新股- 雙樺控股<01241>

太股A

雙樺控股是中國領先的獨立汽車供暖、通風及製泠
（「HVAC」）部件供應商。主要業務為設計、生產和銷售
包括蒸發器、冷凝器、暖風芯體和壓縮機在內的各類汽車
HVAC 部件。集團的產品主要銷往國內OEM 及國際維修市
場客戶。根據弗若斯特沙利文報告，以2010 年的中國銷量
計算，雙樺控股是最大的蒸發器及冷凝器獨立供應商及第
二大暖風芯體獨立供應商。於2010 年所有專屬及獨立供應
商中，雙樺控股於中國蒸發器、冷凝器及暖風芯體市場按
銷量計所佔市場份額分別為7.9%、4.8%及2.7%。
雙樺控股在位於中國上海奉賢區的生產基地擁有兩個生產
場地，於2010 年12 月31 日的年產能為蒸發器、冷凝器和
暖風芯體合共3,456,000 台及壓縮機150,000 台。憑藉現有
的銷售及營銷網絡，集團計劃向自行生產壓縮機版圖擴充
以鞏固在HVAC 部件市場的核心競爭力，並預期自行生產
壓縮機將成為其中一項主要業務分部及未來的增長動力。
雙樺控股有關壓縮機生產方面的經驗有限。壓縮機生產線
於2010 年方開始進行固定排量斜盤壓縮機試產，並只供海
外市場銷售。集團亦計劃於2011 年底以前開始試產可變排
量斜盤壓縮機。由於可變排量斜盤壓縮機具有可變排量，
故與固定排量斜盤壓縮機比較，可變排量壓縮機於整個生
命週期一般具有更高節能效果及質量，但其生產成本則較
高。集團的固定排量斜盤壓縮機的現有生產線備有可變生
產技術，因此可轉向生產可變排量斜盤壓縮機，而現有生
產線所使用的若干技術須就此改良以進行有關生產。集團
正申請全國工業產品生產許可證以進行壓縮機商業生產。
集團正透過向國內OEM 客戶（即HVAC 系統供應商和汽車
廠商）申請自行生產壓縮機的認證，以開發國內OEM 市
場。根據弗若斯特沙利文報告，斜盤壓縮機以成本低而效
率高見稱，為適合各種乘用車採用的成熟技術。弗若斯特
沙利文預期斜盤壓縮機於2014 年前將繼續主導中國乘用車
市場，尤其是一般由合資品牌在中國生產的中高檔汽車。

每手股數 2000
招股價(港元) 1.16

香港配售股份數目(億) 0.16 (10%)
每股市盈率 7.03x
每股預測盈利 半年預測盈利不少於0.08港元
保薦人 派杰亞洲有限公司


招股日期 2011/06/17 - 2011/06/22
定價日期 N/A
公佈售股結束日期 2011/06/29
退票寄發日期 2011/06/29
上市日期 2011/06/30V

售股所得款項用途
產品研發及產能提升 90%
業務發展及品牌推廣 10%

太股A

風險因素 :
（1）生產壓縮機方面經驗有限及須通過OEM客戶所要求的認證程序。
（2）鋁原材料價格波動可能對盈利能力帶來不利影響。
（3）相當依賴主要客戶以作國內外銷售。
（4）表現依賴中國市場對汽車的需求。中國政府可能實施政策以限制中國境內的汽車供應及╱或減少需求，可能對公司的業務、財務狀況及營運業績造成不利影響。
（5）貿易業務依賴採購自第三方供應商的壓縮機及其他汽車HVAC零部件的品質。

太股A

雙樺控股的執行董事兼總經理鄭平表示公司去年外銷及采購等利潤較低項目的銷售比例較多，拖累了整體毛利率，惟他表示，自產產品的毛利率較穩定，今年整體毛利率穩中有升。

太股A

公司預估2011年上半年全年股東應佔淨利不少於人民幣41.3百萬元，即每股盈利為不低於人民幣0.06元（約0.08港元）。如以招股售價1.16港元計算，反映2010年市盈率預估為7.86倍，估值較同業略為偏低。過往三年公司銷售收入及淨利潤較快增長。公司產品銷售表現很大程度上取許在中國乘用汽車市場發展進程，對未來銷售較高增長速度收入有信心，因公司於中國汽車HVAC部件市場上的領先地位支持將支持業績表現。

小靈精

汽車銷情低迷, 唯獨定價合理, 預測PE只有7x倍, 而且貨源不多, 短線可能有炒作, 但不宜期望太高.

太股A

汽車銷情低迷, 唯獨定價合理, 預測PE只有7x倍, 而且貨源不多, 短線可能有炒作, 但不宜期望太高.


小靈精 發表於 2011-6-22 03:52 PM [url=http://www.mw801.com/big5/discuz/images/common/back.gif]http://www.mw801.com/big5/discuz/images/common/back.gif[/url]

產品屬於上游，若人要買車，車行便要買雙樺！

太股A

雙樺主席兼行政總裁鄭平表示，首日股價反映公司價值。對於內地民企近期被揭有財務問題，他表示公司嚴格遵守內地會計準則，因此並不擔心。
他表示，人民幣升值對公司毛利率有影響，但公司與客戶有協定，若人民幣升值逾5%，會調整價格；如升值少於5%，則將人幣貸款轉為外幣貸款以降融資成本。