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貴金屬兌換比率原本就不是非常可靠的風向標,但最近這些指標實在異常,它們發出的看漲信號或許值得關注。
其中黃金/白銀價格比是最受關注的,即金價與銀價的比值。這個比值在10月末一度高達84.4倍,目前仍高居在79.1倍,遠遠高於歷史平均水平且已經多年未見。比值高企意味著投資者可以用1盎司黃金換到更多的白銀。換句話說,白銀以黃金為參照的相對價格已經降至歷史性的低位。鉑金價格一般要比黃金高。但鉑金經過下跌後目前較黃金的溢價只有7.3%。而在今年3月份,鉑金價格曾經是黃金的兩倍。
一定程度上說,這些比值的異動是由各類金屬的基本面不同所致。需求主要來自工業應用的白銀和鉑金都因為全球經濟不景氣而低迷不振。白銀主要應用在電子產品上,而鉑金則是淨化汽車尾氣的一種催化劑。相比之下,在經濟蕭條時期,黃金作為一種最終極的保值工具,價格往往保持堅挺。
商品投資者常常將這些比值作為判斷依據,原因是石油、黃金或小麥這些“硬資產”缺少像股票本益比之類現成的投資準繩。一些依靠此類比值進行的交易曾在過去創造過豐厚的回報。2003年2月,黃金/白銀價格比突破80倍,由此吹響了銀價上攻的號角,在每盎司不到5美元價位徘徊一年之後,銀價到次年4月突破了8美元,回報率達60%。
然而今年以來,這類依靠兌換比指導交易的策略一直都行不通。自從金/銀價格比8月份突破60倍以來,銀價甚至比金價跌得更狠。
貴金屬基金The Astrologers Fund的董事總經理亨利•溫加頓(Henry Weingarten)稱,金/銀價格比通常在60倍以下,因此眼下白銀明顯有潛力。過去3年來,金/銀價格比大部分時間都徘徊於50至60倍之間。該比率自1970年以來的中值是54倍。一種流行的交易策略是買進白銀同時拋售黃金,賭銀價的漲速將超過金價,直至比值最終回歸歷史區間。
然而,根據比值指導交易也有一些缺點。貴金屬研究機構CPM Group的董事總經理傑夫•克里斯汀(Jeff Christian)稱,自1970年以來,金/銀價格比的波動在15至100倍之間,波動範圍太寬,沒有意義。他表示,不存在比值必須回歸平均水平的趨勢。
鉑金是一種比黃金稀有得多且生產成本更高的金屬。1980年12月其價格曾一度跌至金價之下,當時全球經濟陷入蕭條,金價作為避險資產受到追捧。克里斯汀稱,當時一盎司鉑金的價格一度比金價低138美元,並在金價下方維持了許多個月。
可能正是這個原因,很少有投資者或分析師會單獨依靠這類比值決定投資。
摩根大通證券(J.P. Morgan Securities)貴金屬分析師Ankush Agarwal表示,我們一直在跟蹤這些比值,但從不依靠它們來作出任何投資決策。有時候,我們會將這類比值作為其他基本因素的旁證。
或許還是要靠基本面的作用來讓這些比值回歸“正常”。當鉑金價格在1983年跌破金價以及2003年金/銀價格比高企時,這些金屬的礦產量都大幅減少,最後是有限的供應幫助兩種金屬構築了價格底部。 |
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發表於 2008-11-29 15:43:37
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