新股- 中滔環保集團有限公司<1162>

太股A

中滔環保為中國一家為客戶提供一站式度身訂造的集中污水處理及工業供水服務供應商，專門從事工業污水處理。公司的服務涵蓋污水處理及工業供水服務行業的整個價值鏈。
於二零零三年，中滔環保開始於廣州新洲工業園建設旗艦項目廣州新洲工業園處理設施。該處理設施為獲中國環境保護產業協會評定為「2007年國家重點環保實用技術示範工程」的廣東省五個工業污水處理項目之一。根據安永報告，就污水處理能力而言，該工業園是中國領先的紡織及漂染工業園之一。該工業園亦曾獲廣東省環境保護產業協會評定為紡織業集中污水處理能力最大且位居全省領先水平的工業園。
中滔環保的主要業務是提供工業污水處理及工業供水服務。若公司認為有關項目經計及利潤率對公司有利，或有助於發展公司與地方政府的關係，中滔環保亦會承擔若干項目提供市政污水處理服務。根據安永報告，整體而言，工業污水處理及工業供水服務的毛利率一般高於市政污水處理服務。公司有部分處理設施有能力混合處理工業及市政污水。
中滔環保專注為工業園或集群建設統一及具成本效益的集中污水處理設施。許多地方政府越來越傾向透過特定工業園或集群形式推動特定行業的大規模發展中滔環保預計此趨勢將會持續，並擬積極尋覓商機並將業務擴大至四川、湖北、江西及廣西等中國其他地區，以從預期工業發展中獲益。中滔環保相信其提供集中污水處理及工業供水服務的卓越往績，有助充分把握中國工業持續發展帶來的商機。'


每手股數        1500
招股價(港元)   1.68-2.38
歷史市盈率     16.4-23x



每股預測盈利(港元)  0.17
每股預測市盈率       9.88 - 14x
保薦人                  花旗環球金融亞洲有限公司、
                          花旗環球金融有限公司?

招股日期               2011/06/24 - 2011/06/29
定價日期               2011/06/30
公佈售股結束日期    2011/07/07
退票寄發日期          2011/07/07
上市日期                2011/07/08


產品研發及產能提升    83%
業務發展及品牌推廣    10%
營運及潛在並購          7%

太股A

每手1500股，入場費3605.99元。

53%用於建設或運營污水處理廠及工業供水設施；
15%用於污水處理及工業供水行業之收購；
12%為廣日集團合作發展廢棄物再生能源項目；
10%營運資金；
7%償還現有銀行借款；
3%以改善研發能力及拓展向第三方提供污水泥處理業務。

太股A

文匯報報導，中滔環保是大陸的污水處理及工業供水服務供應商，服務涵蓋污水處理及工業供水服務行業的整個價值鏈。2008年至2010年，公司稅後純益分別為人民幣3,650.5萬元、7,388.5萬元和1.26億元。同時，該公司預測，2011年稅後純益將不少於人民幣2億元，本益比約9.88倍至 14倍。

太股A

資料顯示中滔環保正規劃的項目主要為位於廣州及湖南的污水處理設施，
以及位於四川的廣元產業園處理設施，
該等項目的設計能力為每天處理20.5萬立方米的污水及供應10萬立方米的工業用水，
較已建設總能力新增近倍。

太股A

中滔環保(1162)公司財務總監薛漢榮透露今年的資本開支將增至4.5億元。該公司在建項目未來所需投資額達4.91億元，但從招股集資所得撥作相關用途的款項只有2.61億元，預期財務借貸比率不多於70%；公司盈利上升將增強資產基礎，因此比率不會再增加。公司去年截至 12月底止，整體毛利率按年下跌14.7個百分點，為51.7%。

小靈精

中滔環保暫時手頭上有7個污水項目正在"營運"和"在建"當中, 可以分為(BOO)及(BOT)兩類, BOO佔2個, 其餘為BOT.
BOO 是 Build-Operate-Own
BOT 是 Build-Operate-Transfer
簡單來說, BOO由設計, 興建到營運一手包辦, 一般沒有期限. 相反, BOT是有營運期限的, 一般約30年左右, 營運權結束後, 便要無條件交回給土地擁有者, 這類大多是市政府.

在利潤方面
BOO項目主要是為工業園興建污水處理及供水, 可以調高定價, 故享有較高毛利. 相反BOT因為服務市政府為主, 毛利較低, 但現金流郤較穩定.

睇番公司盤數, 去年營業額佔一半以上的是其中一個巳運作的BOO項目. 但另一個BOO項目正在興建中, 預計2011年12月才試產. 所以, 筆者預計今年盤數(2011)未必會有太大驚喜, 因為本年增長主要來自現有的BOT項目. 照公司的發展路線圖來說, 2012年才可見到較高增長.

筆者未有比較過巳上市同業, 例如中國水務(855)和北控水務(371), 只是簡單睇&#21523;&#21874;預則P/E, 發現大家也是10至15倍左右. 若大家有興趣投資這類水務股的話, 不妨做多些功課, 看看那隻較有潛質. 另外, 這類股份經營狀況相對穩定, 買入後要作長線投資準備.