中金警告警惕資產泡沫浮現

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中國國際金融公司在昨日發布的季度報告中提出警告，一季度中國經濟增長加速，通脹壓力續增大，A股估值水平遠高於周邊經濟體，顯示經濟不僅過熱而且資本市場也過熱，泡沫風險增大。中金認為，政府宏觀調控範圍不應僅限於實體經濟，而且應該包括資本市場。

中金公司研究部以「警惕資產價格泡沫浮現」為題發布了2007年1季度中國宏觀經濟回顧與展望研究報告。報告認為，中國經濟今年仍將至少增長10%，通貨膨脹達到2.7%。由於季節因素和宏觀調控二季度經濟增速將有所放緩下半年出現反彈。這在一定程度上將影響資產價格的變化節奏。央行年內還將至少兩次上調存貸款基準利率，第一次可能在4至5月間；而人民幣匯率將加速升值，全年升值約6%，年底人民幣兌美元上升至7.35。至於存款法定準備金率，年內還將上調3次。

人民幣年底升至7.35

A股自去年以來表現優異，上海綜合指數在去年累計上漲130%的基礎上，今年又上漲35%。首季新開戶投資者達500多萬戶，已超過去年全年的開戶總數。中金認為，A股市場出現技術性調整只是時間問題，其觸發因素可能來自政策調控，包括加息和股指期貨的推出。相比之下，H短期上漲空間較大。


報告稱，H股對A股的折讓不斷擴大而且H股指與國際水平相比更為合理；第二，從資金面上看，日本依然通縮，加息機會甚微，而美國的通貨膨脹壓力降低了短期內減息的可能，前期導致全球股價調整的日圓利差交易平倉因素短期內難以再現。與此同時，LIBOR與HIBOR利差一改1-2月份下降的走勢而開始趨穩，顯示香港市場資金面的恢復；第三，QDII向股票投資拓展和國家投資公司的成立也將在一定程度上支持H股價的提升。報告強調，政府加強宏觀調控勢在必行，調控範圍不應僅限於實體經濟，而且應該包括資本市場。國際經驗顯示，高增長低通脹宏觀環境是滋生資產價格泡沫的溫床。過去100年主要國家資產大幅攀升的時期，通常也是經濟周期處於高增長和低通脹的階段。但是，隨著之後通脹的出現，貨幣當局不得不加息，最終刺破資產價格泡沫。貨幣政策的目標不僅是穩定物價，也包括金融穩定，中國貨幣政策應防患於未然。

20倍以上估值不可持久

高盛（亞洲）董事總經理胡祖六亦對當前中國股市發出警告。他認為，從國際經驗來看，20倍以上的估值不可能長期持續，中國市場也不會是例外。中國經濟高速增長已持續多年，很多上市公司的盈利和業績也確有明顯改善。對於這些利好，他表示認同。他同時強調，經過了一年多來的高歌猛進，A股估值水平大為提高，風險亦隨之遞增。

他指出，2007年，估值繼續像2006年這樣大規模的擴張幾乎是不可能的事。投資者要注意「理性、謹慎、保守、基本面」。