转载：恶棍还是英雄？(上)

小肥肥

欧洲各中央银行抛金——恶棍还是英雄？(上)自1999年以来，欧洲各国中央银行意识到，由于缺乏监管和控制，中央银行黄金储备的价值正在遭到破坏。央行行长们担心金价的下跌会导致他们手中持有的黄金储备的价值下跌，再加上英国和瑞士等国需要一个合适的售金平台，于是便达成《华盛顿协议》。根据该协议的规定，在1999年~2004年间，协议国央行抛售黄金总量不得超过2000吨。后于2004年9月，欧洲央行（ECB）、欧元区12国央行、瑞士央行和瑞典央行一致同意未来5年内的每一年黄金销售总数最大限制在500吨。   

　　今年上半年，随着西班牙中央银行（Banco de Espana）超出预期的大规模抛售其黄金储备，似乎所有的中央银行都又一次被打上了“恶棍”的烙印。根据西班牙央行公布的数据，该行所持有的外汇和黄金已经下降至132亿欧元。在过去的两个月中，西班牙央行不但售出了近80吨的储备黄金，同时还减少了它持有的美国国库券、英国金边债券和其它类似的外汇投资。   

　　这个有趣的信息，使我联想到很久以前并不是所有的银行都被称作为英雄。因为在20世纪90年代，针对官方部门的批评总是件再平常不过的事。一个很自然的反应是：由于低迷的价格持续了相当一段时间，因此必须有人为此受到责备，而中央银行就应当承担这些职责。应当看到的是，20世纪90年代末是一个没有英雄的时代，伴随着市场中的各种不稳定因素，连央行的银行家们也不得不像矿工一样看着自己的资产被不断地侵蚀，却也无能为力。因为价值方面持续的下跌，即使是那些通常依靠便宜的黄金价格发财的珠宝商们，也开始为黄金可能在世界范围内失去它的吸引力而担忧。投机者——那些有能力经营稳定的有利润的黄金空头头寸的——在这段时期内也变得异常的沉稳，静静地坐在安全的地方，但中央银行却意外地发现自己已身处最危险的第一线了。   

　　众所周知，欧洲央行过去一直在它的黄金+外汇的储备金中，将黄金的比例维持在15％的水平。而国际货币基金组织（IMF）的数据则表明，截至2006年底，在欧洲央行的储备金中黄金所占的比例达到33％。这当然也就意味着，如果金价发生波动，让欧洲央行有足够的余地来对其储备金进行更进一步的处置。以下事实可以做出说明，即虽然自今年年初以来，欧洲央行的黄金持有量减少了37吨，减幅达到6％，但由于在此期间黄金价格上涨，以美元计价的黄金价格自6月初以来的波动幅度已经小于0.1％。这说明，黄金在外汇储备中起着怎样的价值是一个不断变化着的量，因为银行资产的价值是不断地在转换，因此试图去猜想或预测央行更进一步的销售水平是徒劳的。作为一个参考，在央行第二次售金协议（CBGA 2）签署后的第一年，欧洲央行出售黄金的数量总共是47吨；第二年是57吨；而到目前为止的第三个年头，欧洲央行出售了60吨黄金。同时，就整个欧元区而言，若按比例计算，黄金的持有量在欧元区总资产的比例是相对稳定的。例如，2004年9月24日，即欧洲央行第二次售金协议生效的前夕，欧洲央行系统的资产总计为8850亿欧元，其中黄金为1270亿欧元，占14.4％。一年后，即2005年9月25日，欧元央行系统资产总计为9740亿欧元，其中黄金为1378亿欧元，占14.1％，而到2006年9月下旬，该比例是15.6％。　   

　　O.K.Corral的茶会   

　　十年前，在巴塞罗那的那次FT黄金会议期间有一顿午餐让我十分难忘。当时在我左边坐着一位黄金制造商，而同时在我右边坐着一位央行银行家。   

　　接下来的款待隆重却也颇为可笑， 因为那位央行银行家不得不忍受着一大堆对于中央银行在供求方面对黄金市场做出的破坏的抱怨。一方面，他们卖出了大量价格低于同等水平的黄金，造成了市场的混乱和变幻无常；另一方面，他们允许投机者大量涌入市场，以带来所谓的市场流动性。不管怎样，结论是：价格由于中央银行以及他们不负责任的态度，已持续18年走低。在公平安全的环境中，市场允许这种冲击持续一段时间，但没有人愿意受到伤害。尽管我想要保持中立，但我终于还是不得不支持那些明显受过良好训练的银行家们。

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