恒指走在樓價經濟之前

好孩子

近月歐美經濟轉趨疲弱，歐債美債困擾市場，美國信貸評級被調低，引致港股出現較大調整，跌至 20,000點的水平。
對於香港的投資者而言，過去數十年可謂身經百戰，應該對市場的波動不會感到驚奇。事實上，只要投資者稍為留意經濟數據，以及和身邊的朋友多交談和接觸，便不會對今次的市場調整感到意外。現時的恒生指數成分股已經加入了不少內地企業的股票，不少本地的企業亦面向國際市場。由於香港始終是一個外向型的經濟體系，內地及外圍經濟波動對本地企業始終有一定程度的衝擊，影響這些企業的盈利能力。一些倚靠歐美市場的企業，例如思捷環球和利豐，較早前股價已大幅下跌。歐美經濟不景，內地企業很難獨善其身。加上內地經濟過熱，中央政府不時出手干預，自然影響到內地企業的盈利增長。香港與內地的經濟關係日趨緊密，內地經濟若出現調整，香港無可避免受到影響。因此，恒生指數依然可以作為反映香港經濟前景的寒暑表，是香港經濟和樓市的領先指數。從過去 20年的數據可見，恒指每次創出新高，或者跌至低谷， 2至 9個月後本地經濟和樓價便見頂，或者見底，只有一、兩次出現例外情況。1993年初，大量資金流入香港，將恒指由 5,000多點推高至 1994年 1月的超過 12,000點，之後才出現調整。恒指見頂後，樓價在三個月後見頂，失業率亦跌至 1.5%的水平。恒指在 1995年 1月跌穿 7,000點見底，樓價要到 10月才見底，而失業率則回升至 3.7%。到 1997年 8月，恒指升穿 16,000點，樓價很快在兩個月後見頂，失業率則差不多同時跌至 2.1%的水平。之後受到亞洲金融風暴所拖累，一年後恒指跌至 6,000多點，政府入市托高恒指，令恒指大幅反彈至 2000年 3月的 18,000多點。今次人為托市，再加上科網股泡沫，扭曲了恒指作為經濟和樓價領先指標的作用。樓價在政府入市後兩個月止跌回升，半年內上升了兩成多，但之後便掉頭下跌，一直尋底。要到 2003年 8月，即恒指見底後四個月，才真正止跌回升，而失業率亦高見 8.5%。恒指由 2003年 4月的 8,000多點持續上升，升至 2007年 10月逼近 32,000點時才調整，而樓價在五個月後見頂，失業率跌至 3.3%的水平。 2008年 10月，恒指在金融海嘯的衝擊下跌至 10,000點的水平，兩個月樓價見底回升，而失業率則要等多半年升至 5.5%才回落。經過兩年的升市，恒指在去年 11月逼近 25,000點，之後反覆向下。本地樓價在今年第二季升至九七年的水平，失業率在第一季下跌至 3.4%的水平。香港經濟到底是否在今年上半年見頂，要再過一、兩個月才可以清楚。
隨着中國及美國在金融海嘯推出的救市措施終結，物價上升，未來一段時間香港、內地及其他國家可能出現滯脹，即物價及失業率同時上升。對於那些留意經濟走向的人來說，今次股市調整並不感到意外，實應及早做好防風準備。由於現時恒指的市盈率和股息水平處於合理範圍，故此應該不會出現像 1997年， 2000年及 2007年的特大調整。

好孩子

小靈精

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