股票分析 - 建行(939)估值吸引 (3/2/2012)

小靈精

基本分析看建行，睇番公司去年首三首業績，表現不俗，淨利息收入按年增長22%至2,230億元(人民幣.下同)，淨手續費及佣金收入增41%至687億元，經營收入升26%至2,978億元。不過，資產減值損失增加64%至208億元。股東應佔利潤升25.85%至1,392億元，升25.8%。

另外，不良貸款率下降至1.02%，較上年下跌0.12個百分點。撥備覆蓋率升至248.65%，按年增加27.51個百分點。另外，存貸比率為65.14%，資本充足率12.58%; 核心資本充足率10.57%，均滿足銀監會要求，反映集資壓力不大。

淨息差為2.68%，比去年同期0.23個百分點，亦比上半年高0.02個百分點，反映銀行議價能力平穩上升。

風險因素方面，去年內銀不振的其中一個原因是市場憂慮貸款質素轉差，從而拖累內銀盈利。事實上，去年半年業績數據亦顯示，第二季資產減值損失按季大增9成至91億元，第一季僅為47億元。不過，第三季數字巳回落至69億元，未有進一步增加，舒緩信貨質素不斷轉差的憂慮。而內銀股於第三季業績後亦開始出現反彈。不過，隨著第四季外貿急速下跌，加上本年是地方債務還款高峰期，大家仍要留意資產質素會否有再次下滑出現。

幸好，隨著去年人行下調存款準備金，加上市場憧憬內地會現軟著陸，經營環境應可改善，市場對內銀前境亦轉趨樂觀。加上目前估值便宜，內銀應可看高一線，建行現價6.35元目前預期PE8倍，預測息率4.8厘，估值吸引。