保障房加碼 水泥股爆升有因

好孩子

上周大市經歷大升大跌，日波幅動輒四五百點，如坐過山車一般，不過，當中仍然是有機可尋，有部分板塊出現強勁走勢，水泥股便是其中一員。
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學習重點︰
1. 水泥旺季將至，保障房及其他大型基建亦加強需求
2. 節能減排等政策使供應下降，作為主要成本的煤亦踏入淡季
3. 分析水泥股應從經營地區着手，因為各地價格都有不同
選股應當要選那些整個板塊都處於強勢階段的股份，因為只有當內裏所有股份皆有動力，才是整個行業都真真正正的受惠，亦是一個較為持久及正面的訊號。
水泥業正正符合上述要求，不明朗因素籠罩下，大市缺乏方向，水泥股上周卻全體爆發，全因國務院總理溫家寶上周在與網友的在綫交流時提到，今後5年，將新建保障性住房3,600萬套，水泥作為主要建築材料，需求理當攀升，刺激股價向上。
需求將迎來高峰
5年3,600萬套，多是多，但未免太過遙遠，但若是看看2011年的目標，就會發現需求其實相當大。內地今年計劃建設1,000萬套保障房，留意去年僅僅投資建設590萬套，也就是說這方面的需求整整提升近7成，而且，去年的590萬套保障房，至今只竣工370萬套，餘下的仍會繼續對水泥產生需求。
另一方面，建材下鄉也不可忽視，一來中央一向重視農村，下鄉建設需求相當數量的水泥，普遍相信會為水泥需求帶來逾1.2個百分點的增長，更重要的是，建材下鄉牽涉政府補貼，水泥企業可以更低的成本銷售，有利盈利增長。此外，水利及高鐵等公布已久的大型基建項目也會為水泥帶來持續需求動力。
水泥業本身亦具有季節性，一般而言，第一季度因為寒冷天氣及新年假期等影響，基建施工都會較為緩慢甚至是直接停工，所以，水泥需求會因而下降，水泥企業亦會將大修時間放在第一季，其間廠房會停工約十多天，產量會因此而下降，而現時基建陸續復工，水泥已踏入傳統旺季，可望迎來需求高峰期。
供應增長追不上需求
需求已經確認熾熱，接下來就應看看供應的情況。
首先，節能減排是內地「十二五」規劃的重點，多個行業都要執行，水泥業也不例外，內地有約2成多的水泥供應來自小型企業，由於成本關係，這些企業很難達到減排的標準，因此多被停業淘汰，造成供應缺口。
另外，由於產能過剩的關係，2009年9月30日國務院下令除新疆外，停止所有通過審批但還沒有開工建設的項目，也就是說水泥業自前年以來，基本上已沒有再審批新的生產綫，而新建一條生產綫需時約18個月，即是今年3月開始，除新疆外，全國不會再有新增產能，就算需要增產能，最快也只能是年半以後的事了。
工信部亦制定了《水泥行業准入條件》，提高水泥業的入行門檻，以減少造成過剩產能及提高企業質素，綜合來看，水泥的供應多受限制，接下來供應應會變得緊張，加上需求龐大，水泥價格應會維持高位甚至有所突破。
成本或將下跌
水泥價格上升固然對水泥企業有利，不過，同時亦應注意其成本的狀況究竟如何，皆因作為水泥製作原料的煤炭的價格也是一直高位徘徊。
煤炭作為水泥原料，一般佔水泥的銷售成本約在3至4成左右，因此其價格變動會直接影響水泥企業的毛利，像上周公布業績的西部水泥（02233），便因為煤炭成本上升致毛利率下跌，所以水泥與煤炭的價格差會是分析水泥股的重要指標（見圖二）。
不過，隨着冬去春來，對能源的需求有所下降，煤炭市場將踏入淡季，價格應會因而下跌，可望減輕水泥企業的成本負擔，在需求熾熱，供應緊張以及成本下降的預期下，水泥股應可看高一綫。
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【小知識】水泥製作 兩磨一燒
生產水泥，一般可分為三個工序，首先將石灰石以及黏土等原料，打碎後磨成粉狀的生料，放入窯中以1,400度左右的高溫鍛燒，就會變成熟料。
熟料是水泥製作過程中的中間產品，有些企業會從外買入熟料製作水泥，並不一定由原料到最後水泥一手包辦。製成熟料後，加入其他材料，再經粉磨後，最終就會製成水泥。
將原料製成生料的「磨」，將生料製成熟料的「燒」，再加上將熟料製成水泥的「磨」，就是製作水泥過程的「兩磨一燒」。
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其他水泥相關股份
上文曾提及過節能減排，當中的淘汰落後產能及提高減排標準將小型企業「踢走」，加上入行門檻亦有所提升，不會再有太多新的競爭者加入，而且中央亦鼓勵兼併重組，餘下的自然都是大型企業，因此，大型水泥股應較為有利，表一詳列內地10大水泥企業，可供大家參考。
水泥股看生產地區
水泥的品牌分野沒有其他行業那麼明顯，在價格相同的情況下，成本的優勢便愈發重要，由於運輸成本的關係，銷售至離生產綫較遠地區的情況較少，主要還是集中於附近地區，而區域之間的價格不盡相同，造成各水泥股的受惠程度也不一樣，國泰君安國際認為華東、華中及華南的水泥價格應會維持強勢，
水泥股現時固然走勢不俗，但居安亦要思危，需留意風險，由於資本開支較大，普遍水泥股負債頗高，負債比率皆逾50%以上。此外，水泥股現已累積一定升幅，或會有回調。
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中國建材（03323）
中建材的主要業務為經營水泥、輕質建材、玻璃纖維及玻璃鋼製品以及工程服務業務，是內地領先的水泥企業之一，主要業務範圍在淮海、東南等地。
現時華東地區水泥價格高企，作為該區域的龍頭企業之一，應可看高一綫。
事實上，中建材近日股價走勢在眾多上升的水泥股中亦屬標青分子，上周五更曾突破52周高位，一度高見22.2元，動力十足。此外，中建材亦不乏大行支持，前段時間獲德銀增持H股，持股量由5.89%增至6.56%，反映對水泥前景的信心。
不過，有一點需要注意的是，以去年上半年業績計算，中建材的淨負債比率高達230%，就算是在負債較高的水泥業中也頗為罕見。
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華潤水泥（01313）
華潤水泥是華潤集團旗下的子公司，是一家水泥及混凝土生產商，業務包括有石灰石開採，以及水泥產品、熟料及混凝土的生產、銷售及分銷。
公司是在廣東、廣西、福建和海南等地是最大規模的水泥企業，在華南地區市場處於領導地位，擁有逾2成的市場佔有率。
華南地區的水泥價格雖沒有華東的高，但位處繁華地段，基建需求殷切，應可為價格帶來支持。
大行花旗亦對公司投下信心一票，將目標價由原先的7.04元上調至7.75元，評級為「買入」，今天公布的業績應有不俗表現。至於走勢上，潤泥上周五「破頂」，創上市新高，應有可為。

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