【降級風暴專版】

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股票債券基金 抽資169億美元
美國投資者加速從股票及債券基金抽資，8月初一周內，抽走近169.4億美元，股票基金流走129.9億美元，比前一周多36.6億美元。
投資公司協會（Investment Company Institute，簡稱ICI）數據顯示，截至8月3日一周，流出股票基金的資金達129.9億美元，較對上一周增39%。當中美股基金流出額為104.4億美元，其餘25.5億美元為海外股票基金。
據ICI數據，這已是連續15個月資金流出股票基金，自去年4月以來沒有一周有資金淨流入。
標普︰下周恐更多資金流出
標準普爾（Standard & Poor's）互惠基金分析員Dylan Cathers預期，下周將有更多資金流出股票基金。對上一次大跌市離我們不遠，包括2008至2009年初的跌市，因此投資者猶有餘悸，寧願持有現金也不希望在股市虧損。
至於債券基金，資金流出額更急增，最新一周淨流出28.6億美元，為對上一周流出額2.23億美元的12.8倍。當中22億美元為應課稅基金，其餘6.6億美元為市政基金。
混合基金（hybrid fund）亦錄得資金流出10.9億美元，對上一周流出額僅7,300萬美元。

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三大評級機構 齊為法國闢謠
三大評級機構同時重申目前無意降低法國的3A信貸評級，標普更指出，美國降級不會對其他國家造成連鎖反應。
債務急增長 專家︰遲早降級
標普指美法負債水平雖相近，但法國財政狀況較佳、預算赤字較低、政府態度亦較嚴謹。標普分析師Nikola Swann指，法國已通過措施來增加收入和削減開支，更會推行具爭議性的退休金制度改革，這些將有效改善政府長期財政可持續性，可見法國對財政問題態度較美國嚴謹。
然而，《MarketWatch》專欄作家Matthew Lynn與標普看法迥異，認為該輪到法國降級，現在只是時辰未到。一來因為法國債務雖與其他大國相若，卻是急速增長；二來其對德國的競爭力逐步下降，更存有巨大的貿易逆差；三來是法國政治體系與美國一樣不濟，法國總統和議會選舉相互獨立，形成一個經常瀕臨癱瘓的體系。
隨着法國遭降評級謠言不斷，銀行股首當其衝連日重挫，總統薩爾科齊中斷休假，周三與財金官員舉行臨時會議，並要求一周內交出減債計劃，並承諾將考慮新的加稅、削支和其他預算措施，以確保削赤踏上軌道，務求安撫恐慌情緒。
增長料放緩 恐難達削赤目標
不過，有經濟學家質疑，法政府今年預算中假設經濟增長達2%，未免過於樂觀；該國首季增長0.9%，第二季預期放緩至0.2%或0.3%。倘經濟增長低於預期，稅收定必減少，削赤目標難以達到。政府期望今年預算赤字降至佔國內生產總值（GDP）5.7%，更望2013年可降至3%以下。

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降級風暴　股災避險術


三年前，次按風暴觸發金融海嘯，環球股市崩堤，股民傷口至今仍隱隱作痛。為救市， QE（量化寬鬆貨幣政策） I、 QEII相繼 揼水入市。可惜時至今日，歐美債務危機不但未解除，更引爆經濟衰退恐慌。上週六，評級機構標準普爾突然宣布，歷史性將美國主權信用級別，由 AAA降至 AA+，引發降級風暴。美國國債「零風險」的神話終結，市場信心崩潰，拖累美股三個交易日內暴瀉逾一千一百五十點。環球股災重臨，港股連插三日，累積跌二千五百五十點，港股市值蒸發約二萬三千億元。這場由信貸評級下調而引發的股災，把美國及歐洲的經濟問題暴露於人前；投資者對全球信貸危機產生恐慌，一切避險為上。
美國被降級後首個交易日，美股急挫 635點，是○八年底以來，單日最大跌幅。（法新社圖片）

新世紀降級後，標準普爾昨日再將美國貸款抵押融資公司房利美（ Fannie Mae）和房地美（ Freddie Mac）的評級由 AAA下調至 AA+。道指在降級後首個交易日，再度出現恐慌性拋售，暴瀉六百三十五點，跌幅達百分之五點六，是自○八年十二月以來，最大單日跌幅。金融股首當其衝，美國銀行股價急挫兩成。據一位基金經理表示，金融機構持有不少美國企業債券，即使企業業績優良，礙於企業債券的評級不能超越國家的主權評級，這些企業債券的風險反映在銀行的資本充足比率上，一旦資本不足就要「班水」；無獨有偶，美銀持有建行（ 939）一成一的股份禁售期八月二十九日到期，而美銀早前已承認有意出售手持建行股份，所以美國主權評級下調，影響至全球金融市場。骨牌效應下，歐美、日本股市無一倖免。本週二，港股一開市便急挫逾一千三百點，最多跌千五點，兇險程度直逼○八金融海嘯。過去三個交易日，港股跌市重災區包括已接近海嘯價的航運股，其中東方海外（ 316）累挫近兩成；另外，出口及歐美概念股份亦被拋售，包括今年已累跌四成半的利豐（ 494）及思捷環球（ 330），另剛公布業績的和黃（ 13），亦大跌一成六。
散戶唔知驚
本週一，恒指一度急挫逾九百點。觀塘中銀分行內的股票機前，人頭湧湧，擠了近廿人，有剛買完 餸的師奶，也有拿着枴杖的阿伯，個個神色緊張，不停 㩒股票機睇價，更忍不住低呼：「唉呀！慘啦！」「唔玩啦唔玩啦！」身穿黑衣的黎太，用老本買了中海集運（ 2688）和工商銀行（ 1398）等十多隻股票，隻隻見紅，「跌咁多想止蝕都唔得啦，有排未返到家鄉， 啲錢『責』住晒又無得再買。」本週二，大市跟隨美股急劇插水，中環的證券行，經紀密密「 call」客落盤：「今日買抵呀，隻隻都抵呀，聽日唔再跌一千點啦。」長期在行內打躉的散戶吳先生，用十二萬元於六十五元五毫的價位買入滙豐（ 5），之後再買入農行（ 1288），並輕鬆地指住電腦屏幕說：「你睇，有成交就係有人買啦，我都係買 啲穩陣嘅派息股住先，如果再跌就再買。」不過，施羅德投資管理副董事長雷賢達警告，現階段「估底」及「撈底」均十分危險。「我唔覺得依家係底。」雷賢達指，降級只是導火線，跌市的真正原因是美國要減財赤，就要減信貸，繼而削減消費及投資，如此必打擊經濟。「依家係虛假繁榮，係靠印鈔製造出來，令企業可以用低利率去借錢，銀行則靠買債券及炒賣賺錢，投資者只見到表面嘅盈利，但其實盈利嘅質素好差。」雷賢達建議，現階段要先現金。「除咗藍籌會跌，二、三線股更會跌到你唔認得。」
本週二開市後，恒生指數一度暴跌逾 1,500點，下午跌幅收窄，收市報 19,330點。（嚴寶權攝）

航運及出口股重創
火燒連環船
美國歷史性失去最高主權評級，成為觸發環球股災的元兇。主權評級是用來量度國家的債項還款能力，評級愈高還債能力愈好，相反，評級愈低，償還能力愈差，評級低的國家往往要付較多的利息才能借貸。作為世界最強的經濟體，美國自一九四一年已獲標普給予 AAA評級，穆迪更於一九一七年起，便給予最高 Aaa評級，自此成為美國的強國標誌，有莫大的「象徵意義」。市場怎麼也想不到，○八金融海嘯時仍力保不失的美國，終因債務危機遲遲未解決，而失去護身「光環」。美國神話破滅，除了造成信心危機，更帶來連串後遺症。「好多基金、銀行或保險公司的投資組合比例都有嚴格規定，包括購買不同級別債券的比例，美國國債被降級後，佢哋嘅資產淨值可能要重估。」金融界人士陳鳳翔表示，更甚是，國家主權評級被降，會拖累國內企業及機構的信貸評級。果然，標普再「出招」，將已遭華府接管的房利美及房地美評級，由「 AAA」降一級至「 AA+」。另外，十家聯邦房貸機構亦同時喪失最高評級。「如果愈來愈多企業或機構被降級，銀行嘅貸款資產質素下降，可能會引發環球銀行集資潮。」陳鳳翔警告，亦是這個原因，導致美國金融股急跌。股市哀鴻遍野，但美國國債債息在降級後，不升反跌，十年期國債息率由七月底的三釐回落至二點五釐左右。「美債係咩情況，投資者心知肚明，但美債流動性高，吸納大，國家、基金暫時都難以搵到可以替代的投資工具。而且，技術上，美國可以印銀紙還債，不存在違約風險，姑勿論會否造成美元貶值及通脹。」滙豐銀行亞太區業務策略及經濟顧問梁兆基解釋。另外，工銀亞洲董事兼副總經理黃遠輝亦表示，各國中央銀行因降級而拋售美國國債的機會不大。「一來市場冇代替品，二來另外兩間評級機構——穆迪及惠譽，並冇將美國列在觀察名單上，因此短期內調低美國評級嘅機會很低。」黃遠輝說。

QEIII難撲火
九八年，當時任財政司司長的曾蔭權批評穆迪評級是錯覺，並指︰「亞洲亦可以搞評級公司，請兩打人就可以。」

美國被降級後， G7（七大工業國）的財金官員隨即於本週一亞洲開市前，發聲明穩定金融市場，歐洲央行更出手購買意大利及西班牙國債。此外，股神畢菲特亦高調駁斥標普降級決定「錯誤」，並指美債評級值「四個 A」，旗下巴郡不但會繼續持有四百億美元國債，更會繼續買入。不過，各大央行及股神嗌破喉嚨，仍無法阻止恐慌情緒蔓延，股市繼續洗倉。美國前財政部官員、現任彼得森國際經濟研究所高級研究員 Edwin Truman直言睇淡美國經濟前景，「美國受到債務問題困擾，政府開支減少，市民減少消費，投資規模縮小，前景看不到有起色，雖然 GDP數字上還有增長，未正式踏入衰退，但有這個可能性。」 Edwin預期美國政府會於未來一、兩個月內推出 QEIII。「 QEI成功救番很多快將破產的銀行，但 QEII放水規模唔夠大，銀行不肯借貸放水，起不到刺激作用， QEIII能否救市要等具體措施出台才知道。」施羅德投資管理副董事長雷賢達指，美國再推 QEIII救市，只會加深全球資產泡沫。「可能一覺醒來，資產價格可以升咗一成半，但唔好開心住，因為係危機。呢個世界 no free lunch，到時政府又要出手干預。長遠來說，歐美都係要收緊開支，減低消費。」他認為全球經濟即將步入低增長期，即使股市短期反彈，但長遠都是繼續受壓。

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美國經濟震盪治療
標準普爾（ S&P）史無前例將美國主權評級從「 AAA」削至「 AA+」；碰上西班牙及意大利債務危機升溫，再加上英國爆發暴民動亂，一場「完美風暴」由是成形；從華爾街到中環，股市出現恐慌性拋售。股市是「先導指標」，股市急瀉，環球經濟會繼金融海嘯來個「雙底衰退」嗎？
首先，削低美國的主權評級，標普的分析師並非看淡美國經濟前景，亦非害怕美國政府無力償還國庫債券本息；降級的主因，是他們不滿政局膠着，對共和、民主兩黨未能同心同德第一時間協議提高債務上限更是憤慨。由是之故，降級之舉並非基於客觀數據的計量——美國財政部更指標普錯算了兩萬億美元——而純是主觀意見的表述；只是這個史無前例的表述披上了「 AAA」、「 AA+」般的「客觀」、「科學」外衣，故此格外駭人而已。標普的評級有多「客觀」、「科學」？中國及日本分別是美國數一數二的債權國，標普給兩國什麼評級？「 AA-」，地位猶遜於降級後的美國。爆發金融海嘯前夕，基本上破了產的房利美、房地美、 AIG等都贏得「 AAA」評級，標普的分析如何「客觀」、「科學」又還用說嗎？誠然，共和、民主兩黨確為提債爭持不下，到最後一刻方有協議。然而這對重整美國經濟，到底是好事還是壞事？標普分析師認為兩黨沒有以和為貴避過危機，是壞事。
兩黨如何方能妥協？共和黨在眾議院佔大多數，但任何協議都得民主黨把持的參議院通過、經民主黨的奧巴馬簽押放行才能成事。民主黨要些什麼？保住社會福利、削減國防開支、加稅以降低赤字。共和黨要些什麼？犧牲社會福利、保住國防開支、堅拒加稅。依標普的要求「解決問題」，這裡減些、那裡削些，再又加加稅，總之和稀泥，老早便可以交差了。事實上不少預算危機便是這樣「妥協」了，但財赤及隨之而來的國債亦由是膨脹無已。長此下去，那又焉能不走上希臘、西班牙、意大利……般的末路。要政客們妥協還不容易嗎？要他們面對現實，拿出決心解決問題才艱難啊！美國面對的現實是什麼？要平衡開支，除了削減開支節流更要振興經濟開源，也就是不能依奧巴馬的要求不斷加稅。「茶葉黨」堅決反對加稅，他們在共和黨眾議員中的地位吃重，佔了人數的四分一。協議結果，不加稅而只削開支，足見政客們開始面對現實。無論歐美的經驗都證明，加稅、增加開支、膨脹官僚架構、衍生千絲萬縷的利益關係，給收縮政府規模形成莫大阻力，是條敗壞經濟的不歸路。茶葉黨要在削減開支的同時切斷稅源，那當然不是無痛治療了。可是非如此，美國經濟又何以重生？美國經濟要是無望重生，世界經濟又何以振興？震盪治療是走不掉的。

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美恐淪日本翻版 迷失10年
《華爾街日報》形容美國或正重蹈日本覆轍，步入經濟迷失10年，主因是評級機構標準普爾（S&P）把美國最高3A信貸評級調低至AA+，其後聯儲局宣布延長零利率政策兩年，這情形在許多投資者眼中，猶如日本於1998年失去3A評級後的翻版。
日本當年遭降級後，幾乎一直維持零利率，許多投資者都指美國目前狀況與日本當年何其相似。摩根士丹利首席環球利率策略師卡倫（Jim Caron）表示，以債市規模而言，只有日本可與美國相比，因此日債降級後的走勢，對今後美債走勢或多或少有些參考價值。有分析師預料美國10年債息有機會於未來數月內從上周五的2.25厘跌至2厘之下。
10年債息 料跌穿2厘
以往市場談論美國會否像日本一樣墮入迷失10年時，多以美日債市、政治結構及經濟不同為由而否定說法，目前兩國債市仍有差異，分別在於美國通脹預期仍高過債息，相反日本陷入通縮漩渦已逾10年，而且另外兩大評級機構仍維持美國3A評級。
然而，最令人擔心的是華府可能重蹈東京覆轍，收緊財政政策。1990年代中期，日本經濟曾有起色，但政府於1997年收緊政策，結果令經濟再度下滑，如今美國國會也開始削減開支，令人憂心經濟前景不明朗。