插旗疑雲再現 惠譽報告惹恐慌

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上周穆迪就民企的企業管治問題發表「紅旗」報告，導致被「插旗」的企業風聲鶴唳，另一國際評級惠譽（Fitch Ratings）亦不甘後人，昨日發表有關中資企業的企業管治報告。報告指，投資者顧慮到中資企業的管治問題，玖紙（02689）、保利協鑫（03800）等35家中資企業或面臨融資困難。報告透過一個或多個指標，包括企業透明度、股權集中度及財務安排等，檢視部分內地上市企業的管治問題，當中有主要的國企或有國家背景支持的企業。報告認為，由於不少企業財務及管治方面制度薄弱，投資者對公司的負面情緒，可能在短期內持續。玖紙、恒大、聯塑、中電信中箭受傷其中，惠譽指出玖紙的股權過度集中，64%股權由家族擁有，現任管理層自2006年起已長期管治公司運作。該股今日跌3.7%，收報6.77元。另一隻內房股恒大地產（03333）亦有類似問題，主席許家印手持的股權高達67%。該股今日跌3.77%，報5.61元。中國聯塑（02128）亦面對同一問題，該股今日跌逾3%，收報6.35元。至於屬國企的中電信（00728），惠譽點出公司兩大問題，包括由國資委擁有及獨立董事任期長的弱點。該股今日跌1.74%，收報5.07元。一旦沾「污點」 融資難度增報告強調，中資企業反駁違規指控需要一定時間，一旦沾上「污點」，企業融資可能就會很困難，特別是在投資者情緒惡化的時候。惠譽也指，如果公司的現金水平及儲備的外部估值高，可能會令會計問題被忽略；投資者還要留意，中資企業私人股權集中及獨立董事任期過長等方面的問題。惠譽的亞太企業信貸專員John Hatton指出，機構投資者看中投資中資企業的收益率高，但從發債公司能獲取的信息卻有限。溫天納：反映企業管治有待改進招商證券香港投資銀行業務董事總經理溫天納認為，報告針對目前內地融資緊張的現狀，再根據中資企業現存資料詞彙集而成，內容雖較為籠統概括，但作為企業債務評級的參考，亦有一定價值。他又指，當中所定出的數個指標，點出了內地企業走向國際融資市場一些尚未解決的問題，反映企業管治質素仍須改進。
早前，嘉漢林業和Longtop Financial Technologies等中資企業被指摘有誇大業務之嫌。而穆迪上周一更突然推出「紅旗制度」，對超過六十間（絕大部分在香港上市）的中國公司作出負面的示警，令獲得最多紅旗的西部水泥（02233）暴跌。

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