天量信贷亦喜亦忧 金融风险不可不防

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中国1月份的新增贷款达到了令人瞠目的1.6万亿，这是一个创纪录的数字，超过自2002年开始的中国经济增长周期的任何一个月，并且接近今年预期新增贷款5.4万亿的30％。

    温家宝总理曾经说，1月份到1月20日新增贷款是9000亿元，我们很难想像[url=]金融[/url]机构如何在这个月的最后一周里，使新增贷款额又增加了7000亿（1月26号是大年初一）。去年12月，新增贷款达到7720亿元，加上今年1月的数字，两个月贷款增加2.37万亿元，大体相当于去年一年新增贷款的一半。

    久旱逢甘霖。如此高的[url=]信贷[/url]增速意味着短期内中国经济得到了强有力的支撑。中央敲定的4万亿投资大盘，目前已分两批下达2300亿元，照比例计算，中央投资不过700亿元。4万亿投资中，中央投资为1.18亿元，其余要靠地方和社会资本。银行信贷如果不能提供有力支撑，4万亿投资计划就难以按进度完成。

    1月份的信贷狂潮多少减轻了我们对[url=]资金[/url]的担心。尽管我们相信最终接力棒要交到民间投资手中，但是在民间投资恢复信心之前，银行仍可能持棒领跑一段时间。

    一些专家根据信贷结构分析，1月份票据融资的增长强劲部分也说明，企业金融活动开始活跃，这是一个积极的信号。或许说明中国企业“去库存化”的进度要更快一些。实际上，一些学者认为，信贷支撑可能使中国经济更快地实现反转。比如说，作为经济先行指标的PMI（制造业经理人采购指数）过去两个月虽然仍在50以下的衰退期运行，但已经摆脱了低点。

    银行业正在努力跟上保增长的步调，为疲弱的经济输血，这将使已经被中央政府点燃的投资火焰熊熊燃烧，也会使缺乏现金的企业得到及时的救助。尽管中小企业还需要更到位的信贷服务，但是不管怎么说，银行业的集体努力正在使信贷成为积极财政政策的最佳拍档。

    不能将这一切简单化地归因于行政压力。虽然信贷指导仍然具有强大的效力。对于银行业来说，谨慎固然是一种选择，但是在政府主导的4万亿投资计划面前，坐视机会而没有行动可能损失更大。虽然银行业从来被看作嫌贫爱富的样板，但是如果中国企业倒闭潮蔓延，没有一家银行会有光鲜的未来。因而，在[url=]金融危机[/url]这个特殊的语境下，保经济、保企业与保银行实际上是一回事。

    不过这并非一场可以放纵的狂欢。保增长、保企业是大局，银行的[url=]风险[/url]防范也是大局。危机时期的权衡是一件艰难的事情。我们还必须关注这些资金是否真正充实于实体经济，而不是助推了股市的热闹。过去一周，股市日成交量达到了9个月来的新高。这可能不乏资金对于市场基本面的看法出现的积极理解，但是信贷资金也可能通过各种渠道流入股市。果真如此，实体经济真正可能享受到的好处就会大打折扣，我们对经济的研判也可能因此出现大的偏差。

    1月份的[url=]信贷[/url]狂潮不可能长时间持续——即使中央银行 “开闸放水”，即使商业银行流动性宽裕，即使行政压力依然保持。我们必须看到硬币的另一面，作为商业机构的银行不可能像政府那样行事。

    银行业没有免费的午餐。如果银行已经意识到了[url=]风险[/url]，行政力量仍然要求其完成某种定额的信贷增长，就可能导致银行行为的异化；如果银行自己放任了对风险的管控，潜在的风险可能更大，经济刺激计划完成之时，或许正是又一次大考的开始，我们将不得不去应对另一场[url=]金融[/url]业危机。

francis

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