港鐵 業績摘要

縱橫匯海

港鐵（00066) 建議：買入 目標：28 元

截至08 年6 月30 日止中期業績，營業額上升75.7%至85.27 億元，股東應佔純利46.89 億元，較07 年同期增長15.2%，每股純利0.83 元，派中期息0.14 元。在建議末期股息時，董事局會根據全年業績考慮逐步提高股息。

上半年 EBITDA 同比上升71.5%至47.96 億元，不過，EBITDA 毛利率因車費調減及合併前九鐵業務營運毛利率較低所影響而下調1.4 個百分點至56.2%。

兩鐵合併後，上半年鐵路服務乘客量增加36.3%，機場快線乘客量增加8.1%，過境服務乘客量同比上升4.9%。另外，上半年不包括重估投資物業盈餘及相關遞延稅項後，基本業務利潤增長33.2%至27.31 億元，半年期內物業發展利潤3.48 億元，主要來自出售待售物業及遞延收益，而來自「首都」及「御龍山」所得的利潤將於獲發入伙紙後入賬。上半年物業發展利潤同比下跌79.1%。



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港鐵業績短評

港鐵中期業績表現相當不俗，在上半年雖然物業發展利潤大幅回落，但因車費收入大幅增加，抵銷了有關的負面影響。相信兩鐵合併的真正效益，將在2008 年全年業績反映。

下半年來自「首都」及「御龍山」所得的利潤將於獲發入伙紙後入賬，由於銷售收益已鎖定，因此不會受到樓市不景氣影響。另外年底將會推出將軍澳「日出康城」第4 期約1,300 伙。相信2008 年及2009 年上半年，物業發展方面仍會對港鐵盈利有所貢獻。

雖然增長超過15%，但兩鐵合併後，集團利息及財務開支亦大幅增加；另外，受惠香港利得稅稅率從17.5%降至16.5% 對遞延稅項結餘的影響，港鐵所得稅為 8 百萬元，去年同期為8.79 億元。有關開支減少亦令港鐵受惠。

我們對港鐵前景審慎看好，建議持有地鐵，目標價28 元。



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