央行網開一面 違約影響微

好孩子

希臘將被評級機構降至違約級別，但對市場影響料有限。一來希臘獲歐洲央行特別照顧，令該國流動性不受打擊；二來希臘今次違約不構成信用事件，因私人機構參與屬自願性質，不會觸發信用違約掉期（CDS）賠款。
允違約希債抵押 保流動性
盡管評級機構尚未評論希臘次輪金援，但計劃需持有希債的私人機構參與，並會令債權人有損失，達致希臘被降至違約級別的條件。
一般情況下，倘希臘被降至違約級別，歐央行將不接受希債作為抵押品。此舉將對希臘銀行體系帶來巨大衝擊，流動性大減甚至乾涸，因為該國銀行早已不獲業界拆借，現今倚賴央行融資，屆時危機將蔓延至其他成員國銀行和債券市場。
如今歐央行網開一面，視希臘為特殊情況，表明一旦違約仍接受其債務為抵押品。外界料希臘違約實屬短暫性，屆時希臘債務大減，前景有所改善，標普和惠譽將會調高其評級至「CCC」的垃圾級別。
此外，有指國際掉期和衍生工具協會（ISDA）亦不認為，希臘次輪金援將引發信用事件，即使真的觸發信用事件，但數據顯示，涉及希臘的CDS淨金額僅46.5億美元，對市場及銀行影響輕微。

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希選擇性違約 3年減債370億歐元
歐元區政府落實次輪援助希臘方案，除再次給予希臘1,090億歐元（約1.2萬億港元）貸款外，更終於接受現實，讓希臘債務選擇性違約，要求私人債權人自願換債。雖然參與的私人機構將因此有所損失，但歐盟仍對計劃滿有信心，預期到2014年，有關換債方案可為希臘減債370億歐元（約4,140億港元）。
千億歐元貸款 銀行分擔損失
為吸引私人債權人參與援希，歐盟一口氣推出4個不同息率及年期的換債計劃；因參與者只須承擔21%票面值損失，較市場預期希臘賴債將造成50%損失為低，相信將獲大部分銀行參加。歐盟亦樂觀預期到2019年，各項換債計劃能令希臘削減1,060億歐元債項。
換債計劃勢必被評級機構視為違約，故歐洲央行總裁特里謝（Jean-Claude Trichet）暗示，歐洲政府需在貨幣市場擔保用作抵押品的希臘違約債券，令希臘銀行可繼續從歐央行取得應急資金，使希臘違約只會維持三數天。
另外，今次向注資希臘的主力歐洲金融穩定機制（EFSF），日後將因應特別情況獲得歐洲央行批准後，可從次級市場買債，變相令拯救機制留有一手，可直接買債，化解「歐豬國」因債息太高而無力舉債的困局。
可預先提供信貸 EFSF防衝擊
EFSF亦可向經濟政策穩健，但礙於債息過高而面臨融資危機的國家預先提供信貸額度。此舉顯然是汲取了意大利及西班牙兩國，早前縱然未有求援，卻受到炒家衝擊的教訓。
意大利裕信銀行首席歐元區經濟師Marco Valli表示：「這些措施為希臘及其他邊緣國家，創造了將問題處理好的有利條件，亦限制了擴散風險，故將受歡迎，但市場仍會計算邊緣國家未能處理好問題的機率。」
協議公布前不斷傳出的徵收銀行稅建議，最終未有出現。不過，因多間歐洲銀行持有大量希債，現今未有為相關希債進行減值，故《金融時報》預期，業界需要在幾日內為希債減值170億歐元。除希臘銀行外，德法兩國的銀行及保險公司均是希債最大持有人，而德銀及瑞銀於下周公布半年業績，或能反映希債問題對銀行業的影響。

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希選擇性違約 3年減債370億歐元
歐元區政府落實次輪援助希臘方案，除再次給予希臘1,090億歐元（約1.2萬億港元）貸款外，更終於接受現實，讓希臘債務選擇性違約，要求私人債權人自願換債。雖然參與的私人機構將因此有所損失，但歐盟仍對計劃滿有信心，預期到2014年，有關換債方案可為希臘減債370億歐元（約4,140億港元）。
千億歐元貸款 銀行分擔損失
為吸引私人債權人參與援希，歐盟一口氣推出4個不同息率及年期的換債計劃；因參與者只須承擔21%票面值損失，較市場預期希臘賴債將造成50%損失為低，相信將獲大部分銀行參加。歐盟亦樂觀預期到2019年，各項換債計劃能令希臘削減1,060億歐元債項。
換債計劃勢必被評級機構視為違約，故歐洲央行總裁特里謝（Jean-Claude Trichet）暗示，歐洲政府需在貨幣市場擔保用作抵押品的希臘違約債券，令希臘銀行可繼續從歐央行取得應急資金，使希臘違約只會維持三數天。
另外，今次向注資希臘的主力歐洲金融穩定機制（EFSF），日後將因應特別情況獲得歐洲央行批准後，可從次級市場買債，變相令拯救機制留有一手，可直接買債，化解「歐豬國」因債息太高而無力舉債的困局。
可預先提供信貸 EFSF防衝擊
EFSF亦可向經濟政策穩健，但礙於債息過高而面臨融資危機的國家預先提供信貸額度。此舉顯然是汲取了意大利及西班牙兩國，早前縱然未有求援，卻受到炒家衝擊的教訓。
意大利裕信銀行首席歐元區經濟師Marco Valli表示：「這些措施為希臘及其他邊緣國家，創造了將問題處理好的有利條件，亦限制了擴散風險，故將受歡迎，但市場仍會計算邊緣國家未能處理好問題的機率。」
協議公布前不斷傳出的徵收銀行稅建議，最終未有出現。不過，因多間歐洲銀行持有大量希債，現今未有為相關希債進行減值，故《金融時報》預期，業界需要在幾日內為希債減值170億歐元。除希臘銀行外，德法兩國的銀行及保險公司均是希債最大持有人，而德銀及瑞銀於下周公布半年業績，或能反映希債問題對銀行業的影響。

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弱國增長乏力 拯救何時了
市場對歐洲新一輪救市方案拍手歡迎，讓希臘暫時逃出生天。然而，這非等同歐債危機已經結束，因歐洲弱國經濟增長乏力，且面對龐大的減債及削赤壓力，不能排除愛爾蘭和葡萄牙同需第二輪拯救，而意大利及西班牙的情況亦令人放心不下。
分析指，葡愛兩國債務佔國內生產總值（GDP）比例仍接近100%，故即使最新援助計劃能減輕還款負擔，但只要經濟一日未見起色，還款能力仍存疑。
愛爾蘭財赤大 難返債券市場
雖然市場情緒好轉，但往後仍有可能再度憂慮歐債危機蔓延，評級機構或再出手，甚至出現「火燒連環船」的多國連環降級場面，屆時市況勢再波動。
愛爾蘭證券行Glas Securities擔心，由於愛爾蘭財赤龐大，要在2013年前重返公開債券市場仍相當艱難，故可能需在2013或2014年尋求拯救。
事實上，希臘亦未完全脫險，有經濟師認為，除非希臘經濟好轉，或願意賣島償債，否則一段時間之後，市場定必再次質疑該國的還債能力。
英倫銀行前副行長John Gieve預期，市場秋季或再次憂慮希臘甚至意西可能需要拯救。