保利協鑫(3800)分析 (日期:12/8/2011)

小靈精

行業分析

太陽能股曾是去年爆升股份之一，當中要數最有睇頭一定是龍頭保利協鑫(3800)。隨著近日大市大幅回調，係時候重新審視這股的前境及定下投資策略。

分析太陽能股，必先要了解行業的調構和市場因素。

行業調構方面，太陽能行業可以分上中下游三種，上游業務方面包括多/單晶硅和硅片，中游方面有電池和組件，下游方面主是太陽能設備。

而當中技術成份最高便是生產晶硅和硅片，其中以硅片的毛利較高。多晶硅售價由2001年中見底回升，於11年第一季創新高後便開始回落，於第三季穩定下來。

市場分析

根據Solarbuzz, Marketbuzz 2011年報告, 歐洲佔去全球光伏市場的8成份額，當中德國更佔全球的4成3份額。

雖然中國現在巳成為全球最大的太陽能電池生產基地，超過全球的5成以上，但大部份的產品最終輸往歐洲為主。故此，今年第二季傳平^皇國和意大利等國家減少對光伏行業補貼的消息後，多晶硅和組件價格急速下降，令這版塊的股價急速下跌。幸好，根據早前研究機構IMS Research發表研究報告指，預計全球光伏電池組件出貨量將於2011年下半年強勁反彈，而不斷下滑的組件價格是下半年需求重建的關鍵因素。(轉載: 經濟通)

筆者估計，下游產品由於競爭激烈，格價下趺幅度會較上游為多；相反，上游由於入行門檻較高，而且保利協鑫更是上游龍頭，在成本享有優勢。故此由去年開始，保利協鑫不斷同一些國內外大型太陽能電池生產商簽訂長期供貨協議。根據早前公司通告，客戶訂單基本上巳排到2015年。另外，隨著中國推出十二五規劃，相信政府會加大對光伏行業的支持力度，有利行業健康發展，長線對股價應有支持。

基本分析

公司去年轉虧為盈，營業額高達184億，股東應佔溢利達43億港元，毛利率達37%。

公司於較早前公佈盈利預喜，預計上半年股東應佔溢利將按年上升3倍，估計賺31億元以上，淨計上半年巳達去年全年的7成。筆者保守假設，下半年利潤同上半年一樣，全年業績巳較去年增約5成，現價3.64元2011年預測PE9倍，估值吸引。

技術分析

技術方面，暫守於250天線上，14RSI跌破30，反映短線巳經超買，若企能穩250天線，可搏反彈。

投資建議

由於市況持續波動，可考慮於股價回調到250天線支持位吸納，搏上望之前高位4.8元，2011預測PE12倍，跌破買入價１成止蝕。

風險

要留意歐美經濟放緩，當地政府會否減少對光伏市場的補貼及投資，令行業出現走下坡趨勢。另一方面，這股份炒味較濃，沽空比例亦不時上升，波動性相對較高，風險較高。

好孩子

太股A

保利協鑫(03800)上半年收益升162%至151.7億元，毛利升285%至58.6億元，純利升351%至35.5億元，每股盈利22.94仙，維持不派中期息。