路透社報導 : 全球金融市場資深人士縱談投資策略

縱橫匯海

民主黨明年初正式掌控美國眾議院后，大石油公司將成為其頭號打擊目標。該黨承諾，要推翻國會去年通過的能源法案，收回給予石油行業的數十億美元的稅收減免等財政優惠政策。另外，民主黨可能在提高美國最低薪資水平方面迅速行動。該黨亦呼吁對中國采取更為強硬的立場。金融分析師期刊9/10月期對長期投資趨勢的研究顯示，在美國政治陷入僵局時，股市未必就會上揚。

  中國人民銀行行長周小川表示，中國將繼續其外匯儲備多元化的進程。此言一出，交易人士迅速出脫美元。中國外匯儲備調整，可能會引發美元持續下滑。盡管周小川稱這符合中國一貫的政策，但巧的是就在其講話不久前，俄羅斯和瑞士央行也宣布了類似的儲備結構調整，使得市場更為嚴密地關注這一問題。中國分散其外匯儲備可能亦會打擊美國股市。

  美國國會控制權易手若能使聯邦支出和赤字減少，那么美國政府債券持有者可能因此受益。投資者和分析師稱，更加平衡的預算將有助于減少發行公債的需要，這將在長期內提高他們的投資回報。Smith Affiliated Capital投資組合經理史密斯稱:"公債發行量減少對美債市場有利。"如果預算赤字縮小，則美國舉債需求料將下降。而公債發行量的減少可能最終影響到所謂政府支持機構(GSE)--房利美(Fannie Mae)和房貸美(Freddie Mac)的債券，打壓這些機構債的價格。

  未來數月中國有望在基本金屬和貴金屬市場采取新舉動，因其正在搜求較為廉價的銅，并可能會把部分外匯儲備轉化為黃金。高昂的銅價已迫使中國遠離全球銅市達數月之久，因其依賴國內銅庫存來滿足建筑，電子以及各行業的需求。不過，隨著倫敦金屬交易所(LME)銅庫存猛增，銅價下跌，中國可能重又入市采購。

  化學及冶煉公司莊信萬豐(Johnson Matthey)發布的報告稱，今明兩年鉑金(白金)供需預計將創出新高，全球市場接近平衡。投資基金仍將是鉑金價格的主要推動力量，若其喪失興趣令價格下跌，則將吸引鉑金的主要終端用戶--珠寶商和汽車尾氣凈化催化裝置行業的買興。


      **整體策略**

  美林公布的一項針對基金經理人的調查顯示，全球股市的快速上漲已開始令股票顯得較為昂貴，而投資者則擔心企業難以保持較高獲利。美林在11月調查中訪問了全球216位基金經理人，結果顯示認為股市目前估值過高的投資者要多于認為估值過低的人數，這是自2004年初以來第一次出現這種情況。不過與債券相比，投資者依舊更青睞股票，其投資組合中也一直積極作多股票。

  一項調查顯示，投資者對歐元區股市的樂觀情緒，取代去年全球投資者對日本股市的狂熱。美林的一項調查顯示，有37%的基金經理認為在企業獲利方面，歐元區前景最為樂觀，而僅有16%的基金經理認為日本股市的前景最為樂觀。同時有24%的基金經理認為歐元區股市的低估最為嚴重，而22%的基金經理則認為是日本股市。此外，調查顯示26%的全球基金經理最想加碼的股市是歐元區股市，而選擇美國股市的有23%，選擇日本股市的為22%。

  太平洋投資管理公司(PIMCO)稱，美元在未來數月中將恢復長期跌勢，部分歸因于外國央行進一步調整外匯儲備結構。PIMCO在研究報告中指出，美元全面貶值將產生的結果包括，日圓兌美元將大幅升值，歐元和一些新興市場貨幣譬如俄羅斯盧布兌美元亦將走強，只是幅度要溫和些。

  PIMCO投資組合經理克萊瑞達和瑪利帕在報告中表示:"美元到了再次下修的時機了，再加上其他因素，將令美國經常賬赤字縮減。"

  國際貨幣基金會(IMF)官員Jerald Schiff稱，韓國的經常帳盈余在萎縮，且并沒有大筆的資本流入，預期韓圜并沒有進一步上漲的壓力。

  美國中期選舉已然落幕，隨著年關的臨近，投資者將注意力投向資本回報，而非國會的政治爭斗。基金經理人和對沖(避險)基金紛紛買入具有較高風險的資產，如高收益(垃圾)債券，新興市場債券和小型股股票，因為這些領域繼續提供著可觀回報。

  分析師和交易商稱，過去五個月投機客在鋁市場投入了超過50億美元，但鋁價未能大漲特漲，重大走勢或迫在眉睫。


      **外匯投資**

  (一)PIMCO的兩位投資經理建議固定收益投資組合經理向美元以外的資產分散投資，譬如日圓，歐元和一些新興市場貨幣，如墨西哥披索，巴西雷亞爾和俄羅斯盧布。

  (二)Fischer Francis Trees & Watts的經理人Benson稱，"交叉匯率上存在機會，因美國利率現在看來將在比預期更長的時間里維持不變。"他本人可能會買入歐元兌瑞郎，或是挪威克朗兌歐元。就主要貨幣來說，英國和澳洲相對較高的利率，以及歐元區和挪威可能升息的前景，都會支撐這些區域的貨幣。但鑒于FED近期不太可能降息，ECU Group的首席分析師Neil MacKinnon稱，他不太傾向于做多英鎊兌美元，而更愿意選擇做多英鎊兌歐元或瑞郎。

  (三)紐約銀行策略師沃爾福克認為，中國將繼續調整外匯儲備的消息可能令歐元/美元年底前升逾1.30美元，達到2005年中期以來之高位。

  "市場認為中國可能出脫美元，重新分配1兆美元的儲備，因此美元賣盤空間很大。"當然，鑒于美國資本市場安全性、流動性和回報率等方面的考慮，很少有人認為美元會喪失全球儲備幣種的地位。

  沃爾福克稱，美元兌人民幣匯率有序下降，將有助于令美中貿易收支更為平衡，這有利于全球經濟。但東方匯理駐倫敦的全球外匯研究部主管在最近的客戶報告中稱:"美元高枕無憂的日子實際上已經結束。"

      **股票和債券**

  (一)英國和其他國家升息可能會沖擊礦產類股，這也令富達國際(Fidelity International)的基金經理斯達維斯(John Stavis)對銀行類股持更為謹慎的態度。

  "銀行類股相對較貴，且后市風險較大。此類股票較過去相比，市盈率無甚變化，但市場市場中多數股票的市盈率已經下降。"斯達維斯對記者表示。不過他更看好煙草類股。他管理的基金持有的煙草類股高于基準倉位，持倉量居前十的股票包括英美煙草(British American Tobacco)。

  (二)摩根大通亞洲及新興市場首席股票策略師默瓦特表示，從目前至2007年底，中國、泰國、菲律賓、臺灣和馬來西亞的股市有望實現雙位數漲幅。"我仍然認為，重要的是大量增持中國相關的股票。"他最青睞的板塊有中國地產和金融類股。他對香港企業股票熱情度較小，他預期恆生指數2007年底時可能升11.2%，至21,000點。

  前景看好的市場還包括泰國和菲律賓股市。摩根大通預期明年年底時兩國的綜合股價指數分別漲14.8%和12.7%。而印度股市在全球估值最高，不再具有吸引力。

  他同時提醒，盡管新興市場股市表現良好，但投資者應當牢記股市的波動性，"出現再次拋跌的風險仍然存在。"[ID:nCN6140344]

  (三)恆生國企指數近日一舉升破8，000點關口，市場擔心升勢過急，將引來重大的調整壓力。不過，專門投資中港股票的深圳市赤子之心資產管理有限公司總經理趙丹陽認為，國企股才剛開始進入"主升浪"期，有望突破10，000點的水平。他尤其看好金融和地產類這些受惠人民幣升值的股份。"雖然近日的升勢過急，短期或許有波動的風險，但長遠還是非常看好的。"[ID:nHK5040733]

  (四)高風險資產年底受追捧，回報誘人但存在過熱隱憂。基金經理人和對沖(避險)基金