市場熱議美聯量化決議

富仔

市場熱議美聯決議

9月美聯決議大出市場人士意料，在市場幾乎確認美聯將會在9月開始退市議題上，美聯確維持了政策不變．在記者會上，記者表達了美聯決議和市場預期差落，伯南克拋出了美聯的決議不是由市場預期所主導．美聯維持貨幣政策不變引發市場對於美聯決議熱議．

市場預期和美聯決議差異由來

市場此前受到伯南克講話指引，大部份交易商和分析師都認為美聯將會開始撒出購債．不過市場忽略了美聯對於走高的利率，關於利率市場問題，伯南克在此前國會作證時已經強調了相關重要性，特別是擔憂利率走高對房地產不利影響．當中美國10年期美國利率走高1個百分點，威脅了美國樓市．不過市場則將目光放在美聯通脹目標，失業率以及勞動市場方面焦點，因此造成了雙方差異．

各方對於美聯政策不變反應

IMF總栽德拉吉表示支持美聯維持購債措舉．分析師則認為美聯決議影響市場原有運作，特別是市場難以理解美聯日後傾向，對於引導借貸成本的央行，這是非常重要問題．交易商開始質疑美聯會否在今年調整購債計劃，因為他們認為美聯政策和預期變得不大穩定

美聯何時開始削減量化?

目前市場在本次會議後，比較難以確認．許多分析師指出12月是比較大可能性，但認為美聯並未傳遞出有效政策指引，顯然美聯仍然正在等待更多經濟數據．未來三個月經濟的表現可能是關鍵，但也有可能推遲到明年．不過分析師表示12月可能性大於10月，主要原因是可以有更多有效經濟數據，同時12月會議後會有記者會，適合政策改變．（注：伯南克任期於明年1月完結，這使得在輪換主席之際會否作出重大調整還是微調整值得留意）

聖路斯主席布拉德接受訪問傳達的信息
聖路易斯主席布拉德接受彭博訪問時講話受到市場矚目．布拉德傳達了美聯並未將量化削減大門關上字眼，十月仍然是有機會，被問及十月會議原定沒有記者會，布拉德表示FOMC十月會議後可能召開會議(十月原先預定沒有記者會，如果到時有召開記者會，或許暗示傳遞了美聯將削減購債前景)，十月可能開始削債，FOMC等待更多數據，小幅削減和不削減沒有本質分別．對於輪換後美聯主席和對量化評價，布拉德表示：「預計新美聯主席上台後，將保持政策延續性，車輛銷售和股市表現證明QE相當成功。」
另外，布拉德亦表示了這一個月美聯為何並沒有開始按停量化，主要是因為夏季市場利率走高令很多FOMC委員意外．這表示美聯擔憂利率走高損害正在恢復的房地產市場．另一方面，布拉德亦表示，在FOMC採取行動前，希望看到更多數據，減縮QE取決於經濟表現，如果美國非農和失業率持續改善，減購債就可能實現．不過目前削減量化可能份額相當小．政策透明度已經逃離了美聯的掌握，同時表示不希望忽視通貨膨脹，低通貨膨脹有助FED耐心評估QE前景．布拉德講話暗示即使削減後，在低通貨膨脹前景下，美聯可以繼續維持購債政策．

美聯推遲削減決決是正確嗎?

此前市場雖然認為美聯將減縮購債，但從經濟角度並不樂觀．美國經濟第二季度雖然增長達2.5%，但第三季度有所放慢．8月就業報告令人失望，而7月就業人數更被大幅下修至10萬，顯示就業市場增長動力並不明顯，最新通貨膨脹指標再度降至1.5%，核心CPI為1.8%，美聯仍然有空間推行量化措施．更重要的是，美聯對於走高利率表示了擔憂，如果利率走高將會嚴重危害到復甦中經濟．債券基金DoublelineCapital的執行長JeffreyGdlach表示美聯6月雖然放出減購決定，但其後經濟數據顯示了美國經濟放慢可能性．此外，9月加央行決議也指出美國經濟在夏季尾段開始顯示出了比較疲軟一方面．同時另一方面，美國債務上限議題仍未有最終結果，在此之前冒然對於政策作出改變恐怕過為冒險，因此美聯在削債議題上臨陣退縮可能是一個正確決定．

前矚性貨幣指標的不確定

前矚性貨幣指標一直是美聯引導借貸成本走勢，而此前市場預測美聯決定都符合預期．美聯9月決策使得投資者以及市場對於美聯未來指引可能失去信心．美聯理事成員喬治稱，美聯過去數月一直傳遞給市場美聯將會削減購債信號，有效前矚性指引需要很高的成本．RBSCapital Market美國利率策略部主管MichaelCloherty對於美聯決議表示：言行一致才會獲得信任．

假設本年量化不削，耶倫上台是否代表鴒子滿天飛？

市場認為耶倫是量化最大支持者，耶倫上台將會使美聯延續目前政策，又或者幻想美聯不會削減量化，這些都屬於幻想性質．伯南克本人也是一隻最大鴒子，可是伯南克自5月開始便已經表示可能削減，這主要是美聯會議內部傾向削減購債．顯然地，作為美聯主席，他�她並不能漠視了其他理事的意見，因此耶倫的上台並不代表量化真的是無限．

未來展望

美聯本月維持貨幣政策不變，但經濟指標不如預期可能只是短暫性問題．但此前經濟走差是因為季節性影響還是實質經濟出現疲軟，仍須要9月至12月不斷出爐經濟數據作出指引．重要一點是量化始終是要完結的．

高談

市場熱議美聯決議
9月美聯決議大出市場人士意料，在市場幾乎確認美聯將會在9月開始退市議題上，美聯確維持 ...
george 發表於 2013-9-23 05:49 PM

   講得好，一般評論相信，伯南克比耶倫更鴒。但都開始講及削減，另外明年有投票權的聯儲主席都是正綜鷹派。

明年的鷹鴿指標:
Sandra Pianalto 2 -偏鴿派
Charles I. Plosser 5 -鷹派
Richard W. Fisher 5 -鷹派
Narayana Kocherlakota 4-偏鷹派


今年:
聖路易斯-5 鷹派
芝加哥-1 鴿派
堪薩斯城- 5 鷹派
波士頓-1 鴿派

富仔

講得好，一般評論相信，伯南克比耶倫更鴒。但都開始講及削減，另外明年有投票權的聯儲主席都是正綜 ...
高談 發表於 2013-9-23 06:32 PM

   伯南克＝大鴒子