排除萬難 擊中目標

好孩子

我懷疑最少有一成香港人從來未去過葡萄牙、冰島、意大利、西班牙或者希臘，但卻花百分之九十五的時間，去研究它們的債務問題。我並非一個冷血的人，但九八年香港金融風暴，港元遭狙擊，任志剛與曾蔭權要「打大鱷」時；又甚至八二至八四年，中英談判，關係着香港的前途問題時，歐洲人會否因此而失眠呢？
投資絕不能感情用事。要選擇中國內地一些對股東有良心的公司，已經是十分困難的事了。但我們寧願知道醜惡的真相，好過聽美麗的謊言。

歐舒丹毛利低
歐舒丹（ 973）是香水、頭髮護理用品及化妝品等製造及零售商。剛公布的業績似乎不太理想，表面上每股盈利增長百分之六，但當扣除稅率下跌及存貨重估帶來的一次性收益，每股盈利實質下降兩成半。
歐舒丹的銷售額中，佔了兩成半是來自日本。管理層在危機處理或物流，甚至其他方面一定有做得好的地方，才令銷情沒有受到地震影響。上市時籌集了不少現金，令他們在這個高速增長的市場上，可繼續開新鋪擴張。這公司回本快，潛質高。
這間公司有其可取之處，我因此相信他的路可走得很遠。可是，首要解決的是成本問題。現時毛利率八成二，但純利率卻只有一成三。相比其他高檔品牌的同行，純利率只有人家的一半。
假如管理層成功控制成本，五年後歐舒丹每股股價可值四十五元（現價二十一元五仙）。不過，最好還是等一年後再下決定。今年股票市場波動，不是比較的好時辰。

留意周期性行業

周期性行業、航運業及紡織業類的股票，近日慘被狂沽。不過這正是一個買貨的機會，而且要買最優質的股票，例如德永佳（ 321）、東方海外（ 316）、太平洋航運（ 2343）及魏橋紡織（ 2698）。他們的每股盈利波動，但遲早會有極佳回報。
現時，仍有不少人在掟貨，等待周期去到谷底時，才買入一些高檔零售產品的供應商股票及汽車股，而除了中國神華、中石油及中石化外，不要買入其他商品生產商。
當拋售去到最高潮，股票價格下挫時，我會增持組合上的股票，或買入一些以往曾經提過的股票。只要買的是最優質的股票，就不要恐懼。
中國最新公布的經濟數據顯示工業增長放緩。減少入口鋁、銅、鐵及原油，能控制未來通脹。而要令商品價格持續於低位，印度及南韓須要繼續放緩增長。
現時中國食品通脹達百分之十五，但相信情況不會持續，預計明年年底，只增長百分之四，息率下調一釐，銀行存款準備金亦會由百分之二十二下降至百分之十六。我並非經濟學家，只是現實主義者而已。
很多日本企業把生產線轉移到外地，令成本下降之外，也能接觸更廣闊的顧客層。中國和其他亞洲地方必然受惠，但有贏家自然也有輸家。我對日本的股票始終有戒心，但買入日本股票的人有的卻是現金。
對我而言，經過了四年熊市，這些現象意味着牛市正來臨，股票價值合理，就如二○○三年的時候。

祝君好運！