日本地震日圓升？

好孩子

日本地震不少人都以為日圓應跌，但事實無跌，見右上角附圖。估計數日之後日圓會升，何故？在2010年8月30日筆者有《偉哥美元》一文，講出個原因，日本地震，只使到偉哥美元變成「萎」哥美元，因為日本仔要班資回朝去自救。當日之文如下︰
是「偉哥」美元，不是偉哉美元。偉哉是有實力的好東西，「偉哥」是一時刺激，久用傷身。美元是怎樣食「偉哥」？
一隻貨幣要升，通常有3個原因：
1.當地經濟好，投資機會增，資金便流入，這是「偉哉」，今時人民幣便是。
2.當地經濟不一定很好，但利息高（例如要壓通脹），亦有資金流入去套息，這是「扮偉」。90年時的澳、紐元便是。
3.之前流出去的資金，班資回朝，這是「偉哥」，今時的美元和日圓便是。
今文談的是「偉哥」，不談「偉哉」和「扮偉」。美元與日圓今時都強，不是因為其經濟好，只是因為他們10年前，30年前食了「偉哥」，美元與日圓所食的「偉哥」叫超低息。
班資回朝推高日滙
圖一是美國聯邦基金利率月綫圖，是自1971年至今。由2001年起美元便進入超低息年代，雖然曾於2005年至2007年期間有些回升，但為期不長，又轉入更加的低息。這個超低息使美元替代了日圓成為對冲基金在套息交易（Carry Trade）所喜用的貨幣，沽之以去炒其他資產。
美息低，推動了美滙指數低，圖二顯示美滙是自2001年起便一直走低，歐元亦見自2001年起一直走強（見圖三）。息滙兩者是相關的。不過為甚麼美元兌日圓卻自2001年後又相對逐步走弱（見圖四）？原因是日圓較美元更早食了「偉哥」，今時藥力發作，兌美元便相對走強。
1989年日本經濟泡沫爆破，日本以超低息、量化寬鬆來支撑其垂危的國內經濟。超低息的後果是將數目龐大的日圓趕出日本境外，四竄去投資，尤其是投資在當時看似穩陣又高息的美債。於2000年，美國10年債息高見7厘（見圖五），日資當時揸入10年美債，一直收取7厘高息，十分快樂。可惜近月美10年債息快是快「落」，低見2.5厘水平。這筆10年前買美債的日資便要考慮，是否續買美債？假如美債仍有5至7厘水平，一定會續買美債，但當美債息如今時般低時，就不能不考慮，是買美債，還是買自己日本國債。雖然日債息低（見圖六），但沒有滙率風險。這批資金一旦將到期的美債本金滙回日本，便使日滙上升。事實上，近十年來，將美元兌換成日圓班資回朝的可不少，故日滙亦年年上升。
買美債的資金有來自美國本土，有來自外國大買家，如中、日、阿拉伯等。如果外資都不積極買美債時，美債息便會升，債價便跌，如速度快帶來人踩人時，就會成債市爆破，不得了。
息口超低長綫無益
美債今時處個兩難困境。美債息持續低，買美債的資金會流出，這會壓低美滙，亦會使買美債的資金不足，又反過來使息口回升，不利美國經濟的復甦。
超低息，確可助美元避過金融海嘯的急難，但超低息是美元的「偉哥」，長服無益，要解決這個問題，還是要經濟真正復甦才好。
假如美元在未來數月以至數年間有差池，帶動美債息急升的話，投資市場將大亂。

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