國泰航空 業績摘要

縱橫匯海

國泰航空 (00293) 建議: 觀望


高油價導致虧損 全年業績仍不樂觀

2008年首6個月虧損港幣6.63億元，去年同期則為純利25.81億元。每股虧損 16.8仙，去年同期為每股盈利65.6仙。期內營業總額上升22.6%，達港幣424.48 億元。集團業宣布派發0.03元股息，去年同期則為0.25元。今次虧損，為集團繼 2003年因SARS而導致中期出現12.4億元虧損後，5年來第一次出現中期虧損。

首6個月平均飛機燃油價格達每桶132美元，較去年同期大幅上升60%。首6個月燃油開支總額由港幣105.5億元攀升至港幣193.1億元，增幅達83%。直接令國泰經營成本急增，故即使營業額上升22.6%至424.48億元，亦因油價急升而被蠶食殆盡。另外，國泰與美國司法部達成辯訴協議同意就一項違反《美國謝爾曼法例》的指控認罪，繳付6,000萬美元（港幣四億六千八百萬元）的罰款，有關支出已在今次中期業績中反映。

營運數據方面，集團總營業開支淨額增加33.3%，至350.33億元；飛機燃油價格平均上漲59.9%至每桶132美元，加上耗油量增加11.6%至1,910萬桶，導致燃油成本淨額大幅上升94.1%。燃油附加費由港幣37.81億元增至港幣61.64億元，共增加港幣23.83億元，而航油成本則增加87.54億元。另外，燃油對沖收益減少1.23 億元，至港幣3.65億元。

財務狀況方面，流動資金減少12%至港幣190.14億元，當中56%以美元計算；流動資金減少，借款淨額則增加28%至188.58億元；股東應佔資金減少5%至479.86 億元，而債務淨額股份比例則增至0.39倍。財務狀況來看依然穩健。



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國泰航空業績短評

國泰中期虧損達6.63億元，表現遠差於市場預期，可見油價高企業國泰之影響相當深遠。雖然國泰將增加燃油附加費及或會加價，以補貼高油價所帶來的衝擊。不過，除非油價大幅回落，否則以上半年業績來看，下半年國泰經營環境仍然相當嚴峻。另外，從國泰業績表現來看，航運股業績難以看好。

作為亞洲第三大飛機經營商(以市值計)，我們仍然看好其前景，惟油價高企成為航空股的致命傷，故除非油價出現顯著回落，又或股價出現非理性下跌，才具長線吸納價值，現階段只宜觀望。



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