農業銀行(1288)前境未太明朗 (23/3/2012)

小靈精

農行昨日公佈全年業績，純利上升28.5%賺1,219億元(人民幣.下同)。利息淨收入增26.9%至3,071億元，非利息收入增加49%至687億元，帶動營業收入加31%至1,582億元。不過，同時資產減值損失增加47.9%至642億元。

每股盈利0.38元，按年增長15%。每股派息0.1315元，按年減少24%。每股資產淨值為2元，去年同期為1.67元。

資產質素方面，不良貸款比率由去年2.03%下跌至1.55%，撥備覆蓋率為263.10%。另外，資本充足率為11.94%，核心資本充足率為9.50%。

農行業績差過市場預期，簡單分析當中原因。從以下圖表可知，除利息收入外，手續費及佣金淨收入在第四季出現明顯倒退，資產減值損失按季上升66%，拖累股東應佔溢利按季倒退38%



情況引證經濟放緩下，農行於去年第四季出現倒退現象，相信情況在今年一二季仍會持續，對內銀來說是不利消息。另外，2012年新增貸款放緩及蘊釀推出的利率市場化改革亦不利內銀股前境。

農行現價(3.4元)，往績市盈率7.38倍，市帳率為1.4倍，息率4.75%左右。以現水平來說，估值在合理水平，但計及2012年放緩等因素，農行估值有機會向下調整，保守一點，可考慮在3至3.2水平才吸納，風險較低。

jc2011

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