內地經濟「硬著陸」風險正上升

好孩子

瑞信亞洲區首席經濟師陶冬
今早公布的5月份人民幣新增貸款及廣義貨幣供應（M2）增長都有放緩趨勢，瑞信亞洲區首席經濟師陶冬認為，雖然內地繼續保持趨緊的貨幣政策，但從監管當局的用語和實際容忍度判斷，當局明顯傾向於稍微增強放貸，而近期銀監會鼓勵對銀行對中小企放貸的措施便反映了這一點。 陶冬認為，比起流動性本身，流動性分布的問題更大。銀行正以其所有的信貸能力來滿足最佳客戶，如大型國企；對中小企業而言，「政策正常化」不是意味着融資成本上漲，而是失去銀行信貸渠道。 陶冬解釋，在場外市場，每月貸款利率超過5%，在沿海地區是很普遍的，有的甚至高達每月8%或10%。浙江、福建和廣東省的中小企業和出口企業的流動性情況非常緊張。這些情況並沒有反映在官方的貸款數字上，但是，如果情況得不到改善，下半年將出現需求下降或應收帳款上升。 他認為，在穩定的私人消費的帶動下，下半年經濟將出現「軟著陸」仍是基本預測，但他認為「硬著陸」的風險在上升。 滙豐：不認同「硬着陸」論 滙豐經濟研究亞太區聯席主席屈宏斌認為，5月新增人民幣貸款和M2增長放緩，是受到上調存款準備金率、持續的月度貸款額控制以及窗口指導等緊縮政策的影響，也反映了在持續的緊縮政策下經濟增長放緩。 但屈宏斌始終認為，貨幣政策趨緊不會導致「硬着陸」。他指，現在約17%的信貸增速高於平均水平；他並指，與歷史水平比較，這個增速足以支持國內生產總值（GDP）以9%左右的速度增長。 屈宏斌認為，信貸和貨幣供應增長放緩對抑制通脹是好事。但他預期，人民銀行未來幾個月仍會繼續上調存款準備金率和加息，以控制流動性和通脹壓力。 摩通：繼續上調準備金率或加息 摩通預期，5月居民消費價格指數（CPI）增長5.4%，預期CPI增幅在6月或7月達到全年最高水平。此後，隨着各種宏觀政策繼續對經濟產生影響，加上用作比較的基數（base）較大，CPI增速預計會從9月份開始放緩。但摩通指，由於近期食品價格上漲，未來幾個月的CPI上漲幅度或會大於早前的預期。 摩通預期，緊縮政策在近期會持續，中國在未來幾個月至少會上調存款準備金率一次，或加息一至兩次。