五月的重點投資策略

好孩子

最近筆者與國際投資者溝通特別多，因為筆者近期一直忙於籌備米蘭站（01150）上市工作，不少國際、內地和香港投資者對當中的獨特經營概念均感好奇，並表示筆者獨具慧眼。不過，具備慧眼的並非筆者，而是企業老闆和管理層。

與投資者溝通過程中，大家也談到環球市場走勢，配合招商證券宏觀論點，筆者有以下的分析：

1. 聯儲局貨幣政策陷入兩難，實質性緊縮為時尚早。若按兵不動有利於維持寬鬆的流動性，內地經濟減速也將令到緊縮政策趨於謹慎，盡管緊縮政策仍將不斷推出，但踏入第3季後，緊縮將趨向謹慎。

2. 預計第2季度香港股票市場將保持震盪上升的走勢，但必須留意美元的反彈和周邊資產價格調整對港股的短暫衝擊。

在超低利率和兩輪量化寬鬆的刺激下，美元已超越日圓成為全球主要的套息交易貨幣。若聯儲局連續大幅加息，美元未來將走強，或引發美元套息交易平倉潮，新興市場和大宗商品面臨資金外流的壓力。不過，在這發生前，全球流動性氾濫不會突然逆轉。

美元指數已經跌近歷史低位，短期下滑空間有限。在市場一致看低美元，看好風險資產之時，慎防強弩之末，物極必反。一旦受到突發事件影響，市場風險喜好可能突然逆轉，美元反彈，風險資產的調整勢所避免。

潛在令美元反彈的因素包括：

⑴拉登被擊斃引發新一輪恐怖襲擊；

⑵市場擔心希臘債務重組；

⑶市場對美聯儲退市計劃和財政減赤計劃的預期發生重大變化；

⑷美元淡倉終止和風險資產同步獲利。

預計內地通脹第2季度見頂，隨後整體將呈現震盪回落的走勢，全年CPI約為4.0%。未來3個月，CPI將出現震盪走勢，4月份CPI可能不低於5.1%，由於持續的緊縮政策和流動性控制，預計經濟增長速度將會逐步放緩，總需求將因為庫存波動而出現適度收縮，預計第2季度經濟同比增長9%左右，環比繼續下降。經濟減速及通脹壓力紓緩，將使緊縮政策趨於謹慎。預計未來貨幣政策調控以數量型工具為主，同時將通過滙率工具紓緩輸入型通脹壓力。

去年第4季度以來，資金持續流出新興市場。4月初以來，亞洲新興市場錄得顯著的資金回流，不過最近一個月流入速度有所放緩。作為香港資金流動風向標的港元滙率也持續偏強。同期，美元與港元同業拆息息差也繼續收窄，顯示港元未來將繼續維持走強的趨勢。過去半年，亞太地區新興市場大多由於貨幣緊縮和資金外流而出現調整，但港股估值仍顯著低於區內大多數新興市場，估值也處於歷史低位，相信就算調整，估計下挫的空間也不大。

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