本地零售股尋寶手冊

好孩子

受制歐債危機與內地收水疑慮，港股調整之勢持續，但市場仍不乏表現突出的板塊，本地零售股便是其中之一，近期適逢業績公布潮，驚喜股股價升勢勢不可擋，今期本刊將全方位為各位提供尋寶指南，望各位旗開得勝。
關於本地零售股的故事，今年初譜寫的，是一個翻身的故事，因為大家終於走出金融海嘯的困境，大家終於願意花點錢消費了，不過，這個動力，仍未足以將本地零售股的命運改寫，更大的推動力還是來自訪港旅客。
這些訪港旅客確實惠澤本地經濟，至於本港的零售何以受惠，本地零售股攀升的耐力何以提升，大抵有以下三點：
一、環球經濟有所改善，特別是東南亞及新興市場，而這些新興市場的本貨幣兌美元大多錄得升值，購買力變相增強，而港元因與美元掛鈎，港貨價格變相更為便宜，購物天堂必然吸引鄰近地區旅客，從圖一顯示，今年1至9月同比增長超過兩成的地區，包括中國、北亞、東南亞及南亞可見反映。
二、來自中國的因素強勁，特別是中國經濟表現理想，居民收入持續上升，令居民的消費支出也出現持續升勢（見圖二），令來港購物的意慾更為強烈。
三、本港大多數商品均免稅，同時也沒設消費稅，貨品選擇繁多，尤其珠寶鐘表等奢侈品、化粧品等，撇除滙價，稅費亦減省不少，港貨吸引力不斷提升。從香港零售協會公布的數據亦可發現，今年1至9月，本港的零售銷售同比增長是金額（圖三）勝銷量。
而踏入12月，消費旺季將至，只要環球經濟不出岔子，本地零售股將是熱錢洪流下，能受惠又少束縛的板塊，不過，基於消費層面眾多，涉及範疇不少，欲尋寶的戰友，請帶上下列指南。

好孩子

【小統計】將中國消費者分類
根據國際資訊公司羅蘭貝格的一份研究，將中國的消費者主要分為8個類型3個主要群體，高消費群體、中等消費群體和低消費群體，基本三分天下，佔比例分別為32%、36%及32%。
高消費群體：進取精英型和自我中心型高消費群體頻繁地大手筆消費，始終走在潮流的最前沿。這類消費者喜愛創新、時尚和奢侈。
中等消費群體：現代理智型、極致享樂型和傳統安逸型總體來說，中等消費群體花錢更節制，但習慣和喜好的差異很大。現代理智型看重效率和性能；極致享樂型喜歡新渠道和創新；傳統安逸型推崇質量、長期價值和綠色產品。
低消費群體：傳統奢華型、勤儉持家型和簡約中庸型。低消費群體的收入水平最低，支出也最少，對價格非常敏感，消費習慣切合實際。傳統奢華型看重服務和長期價值；勤儉持家型和簡約中庸型關心價格、傳統渠道和實用性服務；傳統奢華型偏愛提供優質服務和建議的商店。
從羅蘭貝格的調查結果顯示，中國的消費者已不再把價格作為購買的最重要標準。因此，品牌知名度、對時尚的把握能力將是本地或內地消費企業成功的關鍵。

好孩子

珠寶 手錶——2010年1至9月 銷售額同比增長 32.9%
產業簡述：
本港的奢侈品銷售，金飾珠寶、手錶、手袋等，內地客的比例愈見明顯，彌敦道的金舖正是寫照，而相關股份的盈利關係，亦每每在年報上清楚刊載，所以，要分析本地金飾股、鐘錶股的前景，由內地旅客訪港，到內地經濟、消費者心態等，都不容忽視。
各位雖見金價屢見新高，但本地金飾店的內地旅客仍絡繹不絕，生意滔滔，到底這班來自內地的「老細」是甚麼心態呢，很多評論分析，都會說盡管內地珠寶首飾店已不斷普及，但撇除售價、款式、手工、質素，以至信譽度，仍然難比香港，所以大家到湧來香港購物。
其實，中國內地自04至09年期間，珠寶首飾行業銷售規模的年複早^皇長率高達31.02%，這個速度一直保持在城市人均可支收入增速的兩倍運行，這是一個較長期的發展趨勢。
而美元持續疲弱，通脹預期升溫，內地游資受樓市打壓措施、股市表現限制，投資渠道狹窄，導致「姜你軍、蒜你狠……」等易腐類商品亦炒個瘋狂，貴價、稀缺，具保值工能，如黃金、玉石……等，其實早已成為目標。
珠寶金飾，由於原料多是稀有的貴金屬或寶石，名錶更具備工藝技術，這些商品具消費屬性之餘，同時也具有投資、保值的功能。至於本港珠寶金飾名錶舖頭，何能跑贏內地同業，這個與內地消費升級的居民心態，有密切的關係，有興趣的朋友可參考另文。
本刊記者在珠三角地區的金飾珠寶店、名錶店進行過實地考察分析，普通的金飾珠寶店早已進駐一般超市或商場，但貨品款式老舊，工藝明顯遜色。百貨或較有檔次的商場，開始有珠寶鑽石供售，但鑽石的份數多在1卡以下，即使具備卡裝出售，通常也都是低色（H至J色）低淨度（SI或以下），價格在2萬元左右的貨品。可以這麼說，消費群是高端攀不上，中端嫌不足。手錶方面，盡管最有人氣的勞力士、帝舵、亞米加等已有專賣店進駐，但無奈售價仍較香港貴一成，兼無折扣，而熱門款式也不如香港容易買到，所以，只要閣下換作是內地消費者，便自然理解為何本港金飾珠寶名錶，生意如斯好。
本港的金飾珠寶股，龍頭仍然周生生（00116）、六福（00590）為主，不過，近期鐘錶股升勢卻是一馬當先，特別是剛公布業績表現突出的先施錶行（00444）。
本刊翻閱不少珠寶金飾股，發現名錶佔生意額的貢獻不低，部分企業更是錶的生意額多於珠寶首飾，名錶單價較高，售價明顯較內地吸引，是刺激其銷量的原因，但兩大龍頭股均未有顯示其珠寶金飾與名錶的銷售比例，鑑於現時至農曆新年前，都是內地客購買名錶的旺季，因此，東方表行（00398）與先施錶行可留意，更多的股份名單可參考表一。
至於有關內地消費升級的層面，從內地消費升級的居民消費心態分類，可見下文。

好孩子

衣飾——2010年1至9月 銷售額同比增長 21%
產業簡述：
近期公布中期業績的本地衣飾股如漢登（00448）、JOYCE（00647）、威高（01173）增長動力明顯，JOYCE則多賺9倍，純利為4,040萬元，威高則多賺9成，純利為2,171萬元，漢登純利亦升逾1倍至8,562萬元，主要原因都離不開經濟環境好轉。而本周一公布業績的，大家不妨留意慕詩（00130）。
盡管本港衣飾股為數眾多，但從表二可見，大多市值較小，盈利增長幅度吸引，但選股亦要留意基數的對比。從獨特性而論，I.T（00999）仍然是同類股份中，潮流及個性化較受80後消費族群認同的品牌，如股價回落至20倍PE水平，約5.8元投資者不妨考慮吸納。
而業績表現理想的漢登，由於業務以台、韓為主力，如看好台韓地區經濟及零售市道，漢登仍是不俗之選。
----------------------------------
化粧 保健——2010年1至9月 銷售額同比增長 19.6%
產業簡述：
香港仍是化粧品的免稅天堂，除了本地客外，更多是來自內地的消費客群，而基於進口課稅的關係，本地化粧零售行業的經營優勢很難複製至內地，這好處是強化了本地化粧品股的經營環境，但缺點卻是這些企業要往內地擴充不易。
在化粧、美容企業的收益分布中，普遍化粧產品的營業貢獻仍高於美容服務，而這類股份中，由於質素較參差，很多公司的規模太小，因此，實際可供選擇的股份，仍離不開莎莎（00178）與卓悅（00653），此外，規模較大的，又將於今天公布業績的歐舒丹（00973），也可留意，如業績表現理想，估值拉低，則股價上升空間將有所改善。
----------------------------------
百貨——2010年1至9月 銷售額同比增長 14.7%
產業簡述：
百貨業雖同樣受惠經濟向好，消費市道暢旺，但百貨經營相對複雜，過往舊式採購，自營銷售的經營模式愈趨困難。目前本地經營得較好的上市百貨業主要為崇光與吉之島，前者屬利福（01212）旗下，後者為永旺（00984）。
近期利福一直於高位徘徊，惟27倍預測PE卻不算便宜，上升空間稍嫌不足，永旺的估值相對吸引，預測PE僅15倍，但該股成交異常疏落，宜留意此等風險。至於周二公布業績，從事高檔百貨零售的迪生（00113），由於派息吸引，如業績表現不俗又有派息支持，股價或驚喜，可留意。
----------------------------------
飲食——2010年9月 按月銷售額增長 20.2%
產業簡述：
受惠經濟市道，飲食業的生意額亦錄得可觀增長，但租金、人工、食物原料等成本不斷攀升，能否維持毛利，且看今天公布業績，貴為快餐業翹楚的大家樂（00341），有何啟示。
因此，這個消費範疇，選股的大前提，是擁有高議價能力的公司或品牌，能看高一綫，成本控制得宜，業績增長趨勢持續的可考慮，而以上皆無者，則難逃盈利下跌的厄運，建議不宜沾手。
----------------------------------
收租股——租金看俏
產業簡述：
零售業好景下，往往令業主大膽勁加租。故此，零售股的死敵，就是租金大幅攀升，令營業額上漲的好處磨滅。當租金上升的勢頭開始轉強，投資者怕零售股受租金風險，不妨考慮收租股的投資價值。
今年以來，由於本港經濟基調良好，港人消費信心轉強，加上來港旅客數字持續上升，不少商戶都把握機遇，積極承租舖位，年初至今商舖租賃表現理想，連鎖金飾珠寶店、化粧品店及食肆等，都搶灘租用一綫地舖。業內人士更指出，除了本地連鎖店積極進駐外，由於跨國品牌積極開拓內地市場，並以本港為窗口，令跨國品牌的搶租潮重現，致核心地段的商舖租金火上加油。
高消費行業承租力強
據報，今年上半年，核心地段商舖普遍加租兩成至逾五成。其中，名牌鐘錶及珠寶首飾等高消費品行業的承租能力特強，較能抵受業主狂加租。
至於大型商場方面，若商場商舖的租金是與營業額掛鈎的話，則租金收入也可水漲船高。業內估計，明年商舖租金保守估計仍有一成以上的升幅。
除零售商舖，本地收租股也有不少商廈寫字樓的租金收入。據資料顯示，寫字樓租金第三季大升10.8%，空置率下降至5.9%，是自全球金融危機爆發以來的最低水平。由於香港的寫字樓租賃市場相當活躍，加上甲級寫字樓的新供應有限，故明年仍可看好。
...................
太古A（00019）零售及寫字樓租金皆揚升
零售物業方面，上半年租金收入上升8%，至14.7億元，公司全資擁有的商場，租用率近100%，商場零售銷量按年升18%。另外，軒尼詩道28號預期於2012年落成，將提供14.55萬平方呎樓面面積。
寫字樓租金收入上升7%，至21.2億元，6月底寫字樓空置率僅2%，續約租金普遍維持正增長。鑑於供應有限，中環的寫字樓租金維持強勢，太古廣場一期/二期租金報價每平方尺94至97元，市場預期港島東明年租金增長達12.5%。同時受惠於租戶由商業中心向外遷移，因其於港島東亦有大量寫字樓物業。
內地租金收入亦增長強勁，「三里屯Village」租金收入大升37%，至1.64億元；除現有項目外，公司不少項目將於未來陸續啟用，可提供額外的租金收入，例如廣州太古匯83%零售樓面及50%寫字樓樓面已租出，預期年底至明年分別落成；北京頤堤港商場及寫字樓預計於明年下半年啟用等等。
...................
希慎（00014） 新商廈落成將推動盈利
今年中期營業額8.77億元，上升3.1%；撇除投資物業公平值變動的基本溢利上升1.2%，至5.9億元。其中寫字樓租金及管理費收入佔3.8億元，商舖佔3.5億元，住宅佔1.47億元。
商舖方面，鑑於消費情緒好轉，加上高消費力的內地旅客來港掃貨，公司基本租金及按營業額收取的租金均有所上升，令商舖營業額增長8.7%至3.5億元。
6月底寫字樓出租率91%（按已獲承租基準為95%），商舖99%，住宅94%，出租率亦見改善。旗下投資物業主要位於銅鑼灣地帶，其中前興利中心重建工程正在進行，預期於明年落成，新商廈將提供最少15層零售商舖空間以滿足市場需求，商場部分預期於2012年第二季開幕，將成為2012年盈利的主要增長動力。另外，銅鑼灣欠缺甲級寫字樓新供應，該區租金復甦速度較其他地區快。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
【總結】行業上升周期未完
消費市道與經濟息息相關，零售股通常屬於經濟上升周期中段的受惠股，經濟從谷底回升，百廢待興，之後企業重建信心，重新擴張企業，招聘人手，這時社會的零售消費才會活躍起來。
這潮香港零售行業的上升周期，除了上文所指的因素外，美國量化寬鬆的影響亦不容忽視，物業資產價格已很明顯受到推動，租金價格最終仍會接力而上，而當租金成本開始將零售行業的毛利蠶食殆盡時，就是零售業周期俯衝往底之時，所以各位必須密切留意租金變化。
愈接近行業上升周期末段，愈要遠離低毛利率的股份，甚至轉投收租股的行列。根據零售股業的租務情況，一般租期為3到5年，而正常而論，每年約有三分一的舖需要續租。所以收租股的盈利周期，通常會相對經濟周期有所滯後。加上大多數本地零售股的年結都在2、3月，反映前段經濟復甦的表現有所滯後，短綫好身手的投資者，不妨從即將公布業績的股份身上尋寶。
中綫投資者則要考慮，需求強，經營優勢獨特的公司或品牌，如珠寶名錶、化粧品等，不過，從估值與通脹預期上，以及投資、保值的屬性，又以前者較佳。
除此之外，中國海關總署頒布的54號文件，對內地居民攜帶物品與價格的進境限制是否影響本港零售業，仍有待觀察。

flyingcloud

謝謝

13funny

多謝
資料充足