美銀美林：股債已反映 OT成效不彰

好孩子

美國聯儲局議息結果將於本港時間明晨2:15公布，市場一直猜測，儲局將公布透過「扭曲操作」（Operation Twist；簡稱OT），即通過「賣短債、買長債」舉措，壓低較長期利率並刺激經濟；而美銀美林及德銀都認為，聯儲局會集中購買到期日在7年至10年之間的長期債券。 美銀美林發表報告指出，OT對市場的影響與QE2對市場的影響不同，OT不會刺激風險資產價格。該行解釋指，在市場預期貨幣政策會轉向寬鬆的時候，債息與股票價格走勢一般會呈現負相關（債息跌、股價升），不過目前相關性為70%（債息與股價齊跌），反映市場認為OT成效不彰（the market is pricing in ineffective policy）；另一方面，通脹預期下降代表市場認為政府推出OT不會像QE2一樣引發通脹（推出OT不會擴大聯儲局資產負債表）。 德銀：壓低長息也無濟於事 德銀指出，OT有兩種不同途徑，一種是被動方式（passive approach），也就是聯儲局用將要到期的債券資金重新投資長債；而另外一種主動方式（active approach），聯儲局除了使用即將到期債券所得的資金外，還可出售短債來投資長債，該行認為前者更可能會被採用。 但無論採用哪種途徑，OT的目的是為了降低長期利率並刺激經濟，不過該行認為，目前長期利率已經處於較低水平，所以阻礙經濟增長的並非利率水平，而是市場的不確定性。另外，年初至今不斷下降的利率並沒有對市場需求產生積極影響，因此該行對利率下跌會刺激消費抱懷疑態度。