衍生品起風雲 緊盯3指標

好孩子

港股近期大跌大升，衍生工具充斥市場，牽引更大波幅，投資界建議，緊盯衍生工具的3大指標「摸底」。
首先、是Decumulator（累計認沽期權）鎖貨一兩個月的隱藏沽壓潮。Decumulator合約多附有自動終止條款；簡言之，當掛鈎的股票挫逾5%，衍生工具便失效，按理毋須再以協議價格賣股。
以近期洗倉股輪流勁玩過山車，動輒單日急瀉10%等；但相關「末期」Decumulator仍具殺傷力，蹺妙在於普遍鎖死合約一至兩個月。
香港投資者學會主席譚紹興拆解，Decumulator多有「鎖貨期」，就算正股跌穿行使價，惟壽終正寢的合約仍需沽貨；由此業界相信一眾內銀及內險股，以致藍籌等熱門對賭產品，短期內仍要捱沽。
以獨立股評人陳永陸為例，上周四為財險（02328）新釐定的Decumulator，容許未來1年以溢價32%沽100萬美元貨值的股票；可是只要正股單日失守5%，合約就結束，惟仍保證有一個月可減磅。
投行「打孖上」 好淡通殺
其次、雙邊衍生合約殺盡好淡友。綜合市場指，大市忽上忽落，投資銀行或私人銀行往往「打孖上」作催谷，以打折促銷看漲式產品，如ELN（股票掛鈎票據）及Accumulator（累計認購期權）等；同樣亦為大戶開Decumulator，力陳冀在升跌市兩邊賺。換言之，現貨市場的好淡角力外，衍生工具市場的影響力亦不可忽視。
投機客以為買弱沽強，可趁反彈市逃生；可是市傳高危股如思捷（00330）等「蟹貨密集區」集中約10至13元，故潛存瀕危殺倉之虞。
第三、乃一籃子組合的Accumulator為跌市幫兇。為作招徠，發行商新出的結構產品饒富彈性，可自砌組合，自選4隻心水股；但只要其中1隻股價表現最差，投機者就需硬啃蟹貨。

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