高鑫估值略高 不宜追買

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在內地經營大賣場的高鑫零售（06808）今日掛牌上市。盡管早前因為計錯每股盈利而推遲一周多才上市，但無損股份表現；今日收市報10.12元，比招股價7.2元高40.6%，成為今年首日升幅第二大的新股。分析員認為，除了因為基本因素佳之外，高鑫作為防禦性高的股份，也使其受到追捧。
根據公司披露的資料，高鑫是內地規模最大及發展最快的大賣場運營商。市場份額由2008年的10.6%增至2010年的12%。高鑫在國內21個省級行政單位開設了197間綜合性大賣場，當中大部分為「大潤發」大賣場。資料還顯示，高鑫在內地已經確定了121個地點計劃開設綜合性大賣場，現擁有51家在建大賣場。
經營「大潤發」和「歐尚」大賣場
高鑫在內地經營「大潤發」和「歐尚」兩個品牌的大賣場，其中，大潤發銷售的很多商品，都是生活必需品，需求彈性低。光大證券（國際）分析員常東亮表示，高鑫受宏觀經濟的影響不大，作為防禦性高的非周期性股份，在市況欠佳的情況下，自然受到投資者的追捧。高鑫的首日表現，也帶動物美（01025）和聯華超市（00980）等超市股普遍上漲。
事實上，有在內地經營超市的在港上市公司，高鑫是唯一一家只經營大賣場的企業，其他一般都經營不同形式的超市或便利店。如物美經營大賣場和便利店；聯華經營大賣場、超市及便利店；京客隆（00814）在北京經營連鎖超市、大賣場及便利店；華創（00291）則經營「華潤萬家」超市，並有其他飲料、食品業務。
業務與超市股接近 百貨股上升與高鑫無關
但除物美及聯華兩隻超市股外，今日部份百貨股亦造好（見表），但常東亮解釋指，高鑫業務與超市股營運模式較相近，與百貨股的差別則較大，因此相信今天部份百貨股造好，與其自身因素有關，如上漲逾7%的茂業（000848），便可能由於公司昨日為其子公司發布盈喜。
至於超市股之中，只有物美及聯華超市上升，京客隆則下跌（見表），可能是由於京客隆的業務之中，只一半是零售業務，另一半是毛利較低且佔用資金較多的批發業務，其貸款和應收帳也因此比較大，與其他超市股不一樣。
擴張快、成本控制能力高 惟估值亦高
常東亮指出，高鑫的擴張速度較同業聯華超市和物美的新店擴張速度都要高，同時，大潤發新門店的選址要求不高，因此租金壓力較小。他還指出，大潤發的成本控制能力高，零售商品的價格普遍比家樂福、沃爾瑪等超市便宜。
但經過單日急升之後，該股估值絕不便宜。按10.12元的收市價計算，高鑫的估值是2011年預測市盈率的44倍。常東亮認為這個估值略為偏高，現在不值得追買。他認為高鑫股價的合理區間是在9元至10元之間。

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