穆迪插「紅旗」 券商指錯漏百出

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被評級機構穆迪狂插「紅旗」建議投資者要留意的民企股，經過昨日的急瀉後今早反彈。多家券商都相繼發表報告反駁穆迪，並為自己所研究的股份護航，令部分「紅旗」民企股今早起死回生。券商與評級機構看法大不同其中，麥格理發表了一份近十頁紙的報告，回應對穆迪「紅旗」報告的看法。麥格理首先提醒投資者，要了解穆迪所撰寫的報告，對象主要是債券持有人，而券商所寫的報告，對象則主要是股票投資者。因此，就算是分析着同一組數據，評級機構與券商的解讀都會有差異。舉例說，一家高增長的公司一般會有較大的資本開支。對股票投資者而言，這絕對是一件好事，因這意味着公司繼續透過投資保持業務增長；但對於着重公司現金狀況的債券持有人來說，則未必太喜歡公司「使錢」。麥格理認為，在港上市的中資股，其估值已反映了大部分的負面消息，故就算再有負面消息浮現，它們的股價亦難以大跌。因此在中綫來說，該行對中資股仍抱正面看法。麥格理代澄清：中國玻璃並無家族持股另外，麥格理亦與該行分析師，一同為那些屬研究範圍內的「紅旗」民企股「護航」，並糾正穆迪的錯誤。以中國玻璃（03300）為例，穆迪指該股由家族持有3成權益以上，但這明顯是錯的，中國玻璃根本沒有家族持股。又以百盛集團（03368）為例，穆迪質疑該公司的邊際利潤率高達40%以上，實屬不尋常。但麥格理則反駁指，百貨行業的邊際利潤率一般在這個水平，這是百貨業的特性，況且百盛集團的邊際利潤率僅輕微高於40%，反而比同業低。德銀籲低吸西部水泥除麥格理外，亦有不少券商發表報告力撑「紅旗」民企股。德銀認為，市場對穆迪的報告反應過敏，更建議投資者趁勢吸納被穆迪「狂插」的西部水泥（02233），目標價看3.76元。
摩根大通亦為西部水泥「護航」，對於穆迪指西部水泥的歷史短，摩根大通反指穆迪忽略了公司在倫敦上市的歷史。該行亦未有理會穆迪對龍湖地產（00960）的關注，維持對該股抱正面看法，目標價看14.5元。

jc2011

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穆迪報告節錄（英文版）

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2011-7-13 03:29 PM 上傳

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低吸西部水泥

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