希臘債務重組未獲肯定

好孩子

評級機構標準普爾周一再度調降希臘的主權信貸評級，由B降至CCC，是標普授予評級的逾百國家中評級最低，不但低於牙買加、巴基斯坦和斐濟等發展中國家，曾經出現違約阿根廷和厄瓜多爾，現時信貸評級亦較希臘為高。
希臘信貸評級或再被降
標普於聲明中指出，歐洲決策者透過債券掉期（bond swap）或展期（maturities extension）等手段為希臘債務進行重組的機會越來越大，私人投資者將被迫分擔希臘的債務負擔。由於新條款必然會較希臘自行為債務再融資為劣，若按標普白紙黑字的標準，做法屬於「事實違約」（de facto default），因而決定把希臘的評級下調。希臘最新評級較原來評級B低三級，仍較違約級別高4級，長期評級展望為負面，意味未來12至18個月仍有再降級機會。
標普警告，若涉及私人投資者的債務重組落實，希臘的信貸評級將會被降至「選擇性違約」（selective default，SD）級別，所有債務工具亦會降至D級。
評級機構不接受希臘債務重組
今次是短短一個月內，第3家評級機構把希臘的主權評級大幅下調。上月當希臘可能為債務進行軟性重組（soft restructuring）或重編（debt reprofiling）的消息傳出後，惠譽已於5月20日主動把希臘的主權評級由BB-降至B+，警告做法會被列為債務違約。甫踏入6月，穆迪亦出招，同樣把希臘連降3級，由B1降至Caa1，與古巴同級，評級僅較09年債務違約32億美元的厄瓜多爾為高。三家機構大幅調降希臘評級的決定，無疑向意圖迫使私人投資者接受希臘延長債券到期日或以新債取代舊債的國家發出最強烈訊息──評級機構不會接受巧立名目的債務重組。
事實上，歐洲央行行長特里謝近日已一再表態，反對德國的建議，稱迫使私人投資者「自發性重組債務」（voluntary restructuring）亦會引發信貸事故（credit event），此種選擇性違約更可能蔓延至葡萄牙和愛爾蘭等重負債國，甚至殃及意大利和西班牙等經濟規模較大的「歐豬國家」。
標準普爾的降級決定，導致歐洲三病豬的孳息和信貸違約掉期（CDS）保費急升。希臘的CDS觸及1600點，意味未來5年違約的機會高達74%，較巴基斯坦CDS的880點高出接近1倍，十年指標孳息亦再度升越17厘；葡萄牙的CDS升至765點、十年孳息升至10.66%；愛爾蘭的CDS升至735點、十年孳息高見11.34%，同創歐元面世以來的新高。
若歐央行讓步 兩敗俱傷
希臘反駁標普，稱降級決定純粹基於市場的重組而作出，漠視了歐盟和國基會正草擬可行救助方案的努力，亦沒有考慮希臘政府控制債務的努力及希臘國民留在歐元區計劃將來的意願。
希臘遭降級後，歐元的跌勢僅曇花一現，反映投資者對標普的決定不感驚訝。市場亦估計德國仍會繼續推動有私人投資者參與的希臘債務重組，好向國會及納稅人交代。由於德國央行為歐洲央行最大股東，即將離任的特里謝未必可以企硬，但歐洲央行一旦作出讓步，便會損害央行的信譽和獨立性，最終仍是雙輸局面。