中化化肥(297) (29/3/2012)

小靈精

中化化肥(297)的最終控股股東為中國中化集團公司，是國務院國資委監管的國有企業。集團主要業務包括化肥原材料、化肥成品的生產、進出口、分銷、零售，以及與化肥相關的業務和產品的技術研發與服務。集團主要包括生產及分銷鉀肥、氮肥、磷肥、複合肥等等，附圖為集團09至11年度營業額分報。

據集團營運數據顯示，集團除09年錄得虧損外，2010及11年度均錄得盈利，過往三年毛利率分別為-2.1%、5.1%及5.7%；每股盈利分別為-0.21、0.076、0.0966元。每股派息分別為0、0.011及0.0166元。

集團業務由採購及分銷和生產兩大業務，當中以生產業務利潤較高。雖然集團到目前為止，採購及分銷仍佔營業額的大多數，但從表圖可見，生產業務巳由09年的10.71%增加至11年的16.25%。反映集團陸續加強生產業務的比重，

負債方面，集團總負債由10年的72億元下降至11年的54億元，淨負債比率由10年的54.04%下跌至38.29%。

估值方面，現價1.92元，往績PE為16.3倍，息率１厘，估值不算吸引。由於國內氮肥及磷等面積較嚴重的產能過剩問題，相信集團短期內提價空間有限。儘管集團增加自行生產比例，但對短期對盈利增長有限，暫時不建議吸納，宜觀望。