市場目前恐過度解讀美國經濟數據

富仔2

市場過度解讀美國經濟數據糟糕的影響

2013年結束時，市場沒有人預測到2014年初期金融市場波動，當中包括美股引領全球股市受壓和金市大漲。令人意外的是，金價在年初的平穩向上，不過相關上揚在突破1250後並不難預測，短期內，由於美國數據意外糟受寒流襲擊，致使部份交易員停止做空黃金，黃金自2013年低點展開反彈，另一方面，包括歐元區的寬鬆言論也支撐金市（最新消息顯示，歐元央很可能在3月會議上決定是否做出決策性對策應付低通脹問題）不過金市上揚受益於美國經濟和美聯政策走向，而政治通系包括烏克蘭動盪似乎也使買興猶在。

看空美國經濟錯誤判斷和美聯儲意向可能使金價大幅下挫

筆者認為引導市場走勢主因仍是美國經濟，市場固然在看空短期美國經濟，但市場恐怕尚未意識到，美國經濟是否受到季節性影響還是整體基本面變化，更可能存在嚴重錯誤判斷是，市場認為美聯儲會因為季節性因素而暫停削購。

首先，在美國經濟層面上，美國似乎受到季節性影響大於基本面出現轉折，當中美國ISM製造業數據大幅走低和就業人數大幅走低。不過相關數據似乎是受到房屋市場冷冬影響。但是美國Markit的1月服務業卻有不錯增長跳升至56.6（前值報55.7）失業申請人數維持在339.25低位(四周均值)。這暗示美國經濟並沒有出現基本面轉變。在對後市樂觀情況下，經濟數據可能經過冷河後再度走強。

其次美聯儲並沒有充足理由暫停削購。疲軟數據最大影響是交易員似乎在審視美聯儲有否停止削購的可能性。但至少在目前只有金市交易員勇於押注相關方面的可能性（或者說空頭因美國數據疲軟而暫時離場）但是央行貨幣政策應該以整體經濟基本面，包括短期和長期而作出決定，美聯儲如果僅僅因為兩個月疲軟的冬節經濟因素而暫停顯然更易造成市場動盪，特別是在按停削購後再度啟動削購的金融成本相當高，這使得美聯儲理事理應認為到當中風險。美聯儲鷹派官員Fisher最新也表態顯示了美聯儲並不會因為短期因素而暫停削購，而明日耶倫講話也可能被問及政策的延續性。假使耶倫並沒有暗示任何暫停操作，後市基本面將再度嚴俊。

美聯儲看似無法更改貨幣政策前瞻性

貨幣政策前瞻性是引導市場對央行政策觀點。此前英國央行對於加息舉步難定使得市場高度認為英央行的貨幣前瞻性指引受到挑戰，但作為貨幣前瞻性發明國，從美聯儲2013年開啟退市操作以來，美聯儲貨幣前瞻性顯示出高度可信賴性，美聯儲在貨幣政策指引中依然對後市經濟表示了樂觀的態度，這使筆者質疑美聯儲會否在短期內就會停止削購。

末來美聯儲的看點

未來美聯儲或許將站在英國央行同一陣線上，在失業率跌至6.5%是否升息，此前英國央行聰明表示了可能追蹤美聯腳步，以及示乎失業率在升息門檻維持多久時間才升息。美聯儲相關方面表態值得進一步關注。

後市關注：耶倫作證講話和美國周五GDP

黃金技術面

金價在技術面而言，走勢接近整理形態，長期走勢而言，金價走勢或形成2013年10月25日至年中低點的長方形整理，更長線而言，由2013年5月6日的高點和2013年的8月27日高點似乎構成兩個重要阻力線，而配合下方1180兩次測試，匯價走勢或類似於大型下降三角形，只有上破1350才有望結束相關不利形態。短期而言匯價延續由1250至1275快速突破上行通道，日內通道底部在1330，相關相關支撐並不太強勢，更下方支撐在1285一線。不過如果匯價重新走低1300，即使觸及1285支撐恐怕也難以延續。目前下方包括1330，1313（小雙頂）1300和1285可視為參考。目前筆者更傾向於匯價走低1300後才會做空，激進投資者在1350下方押注金價止步策略中性。