量寬末期恐懼症

好孩子

美股近日下挫，港股受累，恒指回試22600水平。日本核泄漏，恒指低見22123，難道有甚麼會比核泄漏更為嚴重，會使恒指下試22000水平？部份投資者認為是美國將在6月底結束其第二期量化寬鬆，聯儲局收緊資金，股市缺水下挫，現在是先期反映。

第一輪量化寬鬆政策由美國於08年底推出的8000億美元救市方案，去年4月第一次量化寛鬆效力剛過，港股由4月12日高位22389跌至5月27日低位18972，跌幅為15.3%；美股道指由4月26日高位11258跌至7月2日低位9614，跌幅達14.6%。之後美國於11月啟動第二輪量化寬鬆，美股上揚。

理論上，如果量化寬鬆政策一結束，如美經濟符合預期理想，美聯儲局將會逐漸收緊銀根，拆息上揚會使美元升值，並使之前套利交易平倉，商品價格急挫，資產泡沫可能隨之爆破。所以近期美股回落，道指由5月2日高位12876，跌至上日低位12332，跌幅達4.2%，遠未到去年4月至7月跌市的14.6%。

港股未受惠QE2 不存在撤出一說

不過，細心分析的話，去年11月推出QE2的時候，港股是隨即見頂回落，恒指由11月8日高位24989跌至日核幅射危機的3月17日低位22123，跌幅達11.5%。QE2對港股以至大部份新興市場，未有如其他分析員或評論員預計的帶來股市大升，升的只是以美股為主，歐股略佳。亞太新興市場反而走跌，資金套利，重回落後的美國股市。

資金既然未進入亞太新興市場的股市，當然不存在撤出一說，港股及A股下跌，是預期QE2結束的偷步行為。相信經濟回穩，美聯儲局結束量化寬鬆的政策難免，短期美股自然有波動，但對亞太新興市場來說，卻是個機遇。要記得早在去年底時，美投行已陸續還債予美政府，甚至不惜沽售亞太新興市場的投資套現還債，AIG亦將AIA分拆。既然沽售熱潮已過，買回的機會比再沽的機會大。此外，美國銀行界開始在今年有能力放貸做生意，種種迹象反映，美國財政部其實早在去年底開始收緊銀行的流通性，實行去槓桿化，所以美銀行股類在今年並未隨大市上揚，反而愈跌愈低，光是AIG的股價已跌近一半，由60美元跌至不足30美元。

資金下半年重臨 港股展強勢

很多投資者以為，不推第三輪量化寬鬆的話，股市會大跌，亞太區股市尤甚，但正如上次文章筆者所言，投行自主權回復，商品前景黯淡，美股可能有震盪，但股災機會不大，始終市盈率太低。而亞太股市回落，除了對沖基金操作之外，投行還債亦是主因，既然投行還債潮已近尾聲，而美股或有震盪，資金重回亞太新興市場的機會將會提升。

QE2結束，資金重臨新興市場的機會最大，估計港股以及亞太新興市場，下半年會展現強勁升勢，美股會略遲。5月份甚至6月份，QE2結束的震盪難免，筆者仍估計先低後高，偷步資金或會於23000下累積好倉，待下半年發力。

jc2011

先低後高

好孩子

回復 2# jc2011