理文造紙(2314)中午公布2011-12年全年業績 (12/6/2012)

小靈精

理文造紙(2314)中午公布2011-12年全年業績。

營業額上升4.9%至147億元，不過受原材料及廢紙成本上升關係，毛利率下跌4.4個百分點至14%。純利下跌26.9%至13.5億元。

每股盈利賺0.2882元，未期息0.08元，連同中期息0.048元，全年派息比率44.4%，高於去年的34.9%。現價3.2元，息率有4厘。

從資產負債表看，手頭現金大減40.4%至7.31億元。應收賬則升28.6%至52.42億元，升幅高於營業額。而存貨升5.3%至31.24億元。

另外，淨資本負債比率，由55%升至65%。營運資金周轉日，由86天降至71天。應收賬周轉日，由49天增至52天。製成品存貨周轉日，由16天升至17天。

理文業績雖然倒退，但結果巳在市場預期之內，如果細心比較上下半年的業績，下半年各項數字其實巳同上半年持平，意味經營狀況巳接近見底。而且，集團未期息較去年一樣，算是對股東有交待，故此股價在業績後企穩。

現價3.2元，市盈率11倍，息率4厘。估值上雖未算便宜，但勝在股息尚算吸引。由於人行日前宣布減息，而且內地大有可能進入減息周期，雖然集團負債大部份是港元結算，對人民幣減息未必有即有利，但亦應受惠減息下的經濟環境。

筆者個人認為，若往後數月內地PMI指數能持續回升的話，紙業股有望造好。從圖表看，股價仍受制短期下降軌，3元水平應有支持，暫時宜觀望。

jc2011

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