的现状，另一方面则极大地推高了美元借贷成本，最明显的就是9月16日，伦敦银行间美元隔夜拆借利率翻了一倍，飙升至6.44%，而在美国国内市场上，隔夜拆借利率更是一度高达10%，为联邦基金利率目标的五倍以上。在这种情况下，世界各国，特别是外债负担较重的国家，如冰岛和巴基斯坦等，无法继续借入资金以应付即将到期的短期债务，因而不幸落入危机的魔掌。

　　三种本位制的危机传导机制虽不尽相同，但有一点是共通的，那就是它们都是以一种近乎僵化的方式将全球经济捆绑在一起。一旦危机来临，许多国家都将无法幸免。金本位虽然回不去了，但如果美元霸权地位今后不发生根本改变，类似危机仍随时可能上演。

　　从中国角度看，我们需要一个更灵活的货币篮，一个由非单一货币主导的国际商品市场和货币市场。概而言之，就是要实现国际货币的多极化，其中自然也包括人民币国际化目标。

上述来源：证券时报

星塵無悔

　　美国次贷危机爆发不仅对美国经济产生不利的冲击，对世界经济的打击也非常巨大，但是超越国家范围的金融决策、金融监管和金融协调却严重缺失或没有充分发挥应有的作用。目前许多国家提出要改革现有的国际金融体系，如欧盟27国领导人16日就呼吁对现行国际金融体系进行大刀阔斧的改革。笔者认为，目前国际金融体系改革面临一定困境，主要体现在以下几个方面。
　　全球货币体系本位制如何解决

　　首先是全球货币体系的本位制问题。美元是一国货币，又充当世界货币。作为一国货币，美国可以有独立的货币政策，但是作为世界货币，需要美国加强宏观经济政策的约束，这是美元双重身份面临的政策困境。在金本位制下，黄金充当世界货币的职能；在布雷顿森林体系下，美元代替黄金充当世界货币的功能，在这两种货币制度下，货币创造受到了一定的约束。布雷顿森林体系崩溃以后，尽管美元放弃了双挂钩，主要国家进入了浮动汇率时代，但是美元仍然发挥着世界货币的功能。

　　由于放弃了美元和黄金挂钩，美元的创造力掌握在美国货币当局手里，货币创造有了更大地自由。美国为了刺激经济和解决金融困境，往往会采取扩张性的宏观经济政策，美元供给不断增加，美元币值有不断下降的趋势。而对于一些发展中国家，便出现了一种进退两难的状况：为满足对外贸易和增加国际清偿力，希望增加持有美元；随着持有美元增加，美元供给过多导致美元贬值对该国的冲击就越大。这是当前国际货币体系的内在的不稳定性，其根本缺陷是美元的双重身份和美元币值的内在不稳定性，这种内在币值的不稳定性相当于美国对持有外汇储备的国家征收了一定的通货膨胀税。美元币值的稳定需要美国增强本国的政策约束，不能采取过度扩张的宏观经济政策使得美元走软，但是美元作为一国的主权货币，一旦遇到经济问题，美联储就有内在扩张的冲动，国内的目标是放在第一位，别国只能承担美元贬值的损失和风险。

　　目前没有哪一种货币能够完全替代美元，即使能够找到这种货币如现在普遍看好欧元，但是这种货币仍然存在类似美元货币的问题，或者说我们现在还很难找到一种更加完美的国际货币体系，找到一种令人满意的国际主导货币。

　　全球金融监管如何实施

　　其次是全球的金融监管问题。金融创新和资本流动把全球的金融市场更紧密地联系在一起，但我们并没有一个超越国家的统一的监管机构和监管标准。

　　全球金融市场的一体化有利于资金在全球范围内流动，每一个国家的金融市场都不是一个独立的隔离市场，是相互联系的，资金在各国金融市场上流动，促进资源在全球范围内配置。但资金在全球金融市场流动的同时，金融风险也在金融市场上传播，一旦某一国出现金融动荡，金融风险会很快通过金融市场的资金流动迅速地传递到其他国家，各国都暴露在其他国家的金融风险冲击之下。如美国国内的金融风险迅速向世界其他国家金融市场的传递，次级抵押贷款市场危机不仅直接影响美国抵押贷款公司、私人股本基金及投资银行等，还波及到整个世界金融市场。

　　全球化、经济扩张和金融扩张导致国家之间的经济和金融联系更加紧密，国家之间的经济风险和金融风险被绑架在一块，一损俱损，一荣俱荣。由于美国放松对次级贷款和金融创新的监管，发行了大量的次级贷和次级债来融通资金，房地产泡沫严重，一旦房地产价格下降，这些金融机构就会出现问题，美国的金融风险就会迅速向其他国家渗透和蔓延。因此在金融市场一体化的条件下，金融风险的防范并不只是一国的问题，它涉及到全球金融市场的安全问题。怎样超越国界加强国际金融监管和风险防范是当今国际社会面临的又一个重要问题。

星塵無悔

原帖由 星塵無悔 於 2008-10-20 11:30 發表
　　美国次贷危机爆发不仅对美国经济产生不利的冲击，对世界经济的打击也非常巨大，但是超越国家范围 ...

　　全球经济失衡怎么解决

　　此外就是全球经济的失衡问题。一国经济的失衡导致世界经济的失衡，如美国经济的失衡导致全球经济的失衡和不稳定。

　　美国是一个以消费为主的国家，消费是经济增长的主要拉动力量，美国的进口较多，美元资产流出国外，美国出现大量的贸易赤字，其他国家积累了大量的美元资产，而美国为了吸引这些资产，大量发行国债，形成了巨大的财政赤字，这就是美国的“双赤字现象”。美国的贸易赤字体现在其他国家就是国际收支的贸易盈余，如中国和日本等。从内外均衡的角度来看，美国储蓄少，消费多；中国储蓄多，消费少，中国总供给大于总需求，一部分供给通过出口来实现，形成了贸易收支的盈余。也就是说，中国的总供给一部分是用来满足国内需求；另一部分是用来满足国外消费者的需求如美国消费者的需求，这样美国获得实物资产，中国获得美元外汇，但是中国需要的一些高科技产品，美国又禁止向中国出口，这是中美贸易结构的矛盾。

　　中国获得的美元外汇资产主要投资在美国国债和美国政府担保的机构债上，相当于中国把外汇储蓄借给美国人消费或投资，以获得投资收益，这本身并没有什么问题。但关键是各国获得的大量美元资产重新投资到美国，美国能否有效地吸收这些金融资产，从美国宏观经济均衡的角度来看，美国要保持一定的经济增长速度以便消费和投资增长能够吸收这些回流的资本，这样美国经济能够实现均衡增长，其他国家也能够获得投资的稳定收益。由于美元的过度扩张和流动性泛滥，回流的美元资产往往会超出美国实体经济的吸收能力，对这种过多投资的吸收往往是通过资产泡沫来实现的。也就是说，美国实体经济吸收不了的资本，必然会通过美国资产价格的膨胀来体现的，如20世纪90年代末美国互联网的泡沫和最近房地产泡沫都是经济失衡的反映。美国的国际收支失衡会导致世界经济的失衡，美国的贸易赤字和财政赤字是全球经济不稳定的重要因素。

　　上述困境是经济全球化和一体化下面临的重要问题，尽管世界各国都希望改革现有的国际金融体系，如法国总统萨科齐提出要建立新布雷顿森林体系，但怎样解决这些问题，仍然面临很大的困难。改革需要国际社会的共同努力和协调，需要各国领导人拿出足够的勇气和智慧解决人类社会共同面临的问题。前途是光明的，但道路是曲折的。

星塵無悔

　　17日,巴菲特在《纽约时报》撰文说,虽然美国经济处于“糟糕”状态,但他正在购买美国股票。他认为,美国股市长期将上涨,未来10年股票价值将远超现金。
　　“别等知更鸟叫再入市”

　　巴菲特认为,国际金融市场已陷入混乱,危机已经蔓延到整个经济领域,且有扩大趋势。他表示,尽管如此,自己正用个人资金购买美国股票。在这之前,他的个人账户上只有美国政府债券,没有任何股票。

　　巴菲特解释说:“恐惧情绪正在蔓延,经验丰富的投资者也不能幸免。”但逆市入场符合他的投资理念。“如果价格合适,我会把个人的全部资金投入美国股市。”
　　他说无法预测股市的短期走势,但从长期来看,股市回暖、指数大涨可能先于经济复苏。“如果你等到知更鸟叫时,反弹时机已经错过了。”
　　巴菲特提醒说,投资者应对竞争力低、高杠杆交易的实体或企业保持警惕。与此同时,担忧美国竞争力强、健康企业的长期表现“没有意义”。虽然这些企业的利润目前在下滑,但在5年、10年或20年内,多数大企业的利润会再创新高。

　　巴菲特近期曾经两次逆市入股美国企业。上月23日,他宣布通过购买股权方式向高盛公司注资50亿美元。10月1日,巴菲特再次宣布,将斥资30亿美元,通过旗下的伯克希尔·哈撒韦公司认购通用电气优先股。

　　此外,巴菲特还是其他几宗大交易的幕后支持者。例如,伯克希尔·哈撒韦公司目前是富国银行的第一大股东;富国银行日前以150亿美元收购了美国第五大银行——瓦维乔亚银行。

　　事实上,巴菲特近来提供资金进行的并购远不止这两宗交易。今年4月29日,玛尔斯公司以230亿美元左右的价格收购口香糖箭牌糖类有限公司,此举将美国两大标志性糖果企业合二为一。在这一交易中,伯克希尔·哈撒韦公司提供了44亿美元的后偿贷款。陶氏化学公司7月10日宣布斥资153亿美元收购了罗门哈斯公司。在这一交易中,巴菲特向陶氏化学公司提供了约30亿美元的融资。作为该交易的一部分,伯克希尔·哈撒韦公司购买了陶氏化学价值30亿美元的可转换优先股。

　　美救市方案可能导致通胀

　　巴菲特警告说,美国政府的救市方案可能导致通货膨胀,继而使投资者持有现金的实际购买力迅速下降。他说,几乎可以肯定,今后10年内优先股的表现很大程度上将超过现金。持币观望的投资者不要把希望寄托在利好政策上。否则,他们持有的现金将随货币投放量增加而贬值。
　　“他们忘记了美国冰球明星韦恩·格雷茨基的忠告——‘我总是滑向冰球运动的方向,而不是等冰球滑走后再追。’”巴菲特说。

　　在巴菲特文章发表的当天,股市一度顽强走高,但最后还是无法抵抗抛盘的压力而下跌。
　　在金融危机爆发后,巴菲特已不仅仅是“股神”,而是市场信心的一个符号。
　　纽约大学斯特恩商学院的金融史学家理查德·希拉曾表示,“巴菲特的做法与一百年前的摩根先生很相似,我们权且将其称为‘逐利的爱国主义’(profitable patriotism)。”
　　巴菲特第一次向公众建议购买美国股票是1974年。从历史经验看,巴菲特对于顶部和底部的判断要比市场早数月甚至一年。他也承认不善于预测市场的短期走势,并说过“市场上没有人永远正确,巴菲特也会犯错误”。
　　巴菲特提醒说,投资者应对竞争力低、高杠杆交易的实体或企业保持警惕。

金☆晨

金☆晨

星塵無悔

.  美女早!!!

WRZDZF

谢谢

金☆晨

星哥早！！