英皇鐘錶(887)中期業績 (29/8/2012)

小靈精

英皇鐘錶(887)中期業績 (29/8/2012)

英皇鐘錶(887)昨日公布2012年上半年業績，股價於昨日業績前巳遍軟，今日中午收報0.77元，跌3.75%。

從基本因素看，英皇鐘錶半年營業額31.6億港元，按年上升20.3%，但毛利按年只升12.2%至8.43億。毛利率郤由28.6%下降至26.7%。另外，若扣除衍生金融工具之虧損，稅後純利為2.19億元，按年下跌17%。

根據中期業績公告指，去年311東日本大地震，旅客把奢侈品購物選址由東京轉至香港或其它亞洲國家，加上瑞士法郎升值及原材料成本上升致使鐘錶供應商多次及大幅調高鐘錶價格，引致去年同期毛利率相對較高。

不過，今年由於全球及內地經濟出現明顯放緩，拖累奢侈品需求亦放慢，顧客轉而購買價單較低的貨品，取代而往價單高的高擋貨品。雖然放緩而成事實，但筆者比較今年上半年與10及09年同期數字，毛利率和純利率其實仍有輕微上升。換句話說，今年放緩某程度是反映銷售回歸至一個正常水平。

筆者認為英皇鐘錶表現已算不俗，只是去年基數太高，今年放緩是在預期之內。再看中期息0.98港仙，派息比率30%，巳經略高於去年同期。筆者估計下半年應同上半年相約，現價(0.78元)市盈率約11倍，息率估計有4厘，屬合理水平。

一般來說，下半年都是零售旺季。此外，內地放寬非深圳戶籍居民一簽多行措拖，相信對本地零售銷售會有一定刺激作用。從圖表看，0.7元水平應有不俗支持，可待股價回調至此水平才吸納。

jc2011

thx