紙業股未介吸納時機 (26/9/2012)

小靈精

紙業股未介吸納時機 (26/9/2012)

玖龍紙業(2689)昨日公布11-12年度全年業績。營業額上升11.45至271億元(人民幣)；毛利微升2.6%至43.3億元，但毛利率按年下降至1.3%至16%。全年純利14.2億，按年倒退28%，每股派未期息0.05分。

值得留意財務支出按年大幅上升56%至12億元，存貨上升64%至41.9億元，應付款項增加1.48倍至57.3億元。雖然淨負債比率略為下降至99.77%，但主要原因相信是未付款項增加，實際銀行借款由去年239億增至263億元。

業績公布後，股價今日下跌4.3%至3.73元，現價PE9.7倍，PB0.65倍，息率2.3厘，估值當算合理。根據管理層預期，行業目前巳處於谷底，並預期2013年可逐步回升。

比較上下半年的業績，發現毛利率巳持平 (1H2012: 15.9%， 2H2012: 16%)，某程度上印證行業巳近見底的看法。不過，筆者認為現在未介吸納紙業股的最佳時機，理由是中國經濟仍處收縮階段，製造業PMI仍處收縮水平。故此，除非PMI能回升至50以上，又或者貿易數字能顯著回升，否則市場難以對紙業股的前境改觀。

總括而言，玖紙可放入觀察名單，另外亦要留意PMI等數據會否反映工業生產再度擴張，從而刺激紙品需求。

jc2011

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