宏觀國策

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溫總發功 3央企中港掃貨港股低位勁彈582點 券商仍憂外圍
總理溫家寶一句「提振股市信心」，刺激內地股市急彈，港股在A股收市後仍愈升愈有，恒生指數收報18865點，由低位反彈582點，全日升272點或1.5%；但維持475億元淡靜成交。
券商認為借力A股，港股短綫料續有反彈，但大市仍受外圍負面消息困擾。
溫總言論一呼百應，央企隨即力撑。神華（01088）昨晚公布，母公司昨已在A股市場掃入1,080萬股股份，涉2.8億元，佔昨天成交三分一，刺激A股股價大升7.2%。神華昨在港收報34.8元，升1.55元或4.7%。
神華中石化聯通 母公司增持
中石化（00386）母公司更落力，近期斥資約40億元增持。據公布，截至1月9日，中石化集團分別在A股及H股增持中石化3,908.3萬股及4.3億股。中石化昨升0.09元或1%，收報8.9元。
聯通（00762）同時公布，母公司昨日於上交所增持A股440.5萬股，涉資逾2,000萬元人民幣。
滙豐發表報告，指中資股為亞洲區內最便宜的市場，加上預期內地經濟軟着陸及寬鬆的貨幣政策，故將中國股市由「中性」上調至「重倉」；反之，港股的估值相對較高，且面對盈利下滑風險，因而將其評級由「增持」下調至「中性」。
上周五建議可採較為勇進短炒策略的高盛，進一步為修訂其目標路綫圖的短期下行空間預測作出解釋，指亞太股市整體下行空間收窄，經修訂後3、6和12個月預測股價回報分別為負5%、持平及正12%，主要有見及近期全球宏觀數據整體正面；走勢則可能在本周稍後打回原形。高盛強調，歐盟的去槓桿效應和首季大批主權債再融資，料年初續令亞洲受壓。
外圍股市反覆，截至本港今晨2時，滙豐（00005）在美國掛牌的預託證券（ADR）折算報59.15港元，較本港收市價60.25元低1.1元；中移動（00941）ADR折算報76.85港元，較港收市價77元低0.15元。
港股昨早段曾隨外圍急挫290點，低見18302點，累及牛證即時「打靶」（強制收回）。法興認股證網站資料顯示，截至上周五，收回價在18400至18500點的恒指牛證，街貨量便有3億多份。
午市挾升 3熊證新推即打靶
下午有3隻熊證因恒指轉跌為升遭強制收回，全部為昨日新上市，未有街貨統計數字。有中資券商銷售董事指，有見及港滙一直呈強，大戶認為市況並不太差，故此每有人「做錯方向」，便即行大挾倉。但他認為投資者整體仍以觀望為主，不會大手買入。
內地去年12月製造業採購經理指數（PMI）、貨幣數據等均優於預期，瑞銀指出，投資者或未料12月數據超出預期，但PMI反彈主要由新出口定單帶動，為美國復甦、春節前出口交貨提前等短暫和季節性因素帶動，相信今年1月內地放緩速度加劇。

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「最高級別」救市訊號 先削IPO？
近日中央高層密集釋放A股救市訊號，外界關注當局會有哪些具體招數出台？分析人士指出，有效措施簡單來說就是向股市「放水」而不是「抽水」，監管層可能首先會拿IPO（首次發行新股）開刀。
總理溫家寶在上周末的全國金融工作會議上為股市喊話，堪稱是「最高級別」的救市訊號。此前全國金融工作會議分別在1997、2002和2007年舉行過3次，每次均涉及金融體系的重大改革和部署，溫家寶在如此高級別會議上要求提振股市信心及保護股民的合法權益尚屬首次，凸顯當局穩定股市決心。
遏過度抽水 研加快放水
據接近證券監管層的人士透露，去年央行為控制通脹所實施的緊縮貨幣政策和源源不斷的IPO形成雙面夾擊，導致A股市場長期處於嚴重缺血狀態。目前「一行三會」正醞釀各自年度監管工作會議，穩定股市列為重要議題，當局可能首先拿被認為是股市罪魁禍首的IPO開刀。
當局針對IPO改革的研究包括：降低創業板IPO的業績門檻，讓更多創業公司而非圈錢企業來A股融資；要求擬IPO企業在申報材料中附上該企業近幾年向商業銀行申請貸款時的信貸材料，以防止企業粉飾財務報表等。
另外，在限制「抽水」的同時，預料也會加快「放水」。央行暫停央票發行並展開逆回購，春節前再下調存款準備金率，均是短期向市場增加流動性的措施。而匯金公司、社保基金、保險資金及全國和地方性的養老基金與住房公積金等「國家隊」，也將陸續開閘獲准進入A股市場。

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季節性利好 行情恐難持久
總理溫家寶罕有開腔論股市，配合今年以來連串數據如製造業採購經理指數（PMI）、貨幣數據均見利好，輕易造就昨日中國股市反彈。然而有分析認為，去年12月的這些數據或帶有季節性因素，當這些因素減退，股市可能再墮深淵。
M2回升 財政存款是主因
券商高盛指，12月廣義貨幣供應M2增長環比回升超出預期，料與多項因素有關，包括高達1.2萬億元（人民幣．下同）財政存款釋放高出預期；貸款增長穩定；銀行間資產增長反彈也可能較預期強勁。此外，部分12月末售出的理財產品，其計息期由1月1日開始，這些資金在年底以存款形式留於銀行的資產負債表，今年初才轉至表外。M2增長超預期有可能導致去年第四季銀行資產負債表增長也超出預期，但這些因素對M2的支持只是短暫。
美銀美林將12月新增貸款強勁，歸功自去年10月政策微調後信貸增長大為改善，亦與縱然實體經濟吹冷風貸款需求維持韌力有關。內銀貸款增長一直呈現由存款增長帶動趨勢，12月存款亦有強勁增長。美銀美林指，除卻人行向銀行體系釋放1.2萬億元財政存款，也可能是外滙佔款有所改善。
所謂外滙佔款，指的是貿易順差、外國直接投資和熱錢流入時，央行買入外滙而相應投放的本幣。去年10月和11月均錄得外滙佔款減少，反映貿易順差和資本外逃。但瑞銀預期，12月出口可能受美國經濟復甦和春節前出口交貨提前，表現超出預期。但市場質疑美國的復甦能否持續之際，瑞銀亦懷疑這些因素的影響只是短暫。

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14內地企業昨日齊出手托A股據《證券時報》報道，昨日滬指升近3%，除溫總提出要提振股市信心外，亦因中國石化（滬:600028）、中國神華（滬:601088）、中國聯通（滬：600050）三大重磅股齊獲增持，直接影響整個大市，但其實入市的國家，並不止三家。情況與08年底相似據《每日經濟新聞》統計，除上述3大央企，昨日另有11家A股上市公司發布增持公告。報道稱，歷史上「中字頭」公司的集體增持並不多見，類似2008年大市快要見底時的情況；而另一個與08年相同的現象，是匯金公司出手維穩。
2008年9月，匯金公司增持三大國有銀行股份後，出現了央企集體增持上市公司股份的情況。其中，中國石油、中國聯通、中煤能源等公司紛紛獲大股東增持。而本月6日，工商銀行發布的股份變動公告中，又顯示出匯金公司在去年11月、12月繼續增持。2008年匯金及「中字頭」公司增持，最終令股市於10月28下跌至1664點歷史低點後，走出翻倍行情。

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恒指宜先企穩萬九關A股反彈強勁，上證綜合指數今日續漲2.7%，滬深兩市成交額逾1,670億元，顯示中央挺股市訊息明確，市場人士已收到。央企都配合入市增持A股，上證指數短綫反彈挑戰2300趨勢明顯，靠穩後應暫逃下試2000壓力。
A股跌定，但觀乎美股反彈已是強弩之末，標普500指數力阻1300之勢一日在，歐債問題就無得望解決，故估計港股向上衝動力還是有限，阻力重重。目前恒指上試19000就要企穩，企穩則又要成功衝破19500，要脫中期弱勢更要上企20000先算數。後市阻力重重，在今季歐債滾借高峰期下硬衝關，還是要靠命數。面對如斯混局，股民出手宜速戰速決。

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突破

內地股市繼續強勢反彈，成交額超過1,600億元人民幣，當中滬深300指數升3.3%收2447點，但連續兩日大陽燭後，已逼近短期阻力位50天綫（約2524點）所在，小心阻力開始增強。而國企指數則升187點收10413點，成交額亦增加至171億元，加今日向上突破保歷加通道頂部（約10351點），如保持這強勢，1月市況或可扭轉過去數年1月股市最後下跌的走勢，及試11000點。


當然，部分央企出手增持上市公司股份，跟08年金融海嘯時中國匯金和央企先後入市增持的模式相似，而A股和H股其後都有一年升市，筆者都希望可以歷史重演，惟操大市生殺大權在於人民銀行是否加快下調存款準備金率，有關決策會左右A股方向。

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鞍鋼高層撑市 私房錢買股
溫總明言提振股市信心，央企隨即入市外，國企高層亦表態將以私房錢買股支持。
最高涉百萬 2年禁售期
繼中石化（00386）、聯通（00762）及神華（01088）公告增持後，鞍鋼（00347）昨公告，各高級管理人員將在未來6個月自行購股1萬至20萬股A股不等，禁售期為兩年。以鞍鋼昨A股收市價4.68元（人民幣，下同），每位高管入股涉資4.68萬至93.6萬元。
鞍鋼對本報表示，此舉顯示集團及上市公司管理層對公司未來發展有信心，令其與公司股東利益保持高度一致，惟不願透露計劃購股之高管人數。不過，根據鞍鋼集團官方網站羅列的公司高管，共有總經理張曉剛、副總經理唐復平等10人，去年中期報告顯示的董事監事高管等共約14人，除去當中重複的3人，共計21人。
近期走勢向上的中石化更一早有行動，截至1月9日已分別增持A股及H股3,908.3萬股及4.3億股，增持比例達0.54%。
積極行動刺激該股昨股價一度升逾2%，收報9.02元，升0.12元或1.3%，成交額高達10.7億元。
中石化投資者關係總代表賈益群回覆本報查詢，大股東中石化集團認為公司股份估值被長期低估，股價沒有反映公司價值，尤其是煉化資產價值。此番增持行動，代表大股東對公司盈利能力及前景有信心，相信投資會有好的回報。

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外貿數據差 憧憬「微調」加碼
內地去年12月外貿進出口數據遜預期，市場憧憬中央會加碼「微調」，貨幣政策或轉向相對寬鬆，分析料今年首月新增信貸將超萬億元（人民幣．下同）。
內外需放緩 料快降準備金
總理溫家寶本月初強調，今年首季經濟形勢嚴峻，貨幣政策要因時因勢進行預調微調，要有緊有鬆，有保有壓。昨日海關數據顯示，去年12月進出口增速延續下行趨勢，並雙雙創下逾兩年來的低點。市場預期中央可能加大微調力度，放寬政策以穩增長。
荷蘭國際集團亞洲研究主管表示，緊縮的貨幣政策本身就給中國經濟帶來衝擊，預料政府將會加強「微調」，央行很快將下調存款準備金率。華融證券分析師肖波也表示，從進出口情況來看，內外需都出現了問題，政府恐要盡快下調存款準備金率，保證企業良性運行。
《上海證券報》引述分析人士指，信貸閘門已開始鬆動，料今年信貸政策將轉向較為寬鬆。滙豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，為解決經濟增速放緩，貨幣、財政政策放鬆有必要加大力度，去年是緊縮之年，2012年將是寬鬆之年。
1月新貸飈 滙豐：2012寬鬆年
交通銀行首席經濟學家連平亦認為，今年總體比去年將適當放鬆，從歷史經驗來看，1月是信貸需求較為旺盛時期，銀行也傾向於加大信貸投放，預計1月新增貸款可能在1萬億以上，並超過去年同期水平。
據中金公司及多家券商預計，今年信貸規模約8萬億至8.5萬億，呈前緊後鬆，全年投放量估計超過去年。