旭光(67)中期業績後分析 – 高增長落空 唯估值合理 (30/8/2011)

小靈精

旭光是今年焦點股之一，去年11月以過百億元代價收購PPS業務後，本年初更引入中投公司入股，風頭一時無兩。日前公佈首份收購PPS業務後的中期業績，藉得研究一下。

業績方面，傳統芒硝業務和新收購的PPS業務各佔45%及55%。總體營業額上升118%至22億元人民幣。毛利上升97%至14.5億，毛利率65%。股東應佔溢利7.7億，升117%。不過由於發行新股攤薄效應，每股盈利實質倒退18%至0.15元人民幣。每股派息3.428分，派息比率23%。

總體來說旭光業績不過不失，不過細心留意業務分佈，芒硝業務額業額其實出現輕微倒退，而分部盈利更倒退達15%，拖累整體毛利率下跌原因之一。

PPS業務方面，由於是新收購關係，業績上暫時未能比較。不過如果查閱去年旭光宣佈收購PPS的上市文件，當中有透露2010年上半年PPS業務的貢獻，若把這數據跟今期業績比較的話，PPS業務只能算是持平。嚴格來說，憧憬高增長的因素落空。不過，中期報告表示，公司下半PPS產能將會提升，前景有待觀察。

估值方面，現價(2.1元)2011預測PE約6倍左右，預測息率約4%左右，估值合理。估計旭光暫時只會隨大市上落，突破機會不大。

知多D

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