“两房”拯救计划是免费午餐吗?

datuhao

伦敦（道琼斯）--美国政府是不是可以坐享庆宴了？这回真是一顿免费午餐吗？

美国财政部(U.S. Treasury)接管抵押贷款巨头房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)之举使得隐性政府担保变成明确担保，给股市带来的感觉是，金融系统在漫长的等待后终于得到拯救了，而且到目前为止，美国政府还没有支付一分钱。

当然，美国财政部长鲍尔森(Paulson)提出的计划是建议向两家公司各注入约1,000亿美元新资本。财政部将允许这两家公司至少直至2009年底之前获得无限制的流动性。财政部还将买入证券化的抵押贷款。

但这一最新的大胆举措是否能够最终击退此轮信贷危机呢？只有天知道，美国财政部或许还能从这笔交易中赚钱呢。

不过在欢呼声的背后仍有一个关键的问题，政府拯救房利美和房地美的计划并未解决美国金融系统的根源问题，即美国家庭高度举债的现状。

美国政府此前通过向金融系统注入庞大规模的流动性以及一项财政刺激方案试图为美国人减轻债务负担，但这种努力并未奏果。在地产市值不断下降的压力下，金融系统风险释放的力度已变得越来越大。

“两房”拯救计划似乎是希望通过降低获得抵押贷款的难度来遏制住地产市场的下跌。政府希望通过鼓励美国家悌^皇加债务的办法来拯救经济。

不过，以历史数据衡量，美国住房价格仍然太高，相对于房租而言要高20%。而美国家庭的债务与收入比也已经太高。

但支撑美国住房市场并不是两房拯救计划的唯一目标。美国财政部还希望重树外国投资对政府机构债券的信心。外国投资者持有数千亿美元的美国政府机构债券，但最新的证据显示，他们已经越来越不愿意持有这些债券了。通过接管两房，鲍尔森实际上是将机构债券转换为了美国国债，并实现了促使利差下降的目标。

但在机构债券持有者欢呼之际，美国国债持有者却变得不安起来。周一前市，美国国债一度遭遇大举抛售。部分原因无疑是对股市走强的反应，即市场认为美国经济现在必然会复苏，那么固定收益资产下跌也就是情理之中。

但毫无疑问的是，国债遭遇抛售的另一部分原因是投资者对此次“两房”救助计划最终可能不会成功的担忧。事实上，投资者将面临国债供应量大规模增长的局面，因为在美国住房市场日益扩大的亏损中，越来越大的一部分将不得不由美国政府来买单。

在过去一年中，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)和美国政府已经推出了一系列认真程度不一的拯救方案。每次都能在短期内推动股市走高，但在最终表明没有奏效的情况下导致投资者大失所望。

此次拯救“两房”的最新举措或许在相当程度上减轻了全球金融市场系统性崩溃的风险。不过，这还是救不了美国住房市场，也救不了陷入困境的美国消费者。股市投资者将在未来数月意识到这点。

fst