里昂:紫金賠償超預期 寧買瑞金

好孩子

廣東省政府裁定，紫金礦業（02899）需負責2010年9月21日因尾礦庫發生潰壩，造成22人死亡。紫金決定出售價值2.8億元（人民幣，下同）的銀岩錫礦，以減輕負債，再加上捐助，里昂預計公司今年撇賬3.3億元，今年的每股收益要因此減少3.6%外，明年也將減少0.7%，建議「沽出」；建議投資者買瑞金（00246）。 不過，紫金在昨日下跌後，今日有反彈，現報6.97元，升近2%，而獲里昂唱好的瑞金則升近4%。 福建處罰輕 廣東不放鬆 里昂表示，福建洩漏事件的處罰雖然相對和溫，部分原因是該公司於福建成立，但認為廣東政府對罰款額絕不放鬆。儘管紫金早前捐贈150萬予信宜市，又同意捐5千萬給受害者家屬，管理層目前預計要大幅罰款，因此決定售礦，以減輕賠償責任上的損失。與此同時，集團董事長陳景河及董事兼常務副總裁鄒來昌，遭福建省環境保護廳分別罰款70.6萬和44.98萬元；顯示罰款的數額，是超過公司本來預期。 罰款超預期 削肉還債或要撇賬 里昂估計，紫金出售的礦場賬面淨值2.8億元，但如不能為這潛在的負債資產找到收購方，公司將要進行撇賬。里昂估計註銷該礦產及5千萬的捐助，將導致每股收益下跌3.6%，其中包括2010年第四季錫產量將降低。雖然該礦處於運行階段，生產能力可達2千噸，而今年只有150噸產量。由於該項目規模相對較小，明年每股收益影響只有0.7%。 未來發展勢受限 寧買瑞金
連串事件亦凸顯該公司工廠和礦場設計的弱點。另外，由於當地政府在許可證審批將會有更多的設限，料紫金未來無論自然增長和併購的機會，都會下降，以紫金2011年的預測市盈率16倍看，維持確信沽售。對比在黃金股中，里昂建議買2011預測市盈率只有13倍的瑞金，除了估值便宜外，也有強勁的增長潛力。