油價飆升 滯脹臨近？

好孩子

美國最大債商PIMCO行政總裁埃利安近日頻頻曝光。他於周二接受彭博電視訪問時警告，非洲最大石油蘊藏國利比亞的反政府動亂，對全球經濟構成的系統性風險，較突尼斯和埃及革命更大；同時又在《金融時報》撰文，稱中東局勢將令環球經濟短期內面臨滯脹風險，因為高油價會挾高生產成本，進而加重消費負擔；全球積極囤積，亦會加劇物資供求失衡的狀況；動亂導致中東國家對其他國家出口的需求減少，進一步打擊環球經濟。之後埃利安又向CNBC表示，高油價取走消費者的部份購買力，損害經濟活動，恐怕會掀起一片滯脹旋風。
石油危機引發衰退早有前科
近期中東及北非的政治動盪局勢，促使油價飆升，紐約期油周三曾經觸及100美元，是08年10月以來的新高，過去兩個交易日升幅更達11.9美元或13.8%。市場開始擔憂油價急升會導致通脹升溫，全球經濟更可能陷入另一次衰退。著名經濟學家魯賓尼便指出，中東騷亂，極可能產生滯脹風險，因為過去出現5次環球經濟衰退，有三次便是由中東的衝突所觸發，包括1973年的石油禁運和1979年的伊朗革命。同樣提出滯脹憂慮的，還有美銀美林的外匯策略師科奇諾斯，他認為高油價會引燃通脹，同時拖慢經濟增長的步伐。
不過，對滯脹風險論調不以為然的，亦大不乏人。根據經濟學理論，滯脹必須包含4大元素，除了通脹持續被推升及增長步伐低迷外，亦要商業活動呆滯不前及失業率居高不下。他們指出，美國就業狀況正在改善中，而過往通脹的最大元兇的工資壓力，現時不復存在，美國經濟正穩步增長，聯儲局又實施寬鬆貨幣政策，令出現滯脹的機會微乎其微。過往美國5次衰退，聯儲局皆在採用緊縮貨幣政策，高油價對經濟的打擊變成事半功倍。現時美國國民除了可以改變用油習慣外，政府去年底通過削減2%就業稅(payroll tax)，亦有助抵銷油價飆升的衝擊。。
油價急升，對美國經濟必然會構成打擊，因為美國是全球最大耗油國，美國消費者每年消耗的汽油多達1400億加倫，油價每升10%，便會令美國家庭的可支配支出減少400億美元，佔GDP的比重高達0.4%。自年初至今，油價累積升幅為7.35%，期間汽油期貨合約漲幅更高達10.67%，零售汽油油價亦上升了逾30美仙。不過如果根據上述標準衡量，美國出現滯脹的機會，確實未及歐洲國家。
歐洲滯脹威脅較美國嚴重
美國現時通脹年率為1.6%，被聯儲局引為通脹指標的核心個人消費物價，升幅更低見0.7%，上季經濟亦有3.2%增長，縱使失業率仍高企於9%，與滯脹的距離仍然遙遠。反之，歐元區通脹率一連兩個月超出目標上限的2%，整體GDP於去年第4季增長0.3%，但個別歐豬國家如希臘和葡萄牙均錄得負增長，加上要厲行財政緊縮政策，經濟短期難望有太大起色，布蘭特期油直撲120美元，通脹升溫，令加息壓力沉重，對歐洲經濟更是雪上加霜，滯脹威脅明顯較美國嚴重。
英國的滯脹情況最為明顯，通脹嚴重超標1倍、失業率高企，經濟於最近一季又錄得萎縮，已完全符合滯脹的4大元素。另一主要經濟體日本，經濟亦卻步不前，但通脹長期低迷，算是滯而不脹，與滯脹暫時亦沾不上邊。