歐债危机 專刊

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火頭處處 市場盼G20聯合行動
二十國集團（G20）峰會周四在法國康城召開，今次一連兩日的峰會議題眾多，既討論各種長期阻礙世界經濟增長的問題，亦會就金融交易稅、貿易失衡和低估滙率等問題作交流，當中尤以歐債危機最受關注，外間期望各國採取相應的聯合行動。
經濟差示威增 危害政治穩定
法國企業聯盟（Medef）主席Laurence Parisot表示，今年峰會十分重要，不僅因為歐債危機，更因各地政治趨勢不穩，如美國茶黨運動、「佔領華爾街」等示威活動不斷發生，當中涉及經濟增長緩慢、失業問題、銀行家薪酬以至社會不平等各式議題。因此，各國必須找出共同立場，對經濟增長、貿易和社會問題採取堅決行動，否則引起政治不穩，對商界、經濟和民主都非常危險。
德籲財政聯盟 推金融交易稅
此外，德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）呼籲歐盟率先推行金融交易稅，同時加緊對大型銀行的監管，以遏抑投機活動，並期望歐元區成員國能向前跨一大步，達至財政聯盟，提高歐元穩定性。
全球增長緩慢料續成峰會重要議題，亦關注中國、德國等龐大貿易盈餘國家，與如美國、「歐豬國」等高赤字國家之間的結構性失衡。
貿易失衡的問題，勢必牽扯至人民幣滙率的爭論，但歐洲各國正處於水深火熱，期待中國伸出援手，加上日本昨日再次出手干預圓滙，今次對中國的施壓聲音或會減少。

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中日冀悉細節 EFSF撲水無功
歐盟上周公布化解歐債危機的最新方案後，救市基金主管立即前往亞洲尋求財政支持，但中日兩國相繼表明必須了解新措施細節後才考慮下一步行動，令歐洲今次「撲水之旅」敗興而返。歐元集團主席容克（Jean-Claude Juncker）為此「打圓場」，指中國有自身理由投資歐洲，惟歐洲會恪守規條，不會因援助作出政治讓步。
上周四起，歐洲金融穩定機制（EFSF）行政總裁雷格林（Klaus Regling）一連4日訪問亞洲，先後與中國及日本財金官員會面，推銷兩國投資拯救歐債新方案的特殊目的工具（SPV）。歐洲希望中日等擁有龐大外滙儲備的國家，為救市基金提供額外火力，順利使基金槓桿化幾倍至1萬億歐元，惟先有中國稱要先謀而後動，後有日本暫不承諾投資，令今次亞洲之旅無功而回。
雷格林與日本負責國際事務的財務省財務官中尾武彥會面後表示：「日本政府將繼續購買EFSF債券，我們與日本會就未來的運作保持聯絡。」他承認會上提及草擬中的SPV，但日方未有承諾投資。
不過，當日本官員被問未來會否保持EFSF持債比率逾20%時，官員則稱「較為困難」；日本現持有約29億歐元EFSF債券，佔後者130億歐元總發行額的22%，為歐元區外的第二大買家。
歐洲未出資 被嘲如馬多夫騙局
除中日外，巴西亦稱需要有關SPV的進一步資訊，較傾向透過與國際貨幣基金組織（IMF）訂立雙邊協議援歐。俄羅斯亦稱願意透過IMF協助，或與個別歐元區國家進行雙邊會談以提供協助。
對於多國不肯就歐洲的要求立刻施援手，High Frequency Economics首席經濟師Carl Weinberg指，救市基金擴大至逾萬億歐元，但歐洲未有實質投放一分一毫，故海外國家或投資者對投資在這個有如「馬多夫騙局」的瘋狂方案存有疑問。
容克︰要求投資 不涉政治交易
至於有言論指，歐洲向中國求援，會導致歐洲在政治及經濟競爭方面向中國讓步，容克表示提出要求投資不涉及以政治利益交換，「我對中國及其他國家參與協作計劃絲毫不感到憂慮，因為中國有龐大貿易盈餘，投資歐洲是合理做法。」

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援助難過關 希總理千夫所指
歐債危機的發展峰迴路轉，希臘政府昨突然宣布，需就是否接受歐盟次輪援助方案進行全民公投，最快明年1月舉行。上周有民調顯示，約6成希臘人反對方案，故預期公投遭否決機會較大，意味希臘違約機會高唱入雲，難逃破產厄運。
總理動機成謎 時間表未定
消息令全球大為意外，觸發歐美股市急挫，亦不知希臘總理帕潘德里歐（George Papandreou）的背後動機。有官員更指，總理公布公投消息前，未有通知副總理兼財長維尼澤洛斯（Evangelos Venizelos），後者稍後更稱因胃病入院，令事件更耐人尋味。
帕潘德里歐未有交代公投日期，亦未有提及公投原因，外界對他的決定眾說紛紜，一時間未能解讀。有分析指，他已經失去作為政治家的勇氣及骨氣，不想成為千古罪人，因而拒絕作出這個關乎希臘存亡的決定，寧將責任推到國民身上。
消息人士指，維尼澤洛斯知悉消息後，曾與多名歐洲財金官員通話，包括德國財長、歐盟貨幣事務專員、國際貨幣基金組織（IMF）代表及國際金融研究所（IIF）執行總裁，以確保歐盟及IMF本月如期向希臘發放首輪第六筆的80億歐元貸款。
希六成受訪者 抗拒救市方案
上周四歐盟最新救市方案公布後，希臘一項民調顯示，約六成受訪者對救市方案反應「負面」或「或許負面」，另有54%認為政府應以公投決定是否接受新一輪援助。以現時六成的反對聲音而言，外界預期能夠通過公投的機會不大，意味希臘即將用盡資金，違約只是時間問題。
帕潘德里歐的單方面行動，已把歐洲過去多月的努力付諸一炬，甚至會觸發骨牌效應，變相與歐元區盟友「攬住一齊死」。有指法國總統薩爾科齊（Nicolas Sarkozy）對消息感到「不快」，已立即致電德國總理默克爾（Angela Merkel）討論希臘公投的影響；默克爾、薩爾科齊和帕潘德里歐則會提早在周三前往峰會場地，與IMF及歐洲組織代表，以及部分歐元國領袖會面。對於公投的影響，德國官方強調這是希臘的內政，不作評論；惟自由民主黨國會預算事務發言人弗里克（Otto Fricke）指，如希臘國民認為無需要支持帕潘德里歐，情況將會截然不同。
反對黨誓阻豪賭 促立即大選
帕潘德里歐所屬政黨泛希社運多名元老級人馬要求帕潘德里歐辭職，而今晨再有一名泛希社運議員辭職，令帕潘德里歐所領導國會只有兩個議席的優勢，或令最快於周五舉行的對內閣信任投票出現變數。希臘主要反對黨領袖薩馬拉斯（Antonis Samaras）指摘，帕潘德里歐在勒索希臘人以繼續執政，聲言不惜任何代價亦要阻止這場政治賭博，確保希臘在歐洲的前景及未來不會出現風險，並要求立即進行大選。有指薩馬拉斯考慮建議所有保守派國會議員辭職，迫使帕潘德里歐進行大選。
市場人士普遍痛罵帕潘德里歐，在死亡邊緣還搞公投。Silva Research Network研究總監Ralph Silva形容，「當你身處鐵達尼號時，絕不會為是否棄船而進行公投」。

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救市優待法銀 意斥厚此薄彼
希臘擬進行全民公投，違約機會大增，令一眾持有大量「歐豬債」的歐洲銀行深受打擊，加上歐盟救市方案屢受質疑，上周報復式上升的歐銀股，連續兩天下瀉。
意國業界更抨擊，歐盟上周訂出的新核心資本計劃，不公平地優待法國卻損害意國，或引發新一輪信貸緊縮，可能令歐債危機進一步惡化，變成「好心做壞事」。
須集資148億歐元 較法德多
意大利儲蓄銀行協會主席Giuseppe Guzzetti表示，新計劃挽救了法國利益，卻懲罰意大利業界，因為計劃需要所有歐銀提高核心一級資本比率至9%，同時需要對所持主權債按9月底市價減值。根據歐洲銀行管理局（EBA）準則，五大意銀將要集資148億歐元，遠多於法德同業。
他指出，法德銀行雖然大量投資於高風險信貸，但獲所屬政府大力「挽救」，反觀意銀並無這種情況；而撰寫新銀行規則的是法德兩國，在舊規則中可以毋須把國債列作風險資產，毋須減值，但新規則卻需要按市價減值，意銀持有本土國債相等於核心一級比率約170%，希債減值後亦需作更大集資。
意大利聖保羅銀行（Intesa Sanpaolo SpA）主席Giovanni Bazoli表示，如不修訂新規則，將引發信貸緊縮，以及令歐債危機進一步惡化；他呼籲政府及國會通過實質經濟改革計劃，並警告歐盟計劃將促使外資伺機低價併購意銀。
信貸料緊縮 憂外資低價併購
意債孳息本周升至新高的危險水平，重燃市場對債務危機的憂慮，商界要求總理貝盧斯科尼（Silvio Berlusconi）以國家團結為重，辭職下台，並指意國已走到一個不歸路的臨界點。

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歐債最大保險商 美銀行高危
希臘為首的「歐豬國」一旦債務違約，美國難以獨善其身，主因是當地銀行業為相關債務的「最大保險商」，上半年為「歐豬國」政府、銀行和企業債券提供的保障價值增加18%或807億，至5,180億美元，當中大部分是信貸違約掉期（CDS）。
互買保障 對手風險難忽略
彭博社指，上述國際結算銀行（BIS）的數據，揭示的風險遠高於摩根大通、摩根士丹利和高盛之前公布的。大行一直辯稱對「歐豬國」的風險敞口（risk exposure）尚小，亦購買了掉期合約，將大部分風險轉移至其他公司。
紐約投資銀行KBW研究主管Frederick Cannon指，涉及的銀行以衍生產品進行對冲，故整體來說，業界潛在損失並沒有縮小。事實上，風險不會因為掉期合約而蒸發，最大問題在於對手風險；當違約發生而觸及CDS賠償，銀行僅靠互相購買保障，恐難以承擔相關賠償風險。
5行壟斷CDS 恐蹈AIG覆轍
截至6月底，美國銀行向「歐豬國」直接貸款總額為1,810億美元，持有的CDS價值則為貸款的3倍；兩者合計於半年內增加20%，至7,670億美元。美國銀行針對愛爾蘭、希臘、葡萄牙和西班牙的CDS銷售增長幅度，相等於德國和英國銀行減少風險敞口的額度。
根據美國貨幣監理署（OCC）資料，摩通、大摩、高盛、美銀和花旗合共銷售全美CDS合約的97%，對「歐豬國」淨風險敞口共450億美元。有分析指，假如希臘違約，將令「歐豬債」遭恐慌性拋售，繼而CDS買家勢必要求銷售方提供更多抵押品，但或有部分賣家無法提供，屆時將重蹈美國國際集團（AIG）在金融海嘯的覆轍。