美国危机见底？

星塵無悔

  就在华尔街风声鹤唳的时候，本周以来，几笔异乎寻常的交易案例，仿佛让人们看到一丝亮光：巴菲特将对高盛投资50亿美元；日资金融机构开始购买华尔街资产，其中日本最大的券商野村证券宣布收购雷曼亚洲、欧洲和中东的投行业务，三菱日联金融集团准备认购大摩的部分资产，三井住友也表达了对高盛的兴趣。

    这些并购和入股，是否意味着美国金融危机已经触底？这对全球资本市场、对中国又意味着什么？

“巴菲特是趁火打劫”

    众所周知，巴菲特一直质疑投资银行的价值，基本对它们持回避态度。但是，巴菲特对投资高盛这笔交易却评价道：“价格是合适的，条件是合适的，人员也是合适的。”

    对于这笔50亿美元的投资，巴菲特收到了不可转换的永久性优先股，股息率为10%。这笔股息大约相当于每日130万美元。他还获得了以每股115美元的价格收购高盛股票的认股权证。一些投资者说，即使高盛的收益只以温和的速度增长，他也有可能获得不错的利润。评论认为，巴菲特此次行动充分体现了他的投资风格，即使亏损也能守住底线，且极有可能获得高收益。

    而对于此次交易的优厚条件，JeffMatthews的博客提到：“沃伦·巴菲特同全美财政状况最好的公司谈成的条件，比美国财政部同全美财政状况最糟的公司达成的条件还要好。这是怎么回事？”“深究起来，与其说是沃伦给市场投了信任票，不如说他是趁火打劫（还稍带了些别的）。”

    当然，这笔投资并非全无风险。巴菲特表示，他相信国会会通过救助计划。但他也承认，如果国会不能通过救助计划，所有的赌注都将血本无归，他在高盛以及所有其他投资将被“绞杀”。

资金充裕者机会来临

    危机中，很多优质资产被低价出售，以解决受困公司的流动性问题。现在的市场中，烫手山芋和美味蛋糕同时存在，不少公司开始捡些物美价廉的资产装入囊中。

    其实，除了高盛，巴菲特还买进了一周跌去超过半数市值的天然气和电力公司ConsTELlationEnergyGroup。巴菲特还表示，如果有可能，他对AIG的某些业务依然有兴趣，“我还剩一点钱。”

    另外，本周公布的海外收购计划中，野村证券以2.25亿美元获得雷曼在全亚洲的特许经营权，这使其能与更大的国际对手竞争。世界第二大银行三菱日联与摩根士丹利达成交易，摩根士丹利将从三菱日联获得授信，三菱日联将获得摩根士丹利董事会的一个席位。

    美国做市商之一的LadenburgThalmann公司的董事总经理RichardBove最近也买入了很多银行股票，他说：“现在是买入商业银行的好机会。”

    早在上周末，国际基金管理公司安本集团亚太区董事DonaldAmstad在上海公开演讲时就表示：“现况对负债较多的投资者不利，但对巴菲特等现金充裕的人而言，却是黄金机会。”

经济危机并没有结束

    购买机会来临，是否就意味着危机已经触底？JustinFox在博客中指出，别抱太大的希望：“巴菲特之所以是一名成功投资者，关键在于他不会试图去弄清什么市场顶部和市场底部，他不过是在低位买入，高位卖出。”

    专家表示，资产价格的低点和经济发展的低点并不一致。在经济未见底的情况下，出于恐慌的情绪，资产价格的下降会快于经济的下滑。现在虽然有不少人开始收购华尔街金融资产，但是这并不意味着经济危机已经到底。

    美国FULLER&THALER资产管理公司高级副总裁丁专鑫表示，即使美国7000亿美元的援助计划获得通过，美国实体经济的衰退也将是一个长期过程。“对于这场百年一遇的大危机来说，是不会短短一年时间就能结束的。”

中国资本该不该出手

    国际金融业重新洗牌，中国的金融机构是否该出手呢？

    一位资深投资银行家分析说，中投应乘机进入，取得对大摩的控股权。中投在去年底已经购买了相当于9.9%股份的大摩可转债，对公司应该进行过调研分析，有利于形成新的投资判断。

    中央党校《学习时报》副编审邓聿文撰文道，在最新的这波抄底行动中，却没有见到中国主权财富基金──中投公司的身影。去年对华尔街的两次投资失败，使中投管理层背上了心理包袱，在决策时变得保守。“在机遇到来时，必须果断抓住，不能因为以前的失败就杯弓蛇影，自缚手脚。”

    丁专鑫也认为，如果中资银行能够收购部分美国金融股份，将有利于未来中国对美国的金融谈判。“如果我们成为美国大银行的股东，谈判时，起码我们的身份不一样了，说话会更有分量。”

    但英国《金融时报》中文网财经编辑何禹欣认为，通过与新投资者的比较可以发现，中国的国有机构此时不宜介入，中资机构不具备巴菲特把握机会和管理投资的能力。

星塵無悔

  截至昨晚22：40，道指暂跌73点至10949点，标普500指跌16点至1193点，纳指跌35点至2152点。美股周四收盘大涨197点报11022点，原因是周四市场一度对7000亿救市计划能否通过持乐观预期。

    昨晚美国公布重要经济指标：二季度GDP终值为增2.8%，上次公布的估计值是增3.3%；二季度个人消费增1.2%，较前次公布的增1.7%大幅下修，不过核心个人消费支平^皇2.2%，较前次公布的增2.1%有所上修；9月密西根大学消费信心指数为70.3，低于预测的70.8%。上述指标利空，但市场焦点并不在此。

    关于救市计划，最新进展并不顺利，因为国会中有“一群”共和党人明确表示不支持保尔森所提出的这项救市计划，而且不愿意就此事与多数赞成救市的民主党人继续谈判，在这种情况下，救市计划有可能得延至下周才可能有最终结果。

    早盘金融股表现不佳，刚刚被摩根大通及政府“吃下”的华互银行惨跌90.3%报0.164美元。该股周四跌25.22%收1.69美元，年初该股曾达22美元，去年高点在44美元。收购部分华互银行资产的摩根大通早盘涨48美分至43.94美元。

星塵無悔

  9月21日晚间，美联储发表声明：高盛和摩根士丹利从投资银行转型为传统的银行控股公司。投行的高管们不用再为寻找资金以避免破产而彻夜难眠了。

    “这是一个时代的终结——独立的投行经营模式灭亡了。”国际基金管理公司安本集团亚太区董事DonaldAmstad说。
模式之争：重回混业经营时代
    一个月前，一位华尔街顶级投资银行家说：“我们每天早晨醒来时都在担忧，如何为当天的资产负债表提供资金。”一语点出了独立投行业务模式的致命弱点——高杠杆导致高风险。
    据瑞银的数据，美林的杠杆率从2003年的15倍飙升至去年的28倍,摩根士丹利升至33倍，高盛也达28倍。在市场繁荣时，借来的钱会帮助实现创纪录的收益。现在，杠杆丑陋的背面显现出来了，大规模的冲销将投资者对华尔街风险管理机制的信心破坏殆尽。

    “这是依赖于信任的体系，而信任不再存在了。因此，他们必须与商业银行合并（像美林一样），或者像摩根士丹利和高盛一样，变成受管制的银行。”DonaldAmstad说。
    随着独立投行的最后坍塌，美国分业经营模式的最后样本消失了，美国银行业又回到了混业经营的时代。“这是美国银行业混业-分业-混业经营模式演变中一个标志性的事件。”专家表示。
风险之论：储户需要“防火墙”
    投行与商业银行合并，令不少人担心，如果实行严格的防火墙制度，那么投行再发生危机时不能随意动用储户资金，也就失去了合并的意义。如果可以用商业银行储户的资金救急，那么投行的风险会向普通储户扩散，这岂不是更加危险？

    事实上，简单成为金融控股公司并不能解决真正问题。商业银行也有杠杆规模很大、与银行存款没有太大关系的证券部门。花旗集团这类所谓的“金融超市”这些年来的业绩也很一般。因此，真正解决问题要靠更严格的风险控制。

    DonaldAmstad表示，与商业银行合并后，风险需要被控制得非常严格，杠杆比率还将继续降低。“最终我们将在银行系统中拥有很低的杠杆比率，这意味着更大的稳定性，更低的风险，对股东更低的回报。”

金☆晨

星哥早！！

星塵無悔

`                             9月25日 部分美国市民上街抗议，反对政府救市

`                                            
`                                                                   新华社 图

    僵持多日的美国7000亿美元救市议题，似乎有了一个暂时的结果。昨日，美国国会数位议员表示，将原则上批准美国财政部的救市资金预算，但可能采取分批拨付的方式兑现。首期拨付中，财政部将获得2500亿美元的预算，并可在需要时追加1000亿美元。但随后有议员表示，自己从来没有赞同这一建议，也没有形成任何共识。9月29日，美国国会将就救市方案形成最后意见。

两党争吵 保尔森“下跪”求助

    当地时间25日下午，美国总统布什与共和党、民主党领袖与总统候选人奥巴马、麦凯恩就这项7000亿美元方案，召开了讨论会议，但没能达成最终协议。

    目前，共和党成员普遍反对数额如此巨大的救市方案，共和党向来崇尚金融市场的自由化，抵制政府干预。相反，民主党主张政府采取行动。美国大选年的共和党与民主党之争，在这场救市方案上，表现得淋漓尽致。

    媒体引述与会人士的消息说，会场讨论非常激烈，气氛严肃，甚至不时怒气冲天。在关键议题上，两党都不肯退让。匿名人士称，会议结束后，美财长保尔森为了缓和气氛，竟然在众议院议长佩洛西面前单膝下跪，请求她的党派不要撤销对该法案的支持。

    昨日，美国白宫发言人佩里诺州斯表示，白宫会同国会领导人继续合作，最终制订出一套7000亿美元的救市协议。但这一协议可能包含数项附加条款，对接受救助的对象提出要求。例如，受援助机构的高管薪酬将受到限制，这些机构在未来的大部分盈利将用于偿还国债，以及建设经济性住房。此外，协议中可能将要包括的破产法修订问题，法官修改抵押贷款条款的权限问题，都还在争论中，国会与白宫目前都难以达成一致。

救市方案获准可能性较大

    市场判断认为，虽然受到了美国国民的反对，并被主流经济学家称为 “用纳税人的钱帮助作恶的金融大鳄”，但救市方案仍有可能在下周一获得通过——美国政府最后一搏应对危机的态度十分坚定，如果能通过“滥发”7000亿美金而力挽狂澜，无论如何，风险都值得一冒。

    前花旗银行中国区经济学家沈明高表示，如果7000亿美元救市计划最后能够通过，美国财政赤字将超过1万亿美元。2007年美国全年的GDP是13万亿美元左右，赤字占据10%以上，接近经济持续低迷的日本水平，多年来日本政府一直无法更好地复苏经济。

    经济学家表示，美国救市既是经济层面流动性注入实际举措，更能让市场信心重新建立。由于很多美国金融机构的资产因缺乏流动性而无法交易，因此政府利用这笔资金稳定资产价格，确保资产不过度贬值，再在市场较好的时候售出，更能进一步刺激经济发展，解决就业问题，减少金融危机对实体经济的冲击。

    但是，如果7000亿美元前所未有的救市政策无法产生预期作用，则真正的美元危机不排除爆发的可能。

    和讯首席分析师文国庆表示，总欠款60万亿美元的美国目前处于“裸奔”状态，7000亿美元的救市方案肯定会获得批准，但这个方案无法改变美国经济长期衰退的本质。

对美经济将产生良性影响

    知名汇率分析师汪洋表示，7000亿美元注资对美国经济势必产生良性影响，但美国经济能否企稳，仍要看整体基本面情况。

    “短期救助市场计划的出台，将会提升美元信心，我认为起码中期的几个月时间都应该看好美元”，汪洋表示，经济增长速度是美元长期支撑的重要因素，美国政府一定会想尽办法来刺激经济增长。

    “英镑和澳元此前面临着高估，而日元与美元联动”，汪洋表示，7000亿美元对于市场来说是个大数字，但会否再度出现市场抛弃美元，买入欧元、英镑或者澳元的情况，目前还不很明朗。“目前各国经济都不好，大家都在比谁是最坏的。”次贷危机深入爆发后，投资者发现，危机并非只是美国的事，因此重新买入美元，导致美元出现了久违的升值。“日元由于和美元的正相关，也在过去的几年当中遭到抛弃，此次市场人士重新买回日元的动力也已存在。”

    不少分析人士认为，不管是日本金融机构的买入还是巴菲特的出手，都是“金融相关体”对外表达信任的方式。

    沈明高表示，这7000亿美元救市的实质是 “用好钱换坏钱”。但是，换出去的好钱能否继续留在美国市场谁也无法确定，而如果流向其他国家，经济增速最好的中国恐怕将再度面临流动性过剩的压力。

星塵無悔

长期走势重点看房价变化

    9月25日，美国公布最新的房屋销售数据显示，美国新屋销售数据下降了11个百分点。这表明美国经济仍存在很大的问题，这将对美元的走势产生长期压力。

    “美国的房价最少还有15%的下跌可能”，社科院金融研究所金融研究室主任曹红辉表示，房价不稳危机难稳，美国房价在危机爆发后只下降了16%左右，而房地产价格泡沫是此次危机倒金字塔的肇始点。如果房地产价格调整不到位，危机很难见底，由此将可能进一步导致中小商业银行倒闭和信用危机加大。

    而独立经济学家谢国忠的判断是美国股市需要下跌到市净率2.5倍左右，目前美国股市仍未调整到位，市场不能轻言已经见底。

    面对危机进一步升级，德国财政部长施泰因布吕克日前表示，美国将失去在全球金融系统中的超级大国地位。他指出，亚洲、中东及欧洲的主权财富基金和银行机构将在新的金融系统中扮演更重要的角色，世界金融体系将朝着多极化的方向发展，美元、欧元、人民币和日元等将共同成为稳定而重要的货币。

7000亿美元能救市？美国人自己都没信心

◆特派记者 张凌 发自美国纽约

    抢救美国金融这个病危者的工程已经开始，但曼哈顿这个全球最大的银行聚集区的变化表明：“革命尚未成功”，生死还未可知。

    昨日，记者再次来到已经破产的雷曼兄弟位于曼哈顿第七大道745号的32层楼总部大楼，看到雷曼兄弟的招牌已经改成蓝白色的标志巴克莱银行。在大楼里面，雷曼兄弟的前员工仍戴着绿白色的识别证。员工面对记者的询问都没有表情，因为他们自己都不知何去何从。

    事实上，人们已无暇去关注雷曼兄弟里面的兄弟们究竟如何，因为一波又一波的坏消息不停地袭来。“这些天就像大浪淘沙，每一轮都淘汰掉一大批。”当地银行界的人士说。

    布什24日晚发布忧心忡忡的电视讲话后，有消息说周五初步的救市方案可能会获得国会通过。然而，如今人们关心的问题远不止救市方案这么多。似乎很少有人相信，只靠7000亿就能救活整个市场。如今最重要的，是投资者的信心。

    不仅是政府，各个领域都在围绕信心做文章。美国嘉信理财几日来连续在 《纽约时报》上刊登总裁CharlesR.Schwab的《致美国投资者的公开信》，Charles以老投资人的身份表示 “相信市场终究会回归平稳”，告诫投资者在市场低迷的时候也要保持信心，经受住考验。通用汽车公司的CEO瓦格纳更亲自到Youtube上辟谣，试图安抚投资人。

    没有人敢预测，什么时候能够拨云见日。越来越多的人意识到，这场危机真的会对生活产生严重影响。CNN的调查说，32%的美国人表示，危机已经影响到了他们和亲人；另外58%的人相信，这场危机最终会影响到自己。

星塵無悔

救市计划存在变数

    应该说美国进行一定程度的救市是必然的，问题是7000亿美元计划最终会被共和党人“修正”到什么程度。如果救市计划被大为压缩，那么金融机构的麻烦一定还会存在，可如果7000亿美元方案调整极少，这种情况下金融机构的麻烦将暂时消失，不过长线还取决于美国楼价能否较快找到底部，要不然利好早晚也会出尽。

    保尔森和伯南克显然更了解美国经济及华尔街这些大亨们过去“干过什么”，他们真正明白金融机构的麻烦到了何种程度，所以可从伯南克和保尔森态度中完全看到 “危机极重”这一事实，虽然并非所有经济指标均能及时地反映出危机程度。

    共和党中部分“正直”人士反对用纳税人的钱去救这些投机分子，但保尔森及伯南克也不见得就不正直，因为救投机分子对纳税人不公平，可如果不救，那么纳税人也会倒霉，纳税人未来收入可能急剧下滑。

    如果金融机构得不到及时注资，危机极可能很快扩散到公司债系统，造成公司债违约，然后造成实业和消费大幅下滑，美国经济进入衰退是完全可以预期的。

    各国的繁荣机制未必一样，但多数危机却很类似。无论美国，还是日本或中国，如果楼市发生危机，按次序会先冲击金融机构，然后是非金融部门。危机最终的表现会无所不在，比如看似毫不相干的娱乐业、奢侈品业等也会受到冲击。

星塵無悔

      美国总统布什再次表示，他的“救市”计划将会得到国会批准。他也承认，这项计划的某些方面存在争议，但是他强调说，大家一致认同采取重大行动的必要性。而参议院多数党领袖里德说，国会将确保最后敲定这项计划。

　　据英国广播公司27日报道，里德说，会谈正在取得进展，国会将继续开会，直到达成协议为止。他说，国会将与总统一起努力，修改计划，使其更有利于纳税人。

　　白宫的救市计划25日再次遭遇挫折，共和党一些国会议员表示不能同意这项计划，并提出另外一套方案。

　　25日，布什发表了电视直播讲话。他强调，美国人必须支持大规模的拯救金融市场方案，以缓解目前的严重金融危机。

　　他说，整个经济目前正面临危险。如果现在不采取行动，之后将会付出更高的代价。

　　国会领袖继续努力，争取通过“救市”计划的消息，刺激了纽约股市上扬。道琼斯指数26日收市时略微上升。

金☆晨

哇細拍狼