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笑傲江湖

星期二一波接一波凶猛的多头平仓，让黄金市场一落千丈，达到六月初以来的低点。原油价格跌，通胀的担心就低，黄金价格却遭殃，645美元关键支撑位失守后，黄金价格今天暴跌。黄金现买价今起就低开3.10美元为648.10美元，但卖盘大增使黄金直跌至640美元一盎司。现在不仅可能重回635美元，甚至可能到605美元一盎司。我们还听到某种说法，一旦在收低于635美元情况下形成双顶，最终黄金可能直奔565美元一盎司。抛开技术分析，是黄金自身的疲弱和犹疑造成今天的暴跌。黄金现价于纽约收低9美元至642.20美元一盎司，唯一令人安慰的就是还比640美元高一点，上午曾经低至639.60美元。白银表现同样糟糕，跌了60美分到12.24美元一盎司。受星期一南非暂不会发生罢工消息影响，铂金又跌了18美元，至1259.00美元一盎司。 所以，这就是我们一直说的：虽然死多头（Perma-bull）反复宣称美元要完，事实是坚挺的美元、变低的油价、南非罢工被避免，以及利率上调的威胁。如果你看空黄金，这倒是个不错的组合。当然了，除非你读了那些分析师们的想法，他们的“研究”表明上述哪一条他们也没在他们的计算机屏幕上的“最新消息”下显示出来，还继续说些市场看好的空话。这样，你就会相信每天都是买入的最好时机—如果你还有钱留下。我们仍然长期看多，但我们也得正视目前现状。听众们都关注地倾听呢。 至少从今年二月以来，投资心理发生变化，也就给黄金市场添了一分不安。永久性看多黄金的分析师们还没有全然认识到（更不用说理解）这些问题，因为这些问题要么过去没发生，要么发生了也不明显。 举例来说，过分乐观的黄金专家没考虑到一些大规模事件，例如就看见眼前黄金价位抬升，没注意股票市场严重受挫的影响。但是，请注意上周五道指跌了185点，还有2月27日中国股票市场大跌10%，就是他们没注意到的例子。受这类事件影响，那些要追补保证金（可不容迟付）的投资人首先要从投资组合里卖掉的就是贵金属投资。 发生这种情况，对于相信投资组合中加入黄金就为屏蔽风险的人不该感到震惊。这种观点认为黄金可以弥补其他投资领域损失，不管是股票、房地产，或是曾经坚挺却现疲软的美元等的投资损失。黄金买来就是为了防止“万一”的。现在可好，“万一”就在眼前。难道现在不是充分利用黄金极好流动性的时机吗？更不用说它的价位了—只比27年中的最高价位低100美元。黄金不是众所周知变现最快吗？“黄金就是钱”，我们经常听到。那就在需要的时候把它当钱吧。 另外一个涉及许多包括黄金在内投资资产的新问题（但仍被忽视）可以从下面这段话里看到： “现在最基本的问题就是市场并没有按照风险合理定价”，大卫▪珀尔（David Pearl）说，他在位于纽约的Epoch Investment Partners管理价值54亿美元投资。“对股票市场一般而言，以及资本市场对持有某种资产的投资信心来说，这都是一个明确的风险。 虽然珀尔先生指是目前在股票和抵押贷款市场出现的崩盘，但也不能否认黄金市场发生类似情况的可能。很多黄金投机人（或是那些根据一些老调子鼓动别人买入黄金的人）都没有把黄金矿产扩张、区域性珠宝进货减少，以及发达国家零售不振（说得好听点）等因素考虑进黄金现今价格之中。当然，死多头式分析师不光是没看到这些新发生的趋势，对于他们忠实的听众，还积极描画出一幅相反的现实图景。十九年半的黄金熊市好像就没教会他们什么。空话可不能让这个市场达到新高。只有买家可以。要不怎么叫“市场”，是有原因的。 既然认识到问题所在，投资人们可能从所有类型的风险中撤出。为什么道指跌了将近200点？大家正抢着逃离风险。为什么次主流市场陷入目前困境？不是别的，就是那些美滋滋对风险一无所知的投资人，或是那些基金，买入投资工具，一厢情愿地无视风险。其结果就是，尽管可能危及消费者，利率现在也得升了。抵押贷款利率将是最先被调高的。信用将收紧，风险将被细究。“门外估值”，还有“申报收入”将不复出现。“次一级”贷款买房人将发现他们要有的买也只能买“次标准”的房屋。请注意，有段时间了所谓的“标准”就是大宅子。 为什么黄金受到影响？因为与我们长期听到的说法相反，一旦市场出现危机，投资者的第一反应就是持回现金转危为安（感觉的安全）。只有当金融市场出现空前的危机，才能扭转股票市场造成的沽空黄金之势。而只有这种大逆转才能产生人们渴望的买入风潮。 而昨天的经济数据说明了什么呢？ 房屋市场仍是头疼脑热，而星期一的统计数据更进一步证实了该市场举步维艰的现实。卖二手房的人在五月份达到了美国十五年来的最多。几乎有450万房屋在市场上急待出手，而现在正是买房季节。房屋销售也下滑了（几乎达到四年最低），但还算好于预计呢！美国房屋均价已经连续下跌了十个月。告诉所有的房地产商：是时候看清现实了！ 但是，除了房屋市场，美国经济到底有多差？其实一点也不差，至少国际货币基金组织（IMF）这么认为。IMF认为一旦通胀减缓，消费者大开消费，美国经济将重回增长轨道。事实上，IMF认为美国经济将实现“软着陆”，从而克服最近几个月房屋市场疲软造成的不良影响。IMF一方面也承认增长率逼近关键的2%“停转速度”，这很危险有可能触发全面衰退，另一方面，IMF相信美国经济增长率可能在明年达到2.75%。该经济评估与我们昨天评论中曾广泛引述的国际清算银行（BIS）的看法大相径庭。 IMF乐观预期中唯一的问题就是一季度的实际增长率了。只有0.6%，比2%的标准低了很多。剩下六个月得大步赶上了—更不消说二季度的数字也得大跃进—才能达到先前对2007年2%的增长预期。 很明显IMF并不很担心美国经常项目赤字（几乎达到GDP的6%），虽然明确指出如果美元突遭大幅抛售（原因不究）将造成全球金融市场的混乱。IMF也对美国减少财政赤字的速度感到满意，去年美国的财政赤字达到了2480亿美元。因此，死多头们所谓“双赤字危险”可促黄金达到新高的老套论据可以打上“不成立”标签了。 为了对比，我们再次提请您读一下BIS关于全球信用泡沫的电传文章。看过之后保管几晚上睡不着…

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星期二一波接一波凶猛的多头平仓，让黄金市场一落千丈，达到六月初以来的低点。原油价格跌，通胀的担心就低，黄金价格却遭殃，645美元关键支撑位失守后，黄金价格今天暴跌。黄金现买价今起就低开3.10美元为648.10美元，但卖盘大增使黄金直跌至640美元一盎司。现在不仅可能重回635美元，甚至可能到605美元一盎司。我们还听到某种说法，一旦在收低于635美元情况下形成双顶，最终黄金可能直奔565美元一盎司。抛开技术分析，是黄金自身的疲弱和犹疑造成今天的暴跌。黄金现价于纽约收低9美元至642.20美元一盎司，唯一令人安慰的就是还比640美元高一点，上午曾经低至639.60美元。白银表现同样糟糕，跌了60美分到12.24美元一盎司。受星期一南非暂不会发生罢工消息影响，铂金又跌了18美元，至1259.00美元一盎司。

所以，这就是我们一直说的：虽然死多头（Perma-bull）反复宣称美元要完，事实是坚挺的美元、变低的油价、南非罢工被避免，以及利率上调的威胁。如果你看空黄金，这倒是个不错的组合。当然了，除非你读了那些分析师们的想法，他们的“研究”表明上述哪一条他们也没在他们的计算机屏幕上的“最新消息”下显示出来，还继续说些市场看好的空话。这样，你就会相信每天都是买入的最好时机—如果你还有钱留下。我们仍然长期看多，但我们也得正视目前现状。听众们都关注地倾听呢。

至少从今年二月以来，投资心理发生变化，也就给黄金市场添了一分不安。永久性看多黄金的分析师们还没有全然认识到（更不用说理解）这些问题，因为这些问题要么过去没发生，要么发生了也不明显。

举例来说，过分乐观的黄金专家没考虑到一些大规模事件，例如就看见眼前黄金价位抬升，没注意股票市场严重受挫的影响。但是，请注意上周五道指跌了185点，还有2月27日中国股票市场大跌10%，就是他们没注意到的例子。受这类事件影响，那些要追补保证金（可不容迟付）的投资人首先要从投资组合里卖掉的就是贵金属投资。

发生这种情况，对于相信投资组合中加入黄金就为屏蔽风险的人不该感到震惊。这种观点认为黄金可以弥补其他投资领域损失，不管是股票、房地产，或是曾经坚挺却现疲软的美元等的投资损失。黄金买来就是为了防止“万一”的。现在可好，“万一”就在眼前。难道现在不是充分利用黄金极好流动性的时机吗？更不用说它的价位了—只比27年中的最高价位低100美元。黄金不是众所周知变现最快吗？“黄金就是钱”，我们经常听到。那就在需要的时候把它当钱吧。

另外一个涉及许多包括黄金在内投资资产的新问题（但仍被忽视）可以从下面这段话里看到：

笑傲江湖

现在最基本的问题就是市场并没有按照风险合理定价”，大卫▪珀尔（David Pearl）说，他在位于纽约的Epoch Investment Partners管理价值54亿美元投资。“对股票市场一般而言，以及资本市场对持有某种资产的投资信心来说，这都是一个明确的风险。

虽然珀尔先生指是目前在股票和抵押贷款市场出现的崩盘，但也不能否认黄金市场发生类似情况的可能。很多黄金投机人（或是那些根据一些老调子鼓动别人买入黄金的人）都没有把黄金矿产扩张、区域性珠宝进货减少，以及发达国家零售不振（说得好听点）等因素考虑进黄金现今价格之中。当然，死多头式分析师不光是没看到这些新发生的趋势，对于他们忠实的听众，还积极描画出一幅相反的现实图景。十九年半的黄金熊市好像就没教会他们什么。空话可不能让这个市场达到新高。只有买家可以。要不怎么叫“市场”，是有原因的。

既然认识到问题所在，投资人们可能从所有类型的风险中撤出。为什么道指跌了将近200点？大家正抢着逃离风险。为什么次主流市场陷入目前困境？不是别的，就是那些美滋滋对风险一无所知的投资人，或是那些基金，买入投资工具，一厢情愿地无视风险。其结果就是，尽管可能危及消费者，利率现在也得升了。抵押贷款利率将是最先被调高的。信用将收紧，风险将被细究。“门外估值”，还有“申报收入”将不复出现。“次一级”贷款买房人将发现他们要有的买也只能买“次标准”的房屋。请注意，有段时间了所谓的“标准”就是大宅子。

为什么黄金受到影响？因为与我们长期听到的说法相反，一旦市场出现危机，投资者的第一反应就是持回现金转危为安（感觉的安全）。只有当金融市场出现空前的危机，才能扭转股票市场造成的沽空黄金之势。而只有这种大逆转才能产生人们渴望的买入风潮。

而昨天的经济数据说明了什么呢？

房屋市场仍是头疼脑热，而星期一的统计数据更进一步证实了该市场举步维艰的现实。卖二手房的人在五月份达到了美国十五年来的最多。几乎有450万房屋在市场上急待出手，而现在正是买房季节。房屋销售也下滑了（几乎达到四年最低），但还算好于预计呢！美国房屋均价已经连续下跌了十个月。告诉所有的房地产商：是时候看清现实了！

但是，除了房屋市场，美国经济到底有多差？其实一点也不差，至少国际货币基金组织（IMF）这么认为。IMF认为一旦通胀减缓，消费者大开消费，美国经济将重回增长轨道。事实上，IMF认为美国经济将实现“软着陆”，从而克服最近几个月房屋市场疲软造成的不良影响。IMF一方面也承认增长率逼近关键的2%“停转速度”，这很危险有可能触发全面衰退，另一方面，IMF相信美国经济增长率可能在明年达到2.75%。该经济评估与我们昨天评论中曾广泛引述的国际清算银行（BIS）的看法大相径庭。

笑傲江湖

IMF乐观预期中唯一的问题就是一季度的实际增长率了。只有0.6%，比2%的标准低了很多。剩下六个月得大步赶上了—更不消说二季度的数字也得大跃进—才能达到先前对2007年2%的增长预期。

很明显IMF并不很担心美国经常项目赤字（几乎达到GDP的6%），虽然明确指出如果美元突遭大幅抛售（原因不究）将造成全球金融市场的混乱。IMF也对美国减少财政赤字的速度感到满意，去年美国的财政赤字达到了2480亿美元。因此，死多头们所谓“双赤字危险”可促黄金达到新高的老套论据可以打上“不成立”标签了。

为了对比，我们再次提请您读一下BIS关于全球信用泡沫的电传文章。看过之后保管几晚上睡不着…

珍2006惜

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