滙控(5)短評 (31/7/2012)

小靈精

滙豐(5)昨日公布上半年業績，以列帳基準計算，稅前盈利127億(美元∙下同)，按年增長11%。股東應佔溢利為82億元，按年倒退9%，主要受稅務大幅上升所影響。若果以核心盈利看，利潤106億，按年倒退3%。

盈利下跌的主要原因是賠償英國客戶的不當銷售撥備13億及應付美國反洗黑錢撥備7億。不過，集團管理層明言不排除洗黑錢事件最終被罰款的金額會遠高於撥備數目，對股價搆成不明朗因素。

成本收益比率為57.5%，與去年一樣。核心一級資本充足率提升至11.3%，較去年底增加1.2%，為利好因素之一。派息方面，集團維持季息0.09美元。

滙豐以4大業務，6大市場作為業務劃分，用圖去表達較為簡單。

從業務分部看，零售銀行及財富管理(RBWM)錄得可觀增長，按年升105%；工商業務(CB)按年升5.7%；環球銀行及資金市場(GBM)是早前市場比較心的一環，因為去年下半年股市急挫，導致這業務盈利大幅倒退，加上今年上半年資本市場仍然波動，市場擔心GBM業務未如理想會拖低盈利，但結果為市場帶來驚喜，賺50.4億；私人銀行(GPB)亦錄得輕微增長。至於其它方面，主要由於債務公允值錄得 22億帳面虧損所致。

以6大市場來看的話，香港及亞太區續成增長的引擎，兩地方共佔全體盈利三分之二；中東及拉丁美業績持平；歐洲錄得虧蝕6.67億；北美錄得33.5億元盈利，主要是出售當地零售及信用咭業務錄得到的等殊收入。

滙豐上半年業績雖然乎合預期，但下半年仍受幾個不明朗因素困，包括：
1.) 美國及歐洲對於洗黑錢活動等罰款金額可能大超預期
2.) 北美業務再沒有太多特殊利潤可以貢獻
3.) 歐洲業務及環球資本市場持續惡化

總括來說，在歐美與亞太區此消彼長的情況下，滙豐表現巳算合格，派息穩定。現價66元，預測PE8.6倍，息率預計有5厘左右，有一定吸引力。再從圖表看，股價逞收窄方向發展，RSI及KD線向好，短線跟隨大市反彈，阻力位在68至70元水平。

jc2011

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