食品股頻出事 基本因素有變？

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食品價格屢創新高，安全問題亦層出不窮，相關股份投資風險直綫上升。其實雨潤並非近來唯一一家被沽空的食品股，在美國上市、同樣從事肉類加工業務的河南眾品食業（HOGS）日前亦遭拋售。究竟食品股份基本因素有沒有問題？
雙滙受瘦肉精打擊 發盈警
與雨潤在內地市場一較高下的雙滙，早前深受「瘦肉精事件」打擊，產品銷量顯著下降，加上產品退貨以及原材料大幅上升，近日已發出盈警，預計今年上半年純利及每股盈利大幅倒退80%至90%；內地掛牌的雙滙，年初至今股價已累跌26%。
市場憂慮同業雨潤盈利亦會受到拖累，該公司近日才對產品摻雜過期肉之報道進行澄清。有分析員指，市場上對雨潤的傳聞一直不少，惟不少傳聞無確鑿的證據或者根本無法查證，大家仍會選擇相信與投資分析界頻頻溝通的管理層。不過，若往後再有如今次般沽空，無疑將嚇退不少投資者。
不過，今次事件前，一眾大行報告均表明看好雨潤，認為估值吸引。摩根士丹利表示，其首季收入勝於預期，內部現金流可支持積極的產能擴張。受惠行業整合及國策支持，雨潤作為行業龍頭可提升市場佔有率。瑞銀表示，高毛利產品令其在豬肉價格波動的情況下，仍可維持穩定收益。蘇格蘭皇家銀行及大和均相信，雨潤可受惠於豬肉價格上升，前者預計其2011年核心盈利增長可達5%至6%，後者更調升其今年至2013年的每股盈利預測8至10%。

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老虎基金成矛頭 小虎隊否認
老虎基金（Tiger fund）昨被券商質疑，被指成主力沽空雨潤（01068）的元兇之一。不過，老虎基金一詞的性質，其實猶如「精神代表」一樣虛幻。因著名對冲基金經理Julian H.Robertson（下簡稱J.H）創立的老虎基金，曾向多個基金注資「播種」，作為該等基金的種子資金。市面也上有多個以Tiger為首命名的基金，難以查出實證，追查沽空的真實源頭何來。
J.H在2000年關閉旗下對冲基金老虎基金後，曾經將資金對多個基金注資，早前曾在J.H旗下基金工作、學習，其後外闖自立門戶的也大有人在，該批「徒弟」所設的基金更被泛稱為「Tiger Cubs」（小虎隊）。
Tiger Management︰不評論
本報昨晚曾直接致電曾在Julian Robertson旗下的美國基金旗艦--Tiger Management LLC工作，擔任首席投資總監Gil Caffray。他在電話上接受查詢時，被問及有本港券商指出，雨潤昨天的特大成交和沽空，主要沽空源頭來自Tiger Fund一事，Caffray只強調一句︰「不作評論！（I have no comment！）」，便隨即掛綫。
Tiger Veda無投資或沽空
另一家是被坊間稱為是Tiger Cubs分子的Tiger Veda Management LLC，首席營運官David Gleason接受本報查詢時回覆︰「該基金從無投資或沽空雨潤，本港券商所指的也許是另一老虎基金？（It might be another Tiger fund）」。而Tiger Veda登記的地址，與J.H以往創立的Tiger Management LLC地址相同，同樣位於紐約的101 Park Avenue。
還有一家Tiger Asia Management，這基金連同其3名高級人員，遭證監會指稱涉嫌在2009年時，得知有股東擬配售建設銀行（00939）及中國銀行（03988）消息後，偷步沽空兩股，構成內幕交易及涉嫌操控。

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藉謠傳大沽空 證監注視
雨潤（01068）在多項負面消息困擾下，股價單日急瀉兩成，令市場關注是否有對冲基金等大炒家刻意散播傳言狙擊，挑戰本港監管機構執法決心。
須鎖定謠言源頭 舉證要求高
據了解，證監會亦注視到雨潤遭市場傳言衝擊的情況，擬就相關的消息流傳途徑等進行檢視，再決定是否採取進一步行動。
但有熟悉監管法規消息人士分析，在市場信心虛怯下，上市公司股價易受負面謠言衝擊，除非監管機構能成功鎖定謠言的源頭，並證明有關人士明知有關消息是虛假的，蓄意散布消息令本身持倉有機會獲利。
他解釋，只有證明這數點，監管機構才可循發布虛假及誤導消息與造市罪名提起訴；否則，單純互相流傳市場傳言，並不構成違法、違規問題。
事實上，昨天有關雨潤的傳言多不勝數，從Muddy Waters可能昨晚發表雨潤的報告外，亦有傳本地媒體日內將有質疑雨潤營運的報道，當中比較屬白紙黑字列明的，為券商DBS的銷售員，向客戶發出的一份有毒啊，當中指沽空主要來自Tiger Fund。
「流傳不同傳言、揣測，本就是市場的一部分，市場人士可以選擇不相信……沽空股票亦不見得有何問題，畢竟有可能被挾淡倉。」該消息人士說。
消息人士續稱，只有銀行的性質與一般上市公司不同，因銀行操作基本上是借短債、放長債，任何謠傳動搖存戶信心，都可能導致銀行擠提，甚至整個金融體系穩健性。因此，08年金融海嘯期間，歐、美海外市場亦主要限制沽空銀行金融股，以免炒家借謠傳沽散金融股。

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宰豬一哥 身家損失23億
香港股民對祝義材的認識或局限於雨潤（01068）宰豬業務，但這名「豬肉佬」其實是江蘇富豪，業務王國橫跨食品、物流、地產、百貨及旅遊，身家估計近200億元。
雨潤昨遭洗倉，祝義材持有的25.37%股份，市值一日蒸發23.5億元。據《福布斯》統計，祝義材身家達25億美元（約195億港元），在中國富豪榜排第24名。現年47歲的祝義材，出身於安徽桐城農村，大學畢業後曾任政府部門，24歲自立門戶經營蝦蟹貿易生意，其後透過不斷收購，逐步建立其「雨潤集團」王國。除雨潤食品在港上市，集團另一間公司南京中商（滬︰600280），亦在上海掛牌。
祝義材分拆地華 計劃不變
雨潤旗下的豬肉製品如火腿腸、凍肉等行銷內地，品牌包括雨潤、旺潤等，跟內地上市的同行雙滙為行內的龍頭。
祝義材去年減持雨潤食品股份，套現40億元，一度觸發市場關注雨潤集團旗下的房地產旗艦「雨潤地華」，會否受宏調影響而拖累大股東。祝義材昨再度向投資者表示，分拆雨潤地華計劃不變。
據雨潤於年報介紹，公司生豬屠宰產銷量為全國之冠，低溫肉製品在大型零售市場佔有率亦連續10年穩佔全國首名。胡潤去年亦以玩票性質推出「胡潤殺豬榜」，祝義材以年屠宰2,500萬隻豬登上榜首，成為宰豬「狀元」。

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雨潤突遭洗倉 瀉20%蒸發百億
券商指老虎基金拋空 大股東一晚3解畫
民企洗倉潮已屆杯弓蛇影的地步，豬肉製品產銷商雨潤食品（01068）昨天在一份傳聞中、未見真身的Muddy Waters（渾水研究）負面報告，再加上多項未獲證實消息衝擊下，該股遭遇大空倉，股價重挫20%，市值單日蒸發近百億。
傳豬場無豬 祝義材澄清
雨潤自上周五開始連日被大手沽空（見圖），證券商DBS銷售員昨向外刊發有毒啊指出，主要沽空來自Tiger fund。對冲基金大量沽空，與渾水研究早前在發表企業報告前建議客戶沽空的模式雷同，故令投資者抱寧可信其有心態，先沽出雨潤自保。
面對股價直瀉及傳聞不斷，雨潤主席祝義材昨晚一連出席3場電話會議至凌晨，再三強調公司「基本面無變化，有些傳聞毫無根據！」公司方面昨晚發出澄清公告，並主動承認首5月毛利率微跌，但營業額按年大幅增長。
傳言中最具殺傷力，是指雨潤豬場無豬，祝義材昨澄清公司沒有養豬場，擁有養豬場的是母公司雨潤集團，但與上市公司亦無關聯交易。他並稱，自己無抵押公司股票，公司及個人在適當時候會考慮逐步回購或增持。集團房地產業務的上市計劃沒有變化。
成交28億 沽空增至4.9億
雨潤上周已被傳遭美資對冲基金沽空，昨開市前公司已有兩宗大手成交，涉資逾4,000萬元。午後股價直瀉，一度跌至20.2元，收報20.6元，單日跌幅達19.8%，成交量急升至1.3億股，成交額28.3億元，僅次中移動（00941）成第二大活躍港股，沽空額達4.9億元，沽空股數逾2,182萬股。
DBS昨直指Tiger Fund為沽空「元兇」，沽空原因則圍繞營運問題眾說紛紜。市場盛傳引爆華爾街中國民企沽空潮的渾水研究將發布調查報告，金融界爭相搜求這份傳聞中報告。市場亦有指某本地周刊近日親赴雨潤工廠直擊，將踢爆其營運問題。
渾水負面報告 未有曝光
兩份報告都暫未在市場曝光，市場連雨潤舊聞都不放過，包括內地媒體早前報道其上游屠宰場產能利用率低，有騙取政府補貼之嫌，以及憂慮雨潤步同業雙滙後塵，上半年盈利會倒退。
本報記者於昨傍晚7時曾到雨潤辦公室查詢，接待處職員表示祝義材正開會，無人可以回應記者查詢。值得注意的是，此前多間大行報告均以雨潤估值吸引，建議「買入」。不過，經歷是次事件，星展分析師認為，一向傳聞較多的雨潤，身為基金愛股，恐已成為市場作空目標，投資風險無疑大增。

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食品股容易被人借消息沽空! 要小心, 要小心.
  

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雨潤反彈再回吐 高低波幅近2成內地豬肉食品加工商雨潤（01068）昨日急插兩成後，今早股價繼續波動。開市後曾升近8%，但未幾再掉頭急插至18.8元低位，高低波幅近兩成。雨潤最終收報19.38元，跌近6%，全日錄得近46億元成交，成為今日成交額最多的股份。券商力撐 惟難挽頹勢管理層在昨晚召開分析員電話會議解畫後，縱獲花旗、瑞銀及野村等券商發表報告力撑，繼續建議「買入」該股。但觀乎該股早段的表現，券商似乎徒勞無功。根據幾家券商的報告，為消除市場的疑慮，雨潤的管理層解釋，主席祝義材並沒有近期出售他手持的雨潤股份的計劃，也沒有簽訂股權質押協議，他計劃適時持有更多雨潤股份。搬出畢馬威證財政沒問題針對市傳「渾水」將發表針對雨潤的報告，管理層又表示，並沒有與「渾水」聯繫，也沒不清楚任何負面報告。在回應投資者對公司財務資料準確性的疑慮時，公司稱，自2005年上市時起，雨潤的業績報告一直都是由畢馬威審計，畢馬威也從未在核數師報告中發表過「保留意見」（qualified opinion）。今年生豬價格持續上升，首5個月的生豬價格按年上漲超過35%，6月份的漲幅更達六成。雨潤管理層預期生豬的價格第三季度繼續高企，但第四季會回落。市場擔心生豬價格上漲擠壓雨潤的利潤，雨潤就表示，公司正在考慮上調下游產品的售價，把下半年的成本轉嫁出去。公司預期保持下半年邊際利潤穩定。花旗：雨潤高售價、高資本開支合邏輯市場也擔心政府補貼無法維持，但公司預期地方政府和中央政府會繼續對雨潤的上游農業業務進行補貼，並相信部分地方政府的財政緊張問題不會大幅影響雨潤的補貼水平。另外，回應資本支出較同業高的問題，雨潤解釋，主要是由於工廠地理位置好、地價較高、以及設備的質量高所致。
花旗指出，雨潤的目標市場利潤更高，但規模較小，因此平均售價和邊際利潤較高，銷量則比同業低。花旗認為，高售價和高資本開支是符合邏輯的。