防滯脹風險 調控手段或微調 緊縮貨幣政策 中央陷兩難

好孩子

  6月份內地通脹勢將突破6%，再創近3年新高，不過在通脹持續高企下，中國亦面對外需放緩、製造業疲弱、消費增速下滑等難題，經濟有「滯脹」風險。在這個複雜的經濟環境下，目前偏緊的貨幣政策是否要維持下去，中央陷入兩難局面。有分析指，下半年貨幣政策基調不會有太大變化，不過調控手段可能會因應經濟形勢變化而靈活微調。

  近期內地經濟界就貨幣政策應該繼續緊縮，還是應有所放鬆展開激辯，外界更質疑，中央內部對政策應該繼續從緊還是放鬆可能已出現分歧。總理溫家寶在英國《金融時報》撰文指，總體價格水平目前處在一個可控的區間，而且預計將穩步下降，外界將之解讀為緊縮政策放鬆在望；不過副總理李克強隨後卻表示，保持物價基本穩定是宏觀調控的首要任務。

6、7月關鍵 調控風向標
對於下半年政策如何走，今年6、7月是個關鍵的時間點，因為按照官方評估，內地通脹有望在6、7月份見頂，其後通脹將逐步回落。因此這兩個月的通脹形勢變化，是未來政策走向的重要風向標。
國家信息中心經濟預測部主任范劍平表示，5月份內地居民消費價格指數（CPI）漲幅達到5.5之後，6月份CPI超過這一水平的可能性非常大，有可能創出新高。但6月份以後繼續攀升的可能性不大。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇亦指，內地物價將在6、7月衝頂，宏觀調控政策需要為未來的經濟形勢提前打量。
自去年來，人民銀行已先後12次調高存款準備金率，目前大型銀行的準備金率要求已達21.5%的歷史新高，較08年政策「從緊」時期還要高4個百分點。
至於現時的存貸基準利率水平，較08年高位仍低1厘左右，但現時的通脹水平，仍和08年時超過8%的惡性通脹有距離。因此有意見認為，就算政策仍然向緊的方向走，但緊縮措施再加碼的空間已相當有限。

料維持偏緊 加碼空間小
市場普遍認為，由於通脹仍未全面受控，偏緊的政策暫時不應該變，但為了防止「滯脹」風險，調控手段有需要微調。中國銀行戰略規劃部副主任宗良相信，宏觀調控政策方向不應該改變，要讓市場明白政府堅定控制通脹的決心，沒有猶豫。但部分政策工具可作微調，如7月份可先加息1次，以後視情況靈活掌握。人行亦應通過發行央票、加快利率市場化和人民幣國際化調節流動性，而不是單純依靠存款準備金率和加息來解決。

好孩子